匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響(匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響作用)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

在10月美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期等因素的共振下，人民幣匯率再度上演凌厲漲勢(shì)。

截至11月11日15時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣對(duì)美元匯率（CNY）觸及7.0984，過去24小時(shí)累計(jì)漲幅約1700個(gè)基點(diǎn)。境外離岸市場人民幣對(duì)美元匯率（CNH）則徘徊在7.0874附近，過去24小時(shí)累計(jì)漲幅更是一度超過2000個(gè)基點(diǎn)。

一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說，人民幣匯率漲勢(shì)迅猛，主要是受到兩大因素影響：一是美國10月通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來加息幅度減弱的預(yù)期驟然升值，令美元指數(shù)遭遇大幅回調(diào)；二是11月中國相關(guān)部門進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施，令市場更加看好中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面，推動(dòng)人民幣匯率估值明顯回升。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，在11月10日美國公布低于預(yù)期的10月通脹數(shù)據(jù)后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息幅度減弱至50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期驟然上升，令美元指數(shù)從110.99直線下跌至107.94，累計(jì)跌幅達(dá)到約2.3%。

“隨著美元指數(shù)持續(xù)回落，眾多銀行與量化投資基金迅速調(diào)高人民幣匯率估值，帶動(dòng)11月11日人民幣匯率持續(xù)上漲。”上述香港銀行外匯交易員指出。11月11日大部分交易時(shí)段，離岸人民幣匯率明顯強(qiáng)于在岸人民幣匯率，表明海外資本對(duì)人民幣匯率的看漲熱情高于境內(nèi)市場。

一位香港銀行私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這背后，是美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度趨于減弱，正迅速提升市場投資偏好，令越來越多資本開始重返新興市場，帶動(dòng)離岸人民幣等非美貨幣匯率估值水漲船高。

銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，盡管通脹壓力回落令美聯(lián)儲(chǔ)未來加息步伐趨緩，美元仍處于加息周期，未來美元利差優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大仍可能促使美元指數(shù)回升至115-120之間。但是，近期人民幣匯率波動(dòng)彈性增強(qiáng)，不但有效對(duì)沖外部環(huán)境壓力，還有助于匯率預(yù)期保持平穩(wěn)。

值得注意的是，中國央行近日表示，將增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用。

多位國內(nèi)私募基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)未來加息力度減弱，人民幣等非美貨幣的匯率估值將得到持續(xù)修復(fù)。尤其當(dāng)越來越多全球資本不再追捧美元資產(chǎn)，再度重返新興市場時(shí)，人民幣等非美貨幣匯率估值將得到強(qiáng)有力的支撐。

“一瀉千里”的美元指數(shù)

“10月美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，明顯打了美元多頭一個(gè)措手不及。”一位華爾街外匯經(jīng)紀(jì)商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。在10月美國通脹數(shù)據(jù)面世后，不少押注美聯(lián)儲(chǔ)在12月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的對(duì)沖基金紛紛迅速平倉大部分美元多頭頭寸，令美元指數(shù)“一瀉千里”。

他估算，11月10日晚全球外匯市場的美元多頭頭寸至少縮水了30-40億美元。甚至不少對(duì)沖基金認(rèn)為，借助美聯(lián)儲(chǔ)鷹派大幅加息而買漲美元套利的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

隨著美元指數(shù)大幅回落，境內(nèi)外人民幣匯率雙雙大幅回升。

前述香港銀行外匯交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在美元指數(shù)快速回落期間，眾多銀行與量化投資基金都在大手筆買漲人民幣匯率，令離岸人民幣匯率在11月10日晚大幅回升逾900個(gè)基點(diǎn)，一舉收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

他指出，過去兩天離岸人民幣匯率漲幅明顯強(qiáng)于在岸人民幣匯率，其中一個(gè)重要原因是離岸人民幣還受到日元等亞洲貨幣大幅上漲的影響，尤其是11月10日晚日元對(duì)美元匯率大漲逾3.75%，令離岸外匯市場的人民幣買漲人氣更高，不少套利資本紛紛加入買漲離岸人民幣陣營。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，離岸人民幣漲幅高于在岸人民幣的另一個(gè)推手，是不少海外對(duì)沖基金紛紛大幅度削減離岸人民幣空頭頭寸。以往，這些海外對(duì)沖基金都是按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空套利。當(dāng)11月10日晚美元指數(shù)大幅回落引發(fā)離岸人民幣匯率持續(xù)上漲，11月11日早盤他們便紛紛削減人民幣沽空操作，甚至反向買漲人民幣，導(dǎo)致離岸人民幣外匯市場多空博弈“此消彼長”，觸發(fā)離岸人民幣匯率呈現(xiàn)更大漲幅。

前述外匯經(jīng)紀(jì)商告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前金融市場正密切關(guān)注全球套利資本的新流向——以往美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)令大量套利資本涌入美元資產(chǎn)，如今隨著美聯(lián)儲(chǔ)未來加息步伐減弱，這些套利資本或重返新興市場，無形間給人民幣等非美貨幣匯率反彈提供新的支撐。

外資看好中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面

在多位外匯交易員看來，11月11日人民幣匯率上演凌厲漲勢(shì)，另一個(gè)重要原因是中國相關(guān)部門進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施，令金融市場更加看好中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長基本面。

“尤其在相關(guān)部門出臺(tái)新的疫情防控優(yōu)化措施后，離岸人民幣匯率一度上漲至日內(nèi)新高7.055，表明海外資本認(rèn)為這些舉措將令中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面更加穩(wěn)固。”前述香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。在疫情防控優(yōu)化舉措出臺(tái)后，離岸人民幣匯率較在岸人民幣匯率高出逾200個(gè)基點(diǎn)，反映海外資本對(duì)此的買漲人民幣熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境內(nèi)。

“這背后，是多數(shù)海外資管機(jī)構(gòu)仍然以中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面作為判斷人民幣匯率漲跌的最重要依據(jù)。若中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面持續(xù)穩(wěn)固，即便美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息令美元指數(shù)反彈，海外資管機(jī)構(gòu)仍會(huì)將人民幣視為強(qiáng)勢(shì)貨幣。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

值得注意的是，近期人民幣匯率漲跌與北向資金進(jìn)出呈現(xiàn)著較高的正相關(guān)性。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，截至11月11日14時(shí)，人民幣匯率大幅回升令北向資金凈流入資金一度達(dá)到101.5億元人民幣。

前述香港私募基金負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，這種現(xiàn)象背后，存在著一個(gè)緊密的投資邏輯——若海外投資機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面，他們?cè)谠龀种袊Y產(chǎn)時(shí)，會(huì)同時(shí)買漲A股與人民幣匯率以博取更可觀的投資回報(bào)。

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