創業的概念

創業投資概念與特點

一、創業投資的基本概念

創業投資是指通過向不成熟的、具有高成長性和巨大市

場競爭力的創業企業提供股權資本，并為其提供管理和經營

服務，期望在企業發展到相對成熟后，通過股權轉讓收取高

額中長期收益的投資行為。

VentureCapital通常被稱為“風險投資”。實際上，

“Venture”與Risk并不相同。Risk表示“風險、危險”之意，而

Venture表示人們主動承擔可能的創新風險而進行的有意義

冒險創新活動或創業行為。尤指”冒險行為”、”創新行為”、”

創業企業”等。如把創業企業稱作”NewVenture”,”合資企業”

稱作”JoinVenture”等。因此，把”VentureCapital”稱作為”創業

投資”更為貼切。

創業投資的經營方針是在高風險中追求高回報，特別強

調創業企業的高成長性；其投資對象是那些不具備上市資格

的處于起步和發展階段的企業，甚至是僅僅處在構思之中的

企業。它的投資目的不是要控股，而是希望取得少部分股權，

通過資金和管理等方面的援助，促進創業公司的發展，使資

本增值。一旦公司發展起來，股票可以上市，創業資本家便

通過在股票市場出售股票，獲取高額回報。

創業投資項目選擇的核心標準是能否在未來的可預計

期間內取得高額回報。由于高新技術企業與傳統企業相比，

更具備高成長性，所以一般情況下，創業投資往往把高新技

術企業作為主要投資對象。在美國，70%以上的創業資本投

資于高新技術領域，從而對高新技術產業化起到了極大的推

動作用。

二、創業投資的特點

創業投資也是一種投資活動，與一般的投資活動自然具

有一些共同的特征。但由于它是特定的“具有風險的投資”，

因此，又具有一些與一般投資活動不同的特征，這主要表現

在選擇投資對象、投資特性和增值服務。

1.對投資對象的選擇

國際經合組織在1983年召開的第二次“投資方式研討

會”上明確指出：“凡是以高科技為基礎，生產和經營技術密

集的創新產品和服務，都可視為創業投資。”創業投資不僅是

高科技投資，突出高科技，而且是創新投資，突出創新。對

投資對象，不僅要求科技含量高，而且要求創新性強，能夠

創造新產品或新服務，開辟新市場。創業投資機制涵蓋金融

創新、技術創新和管理創新，是個完整的創新資本化的過程。

創業投資目的主要為了開發新技術、新產品，投資對象

是那些風險大、但潛在效益也高的企業，通常是處于初創或

未成熟時期，但可能發展迅速，未來有望成為具有良好發展

前景的中小企業。處于該階段的企業，往往在市場前景、技

術及產品可行性，管理運作等方面具有很大的不確定性，各

方面信息匱乏，導致資金需求者對投資者有十分嚴重的逆向

選擇行為，投資者必須對項目進行廣泛、深入而細致的調查

篩選。經驗表明，這一過程所花費的時間和精力遠遠大于銀

行所進行的借貸業務。

2.創業投資本身特性

①高收益和高風險并存

創業投資之所以鐘情于高新技術，是因為高新技術能夠

創造超額利潤。創業投資多年來屢向世人展示奇跡，平均回

報率高于30%，一旦投資成功，其回報率有時高達10倍以

上，遠遠超過了金融市場平均回報率。創業投資者追求的正

是潛在的高收益，這往往是投資額的數倍甚至更多，以雅虎

為例，當1995年4月，SEQUOIA對YAHOO在投資前對其

估價為400萬美元，在此后一年后，1996年4月12日，YAHOO

正式上市，市值達到8。5億美元，是一年前SEQUOIA估價

的200倍！與YAHOO的成功經歷相似，COMPAG、SUN、

MICROSOFT、CA等這些IT巨人無一不是在這類投資公司

的扶持和催化下，快速瘋長起來的，正是像SEQUOIA這樣

的創業投資公司才創造了戰后美國高科技產業發展的一連

串奇跡，可以毫不夸張地說：“70年代以來美國高科技不僅

是信息產業的發展史，也是一部極其生動的創業投資的成功

史。”

但高收益總是與一定的高風險相對應。任何一項高新技

術產品開拓性的構思、設計、投產、商業化過程都存在諸多

不確定性因素，從而產生技術風險、市場風險、管理風險和

環境風險。環境與市場等因素的變化是不可預測的，也是無

法控制的，因此，創業投資失敗率極高。在創業投資行業中，

成功率一般不到20%，完全失敗的比率在20%以上，另外60%

左右不超過市場平均回報率，如美國“硅谷”就有許多企業因

為管理不善，資金不足，經濟形勢的影響等問題而半途夭折。

盡管如此，投資者能夠通過組合投資來分散風險，盡管單個

投資有可能損失慘重，但組合收益卻由于某些投資高額回報

而達到豐厚的投資回報率。

②創業投資是一種長期投資，資本流動性較小

企業產品開發是項系統工程，從研究開發、產品試制、

正式生產到盈利，規模進一步擴大，生產銷售進一步增加等

多個階段，從創業投資投入到企業盈利直至風險企業上市，

再經過一段股權持有期，投資者才可以變現投資，收回資本，

獲得資本增值收益。一般從投資一個項目到收回投資需要

3-7年甚至10年，在這段時期內，由于投入資金變現退出困

難，因而資本流動性較差。

③創業投資是一種權益投資

創業投資者看重的是高科技企業的成長性和潛在高收

益性，一般并不要求風險企業在足夠長的期限之前分發股利

或償還，而是追求新興企業成長期的高額利潤。同時，風險

企業擁有的寶貴財產通常為智慧與技術，難以以傳統方式進

行融資。創業投資正好彌補了這一資金缺口。通常以權益資

本或準權益資本的方式注入資金，從而使企業得以安心長期

發展。在創業投資行業流行的說法是，參與但不以控股為目

的，通常占被投企業20-25%的股份，但通過多年實踐表明，

并不是一般的規則，由于我國國情的限制，創投機構在被投

企業的股份比例有增加的趨勢，其主要目的在于對企業的經

營管理進行有效的監管，以盡量達到投資預期收益。

④創業投資分階段性和循環性

創業投資者通常根據風險企業成長過程的不同階段相

應地把總投資資金分幾次投入，上一發展階段目標的實現成

為下一階段資金投入的前提。由于創業企業需要進行較長時

間的奮斗，才能被市場認同而獲得成功。創業投資家根據項

目的發展情況，將資金分期投入，最初投資額較少，隨著企

業逐步走上正軌，創業資本不斷地跟進投入。在這個過程中

一旦發現問題，立即中止投資，通過這種策略把投資風險降

到最低。因此，創業投資事先并沒有確定的投資總量和期限，

而傳統投資往往是一次性支付或時間確定的分期支付。

創業投資采取的“投入-增值-退出-再投入”的循環運作方式，

一旦創業投資成功，在企業上市或成長時以出售股權的方式

撤出變現，收回資本獲取高額利潤。將增值后的資本再投入

到其他風險項目，如此循環往復，實現投資資本的快速擴張。

⑤創業投資方式常采用聯合投資和組合投資

聯合投資和組合投資是分散風險的重要措施，聯合投資

指多個創業投資者聯合對同一風險企業進行投資，一方面有

利于創業投資者之間的信息共享，提高項目選擇的準確性，

加強投資監管和提供更多的增值服務，另一方面，可以保證

對風險企業的投資總額達到合理規模，增大了投資成功的可

能性。

組合投資則指投資者根據項目不同發展階段對投資入

股形式的要求，創業投資家采取股權、債權、準股權、擔保

等多種形式的組合投資策略，既保證項目對資金的需要，又

盡可能減少項目失敗造成的損失。同時，對多家風險企業進

行投資，通過投資組合分散投資風險，不會因一項投資的失

敗而滿盤皆輸。在創業投資行業，“決不把所有的雞蛋放在同

一個籃子里”是對這種投資方式最恰當的比喻。

3．增值服務

創業投資不僅對風險企業投入資金，而且還向企業提供

包括發展戰略、市場營銷、企業管理、資本運作等各方面的

策劃、咨詢、中介等服務，使被投企業得以快速發展和壯大，

從而提升其價值，為創業投資成功地增值撤出創造條件，這

就是創業投資的增值服務。這種投資方式與傳統金融信貸只

提供資金求得投資收益而不干涉企業經營管理的方式是很

不相同的，這是由于創業投資沒有任何抵押為擔保，同時風

險企業管理運作也并沒有達到制度化，因此，投資者必須積

極介入風險企業的運作管理，對投資進行監管。通過對風險

企業的了解，及早地發現企業運行中的潛在問題，迅速采取

相應的補救措施，降低企業運作風險。同時，在企業的發展

戰略、重大經營決策、企業組織結構調整等方面扮演重要決

策，有關研究表明，創業投資的增值服務做得越好，風險企

業的價值增加就越快，和相似的企業相比表現得就更為出

色。

對創業投資者而言，做好對風險企業的增值服務，必須

具有一批創業投資家，他們具有廣博的高科技專業知識，管

理現代企業的技能和豐富的社會經驗。既要具有一定的科技

生產背景，一定的管理知識和深厚的分析能力、果敢的判斷

力，又要有經得起成功，也經得起失敗的良好心理素質，否

則，他們就難以擔當起重任。