歐洲債務危機

美國次貸危機與歐洲主權債務危機的異同及對中國的啟示

一、美國次貸危機與歐洲主權債務危機的異同

1、相同之處：

（1）危機的爆發受前期的宏觀政策影響較大。在危機爆發前，為了促進經濟增

長，美國與歐洲五國都采取了擴張性的財政政策和貨幣政策。美國放松了房地產個

人信用政策，美聯儲甚至將利率降到了1%，與此同時，配套了減稅政策來刺激經

濟。歐洲各國在危機之前都曾實施大規模經濟刺激政策而產生了高額財政赤字和公

共債務,這毫無疑問會增加財政風險。

（2）房地產市場都是重要風險聚集地。美國次貸危機起源于住房抵押貸款機構將

資金大量貸給沒有穩定收入證明的次級貸款者，從而積聚了巨大的違約風險。愛爾

蘭、西班牙等國政府的房地產刺激計劃，使得房地產市場空前繁榮，在信用審查中

放低門檻，產生了大量不良債務，直接導致了債務危機的爆發。

（3）從影響上來說，都對中國產生了不利影響。美國次貸危機爆發后，股市震

蕩，美元貶值，進口需求乏力。中國持有的美國國債價值下跌，股市也經過傳導直

接下滑，沒有強力的需求出口自然乏力。在美國次貸危機后，中國政府調整了外匯

儲備，增加了歐洲資產，但是歐洲也爆發債務危機，令中國再次遭受損失。

2、不同之處

（1）直接主體不同。歐洲主權債務危機是政府以主權擔保，獲得對外借款，主體

是各國政府，債務性質是對外債務，危機發生后，主要在國家間傳導。美國次貸危

機主體繁多，次級貸款者、商業銀行、投資銀行和對沖基金、保險公司等都卷入其

中，主要是在金融行業中震蕩。

（2）導致危機的原因不同。

歐洲：高支出、高福利政策和龐大的政府機構已經成為政府的負擔；希臘等國家的

經濟缺乏生產性，例如，希臘的主要產業為農業、旅游業、海運業，極易受到外部

經濟活動的沖擊；歐盟內部的財政政策和貨幣政策不一致，各國經濟發展也不均

衡。

美國：住房抵押貸款機構發放了大量的次級貸款聚集了巨大的風險，又將不良貸款

證券化賣給投資銀行和對沖基金，風險雖然轉移了，但是規模也變得更大。投資銀

行又將證券化后的產品進行復雜的包裝，包裝成高收益和低風險的產品，同時轉賣

給保險公司等，風險變得更加龐大，最終房地產價格下跌后，引發連鎖反應。

二、對中國的啟示

1、商業銀行嚴控房地產貸款對個人信用的審核：要求貸款人要有穩定的收入來源

證明，同時提高首付比例。

2、加強對金融機構研發金融衍生品的監管：銀監會、證監會等有關部門出臺政

策，嚴審金融衍生品的研發。

3、控制福利程度，避免高福利：教育、醫療等基礎福利政府應大力支持，政府應

成立專家組，定期收集數據，判斷最合理的工資水平和福利水平。

4、重視經濟結構的穩定和均衡。一方面，對于房地產市場過熱提高警惕；另一方

面，產業發展要均衡，避免向希臘一樣多個主導產業都受外部影響極大。

5、扎扎實實促進實體經濟發展：銀行貸款優惠政策向制造業、農業傾斜，確保經

濟基礎穩固。

6、嚴控地方政府債務：由中央嚴密清查地方政府的隱形負債情況，政績考核指標

假如地方政府的債務情況。