分散投資

證券投資組合風險的分

散化

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證券投資組合風險的分散化

風險是存在于社會經濟生活中的普遍現象，證券市場也不例外，證券投資是

一種風險性的投資。在證券投資中，對于風險的探討一直是一個熱點和難點問

題。風險轉移有三種基本方法：保險，風險分散和套期保值。風險的分散化是

通過分散化的投資在投資組合內實現自然對沖，消除非系統風險，其結果是大

大降低對單項有風險資產的風險暴露程度。一、證券投資組合的期望收益率和

風險證券是各類財產所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權取

得相應權益的憑證。股票、債券、基金證券、票據、提單、保險單、存款單等

都是證券。（一）證券投資組合的期望收益率證券投資組合的期望收益率是組

合中所有證券期望收益率的簡單加權平均值。（二）證券投資組合的風險風

險的本質上是由可能的收益率的分散造成的，可能的收益率越分散，它們期望

收益率的偏離程度越大，投資者承擔的風險也越大，因而風險的大小可由未來

可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映，即以證券投資組合的方差來表

示。二、證券投資的風險類型（一）證券投資風險按來源分類：1、市場風

險：這種風險來自于市場買賣雙方供求不平衡引起的價格波動，這種波動使得

投資者在投資到期時可能得不到投資決策時所預期的收益。2、偶然事件風

險：如自然災害、異常氣候、戰爭等。這種突發性風險是絕大多數投資者必須

承擔的，且其劇烈程度和時效性因事而異。3、貶值風險：它主要與通貨膨脹

有關，不同種類的證券所面臨的此種風險大小不同，短期債券和具有浮動利率

的中長期債券由于考慮了通貨膨脹補償，因而可以降低貶值風險；股票、期權

和票據以及固定利率的長期債券的期限越長，貶值風險越大。4、破產風險：

它表現為當公司宣布破產時，股票、證券價格急劇正下跌，以及在公司真正倒

閉時，投資者可能血本無歸。5、流通風險：它通常與偶然事件風險緊密聯

系。當有關公司的不幸消息進入市場時，有時會立刻引起軒然大波，投資者爭

先恐后地拋售其股票，致使私人投資者無法及時脫手手中的股票。6、違約風

險：這是投資于有“固定收入有價證券”的投資者所面臨的風險。公司事先的約

定或承諾可能無法得到兌現的危險。7、利率風險：利率提高，債券的機會成

本增加，因而債券的價格與利率成反向變動。債券價格頻繁，劇烈地受到利率

變化的作用和制約。從對利率變化的敏感度講，長期債券要大于短期債券，無

息債券要大于有息債券，低息債券要大于高息債券，一次性付息債券要大于分

期付息債券。8、匯率風險：任何人事于國際投資、對外貿易或外匯交易的投

資者都會承擔這種風險。由于未曾預料到的匯率變動，當他們將收益轉換為本

國貨幣時，可能與原先的預期相去甚遠。9、政治風險：各國的金融市場都與

其國家的政治局面、經濟運行、財政狀況、外貿交易、投資氣候等息息相關，

因此投資于外國有價證券時，投資者除了承擔匯率風險外還面臨這種宏觀風

險。（二）證券投資風險按性質分類：1、系統風險：系統風險是指由于全局

性事件引起的投資收益變動的不確定性。它對所有公司、企業、證券投資者和

證券種類均產生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風險，所以又稱為

“不可分散風險”。2、非系統風險：非系統風險是指由非全局性事件引起的投

資收益變動的不確定性。出于一種或幾種證券收益率的非系統性變動跟其他證

券收益率的變動沒有內在的、必然的聯系，因而可以通過證券多樣化方式來消

除這類風險，所以又被稱為“可分散的風險”。三、證券相關性與投資組合風險

的關系在證券投資組合中，各證券的收益率之間存在一定的相應關系，組合投

資應選擇收益之間相關程度較低的證券進行組合，隨著市場的波動，一個證券

的收益下降，另一個證券的收益率可能上升，且由于非系統風險的相互抵消，

從而減少組合投資的風險。各證券收益率之間的關聯度用收益率之間的相關系

數或協方差來表示。證券組合中各證券預期收益之間的相關程度與風險分散化

之間的關系，可以概括為以下幾種情況：1、證券投資組合中各單個證券預期

收益存在著正相關時，如屬完全正相關，則這些證券的組合不會產生任何的風

險分散效應；它們之間正相關的程度越小，則其組合可產生的分散效應越大。

2、當證券投資組合中各單個證券預期收益存在著負相關時，如屬完全負相

關，這些證券的組合可使其總體風險趨近于零（即可使其中單個證券的風險全

部分散掉）：它們之間負相關的程度越小，則其組合可產生的風險分散效應也

越小。3、當證券投資組合中各單個證券預期收益之間相關程度為零（處于正

相關和負相關的分界點）時，這些證券組合可產生的分散效應，將比具有負相

關時為小，但比具有正相關是為大。四、結論上面僅就股票投資組合的風險分

散化做了分析。分散化的方式還包括證券種類的分散化、債券到期的日分散化

等等。證券投資組合是降低證券投資風險的最主要最有效的方法之一，通過前

面的論述可知非系統風險是可以通過證券組合加以分散和消除的。證明了證券

組合是可以通過有效的分散投資風險。總之，證券投資是一個十分復雜的問

題，其風險的規避和分散化并不是某一單一的方法所能解決的，它需要根據不

同的情況采取不同的策略及多樣化的投資方法。作者單位:唐山學院經濟管理

系