個人投資者

更新時間:2023-04-19 14:51:19 閱讀：評論：0

親愛的媽媽作文-2夜情

2023年4月19日發(作者：勞動光榮手抄報) 基金市場投資者結構分析
一部：概述：本文通過分析我國證券市場中投資基金持有者（個人投資
者與機構投資者）在市場操作中可能涉及到的問題，進而對這些問題的原因
及對策作下較為合理的解釋，為我們更好的了解基金市場投資者結構提供依
據。
一般來說，基金的投資者包括個人投資者和機構投資者，證券市場參與
者主要是個人投資者，即以自然人身份從事買賣的投資者。一般的就是指以
自然人身份從事買賣的投資者。機構投資者主要是指一些金融機構，包括銀
行、保險公司、投資信托公司、信用合作社、國家或團體設立的退休基金等
組織。
在證券市場發展初期，市場參與者主要是個人投資者，即以自然人身份
從事有價證券買賣的投資者。本世紀70年代以來，西方各國證券市場出現
了證券投資機構化的趨勢。有關統計數據表明，機構投資者市場份額70年
代為30％，90年代初已發展到70％，機構投資者已成為證券市場的主要力
量。在我國，機構投資者近年來有所發展，但與個人投資者相比，機構投資
者所占比重仍然偏小。截至1997年底，中國證券市場機構投資者開戶數占
總開戶數比例不到1％。為了改變這種投資者結構失衡的狀況，我國正采取
措施，在完善立法的前提下，逐步培育和規范發展機構投資者，發揮證券投
資基金支撐市場和穩定市場的作用，促進證券市場健康持續穩定的發展。
機構投資者與個人投資者相比，具有以下幾個特點：
投資管理專業化

機構投資者一般具有較為雄厚的資金實力，在投資決策運作、信息搜集
分析、上市公司研究、投資理財方式等方面都配備有專門部門，由證券投
資專家進行管理。1997年以來，國內的主要證券經營機構，都先后成立了
自己的證券研究所。個人投資者由于資金有限而高度分散，同時絕大部分都
是小戶投資者，缺乏足夠時間去搜集信息、分析行情、判斷走勢，也缺少足
夠的資料數據去分析上市公司經營情況。因此，從理論上講，機構投資者的
投資行為相對理性化，投資規模相對較大，投資周期相對較長，從而有利于
證券市場的健康穩定發展。
投資結構組合化
證券市場是一個風險較高的市場，機構投資者入市資金越多，承受的風
險就越大。為了盡可能降低風險，機構投資者在投資過程中會進行合理投資
組合。機構投資者龐大的資金、專業化的管理和多方位的市場研究，也為建
立有效的投資組合提供了可能。個人投資者由于自身的條件所限，難以進行
投資組合，相對來說，承擔的風險也較高。
投資行為規范化
機構投資者是一個具有獨立法人地位的經濟實體，投資行為受到多方
面的監管，相對來說，也就較為規范。一方面，為了保證證券交易的“公
開、公平、公正”原則，維護社會穩定，保障資金安全，國家和政府制
定了一系列的法律、法規來規范和監督機構投資者的投資行為。另一方
面，投資機構本身通過自律管理，從各個方面規范自己的投資行為，保
護客戶的利益，維護自己在社會上的信譽。

通過上述比較，個人和機構投資者在證券市場都發揮著重要的作用，但
是在交易過程中無法避免的出現一些隱性問題，
這里我們主要討論涉及到的交易機制目標方面的流動性與穩定性問題，針對
這些問題，以及出現問題的原因和對策，我組接下來將作進行進一步的分析。
二部：讓我們從投資者交易機制目標方面的流動性和穩定性兩方面的問
題著手，同時分析一下原因：
一：我國的市場交易機制建設不完善，這些因素對我國證券市場的流動
性造成了很大的負面影響，證券交易機制的目標是多重的，其中一個重要目
標就是流動性。證券的流動性是證券市場生存的條件。如果證券市場缺乏流
動性，或者說不能提供充分的流動性，證券市場的功能就要受到影響。從積
極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎。證券
市場流動性包含兩個方面的要求，即成交速度和成交價格。如果投資者能以
合理的價格迅速成交，則市場流動性好。反過來，單純是成交速度快，并不
能完全表示流動性好。基金的蓬勃發展和其他機構的萎縮造成了目前證券市
場機構投資者結構單一，這使得市場處于一種“生態環境失衡”的狀態：機
構投資者具有高度的同質性，他們通常關注同樣的市場信息，采用相似的經
濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略，機構投資者可能對盈利預警或證
券中介的建議等相同的外部信息做出相似的反應在證券市場中，由于交易者
時時面對各種不確定性，在進行各種投資決策之前都會形成一定的主觀信
念，然后以自己的信念為基礎進行決策。單一的交易者結構將會使得市場的
先驗信念趨同的可能性大大增加，“估值”趨同的可能性陡增，從而使得市
場的流動性出現一定的問題。

，二：我國機構投資者現階段穩定市場的功能還未得到充分發揮，表現在四點：
（一）存在（或曾經存在）操縱市場的行為
2000年10月的“基金黑幕事件”首次公開揭示基金業存在“對倒”、“倒
倉”等操縱市場的行為。2001年3月23日，中國證監會在其網站上發布公告
稱，當時的10家基金管理公司中有8家在股票買賣中存在異常交易行為。
（二）存在明顯的羊群效應
機構投資者的羊群效應主要體現在行業集中度和個股集中度。我國機構投資
者（特別是基金）的行業集中度一直偏高，多只基金一度高達80%以上，而行
業集中度在50%以下的基金相當少。從個股的情況來看，根據各基金公布的
2002年年報，雖然滬深兩市全部1201只股票中有845家股票分布被66家基
金持有，但是其中只有212只股票在66家基金重倉股票之中，顯然66家基金
的重倉股存在明顯的相互交叉重合，其中交叉最明顯的就是中國聯通，66家基
金均持有該股票，并且其中的44家作為重倉股持有。從各基金公布的2002年
第四季度投資組合看，個股選擇的趨同性更加明顯。中國聯通、中國石化、招商
銀行等大盤藍籌股突然之間成為絕大多數基金的重倉股，各基金的投資組合越來
越相似，基金的個性和風格越來越模糊。
（三）短期投資行為較為嚴重
目前，我國的機構投資者還不是典型的長期戰略投資者，其資產組合顯示出
買賣行為頻繁，短期行為較為嚴重。2002年基金的平均股票周轉率為2.23倍，

第三，國內機構投資者數量過少。機構投資者是證券市場上的重要
參與者，他們對信息的不斷挖掘，會使股價充分反映信息并達到有效。但是我國
證券市場上機構投資者很少，成熟的機構投資者就更少，機構投資者數目與個體
投資者數目之比大大低于國外發達而高效的市場。機構投資者數目少，使他們之
間競爭不夠激烈；掌握的資產規模小，使其投資于信息開發獲得的收益不足以彌
補其信息開發的費用；缺乏高水平高素質的信息開發人才，即使投資于信息的開
發，也不能獲得有效的信息，取得相應的收益，因此缺乏市場信息開發的壓力和
動力。

另外，我國雖然于1997年11月頒布了《證券投資基金管理辦法》，但
長期以來缺乏健全的機構投資者管理法規，使我國對機構投資者的管理缺乏法律
依據，管理不規范，違規現象時有發生。機構投資者無法成為真正的市場操縱力
量，降低了市場效率。

第四，證券市場有效理論的另一個假設是沒有交易成本，然而我國通過
證券市場進行的金融資源配置在交易成本上仍然是很高的，這是阻礙金融效率提
高的重要因素從投資者的交易成本來看，股票交易印花稅太高，特別是過高的固
定傭金制度，不僅損害了投資者利益，也保護了券商的壟斷利潤。從投資的機會
成本來看，上市公司為了維持上市必須付出相當的時間、精力以及財力，高額的
發行費用給上市公司帶來了較高的融資成本。

第五，證券市場的非規范運作，特別是投機行為、欺詐、內幕交易、操
縱交易等是損害投資者利益、影響金融效率提高的重要方面。證券市場投機性太
強與我國市場投資者結構不合理有關。據上交所統計，到1997年6月底，A股
投資者的持股比例為個人占94％，機構投資者占5％，證券自營機構占1％。個
人投資者由于缺少必要的投資知識和技能，投資能力較差，投機動機強，助長了
市場波動

三部:剛才我們對基金投資者所涉及到的兩方面（投資者交易機制目標方面
的流動性和穩定性）問題作了解釋，接下來，我來介紹以下應對措施。
：一是提高交易信息深度和即時性。市場交易信息深度和即時性有待提高，建議
逐步縮短行情刷新時間，以提高交易信息的即時性。
二是加強上市公司信息披露監管。交易所應該繼續努力提高上市公司信息披
露的透明度，加強對上市公司信息披露的監管。
三是培育差別化的機構投資者隊伍。研究表明以基金為代表的機構投資者
交易活躍程度遠低于個人投資者，應該進一步培育投資風格差異、風險偏好不同
和投資期限有差別的機構投資者群體，建立合理的投資者結構。
四是發展金融衍生產品市場，盡快建立市場做空機制。通過建立融資融券制
度和推出金融衍生產品等措施，豐富證券金融投資工具，滿足交易方式的多樣性
需求，優化完善市場價格發現和形成機制，提高市場流動性。
：五是改善現行的市場結構，不斷壯大機構投資者的數量和規模；六是進行制度
創新，以彌補現行的制度缺陷。我國機構投資者暫時還不能發揮其應有作用，甚
至其行為特征也已經發生了一定的變異和扭曲，反而加劇了市場變動，由于受制
度因素影響，機構投資者的長期戰略投資難以進行，因而無法發揮其穩定證券市
場的功能。因此，我國機構投資者的發展應遵循上述兩條思路：
制度安排作為機構投資者利益動機的激勵與約束機制，對規范其行為并進而發揮
穩定證券市場功能有著重要作用。如果證券市場基本制度安排不到位，則中國無
論發展多少機構投資者，都不可能真正彌補其基本缺陷。因此，在超常規培育機

構投資者的同時，我們絕不應該忽視證券市場基本制度安排的推進。如果不是在
基本制度上下工夫，不是在建立健全基本游戲規則上下工夫，而僅僅在市場操作
層面照搬西方發達國家的某些市場技巧與工具，其結果將導致市場的進一步扭曲
和市場缺陷的進一步擴大，市場的制度性風險也將會進一步集聚和加劇。這種局
面將必然加重我們對中國金融風險以及機構投資者發展效果的擔憂。
事實上，現行的不注重制度建設而片面強調超常規培育機構投資者的做法已
經產生了一些負面影響。例如，只允許國有控股的證券公司、信托烤羊排的做法投資公司等機
構投資者設立證券投資基金，而將另外的市場參與主體———個人投資者與民
營企業等排除在外，人為設置障礙來限制其他機構投資主體與國有證券投資基金
進行競爭，從而使它們獲得一定的壟斷收益：給予機構投資者更多新股認購的權
利，以戰略投資者身份參加新股的競價配售并且無申購數量上限等，從而將新股
的無風險收益向機構投資者轉移。這些做法極大地損害了市場公平，因此必然影
響證券市場的有效運行。
在證券市場制度創新過程中，我國政府可以參考和引進成熟市場經濟國家的
做法，以充分發揮后起國家的優勢，從而加速制度建設進程。但是，在此我們想
強調的是，中國證券市場的制度建設與完善是一個漸進改革的過程，因此，我國
機構投資者的發展與完善也是一個漸進的過程，必須有計劃、有步驟地進行。而
所謂機構投資者的超常規培育，指的只是其數量與規模的超常規培育。因此，從
這一點來講，制度建設、完善的漸進改革與數量、規模的超常規培育乃是辯證統
一的。

從前面所述來看，機構投資者扮演著一個相當重要的角色，與個人投資者相
比存在諸多方面的優點，也存在著相當多的缺點，因此我們主要就機構投資
者的重要性，給出相關解決方法：

第一，要大力發展機構投資者，要進一步發展證券投資基金，壯大基金
的資產規模，要加快商業銀行設立證券基金的試點工作。目前，中國工商銀
行設立基金管理公司的工作已經完成。同時，我們還要積極研究保險機構設
立基金管理公司的工作，擴大合格境外機構投資者的試點，穩步增加合格境
外機構投資者的投資規模。

第二，促進機構投資者協調發展。在穩步發展證券投資基金的同時，要不斷
擴大保險資金、企業年金和社保基金投資資本市場的資產比例和規模，并積
極推動其他機構投資者的發展和壯大。
第三，要豐富市場投資產品，積極推動市場的創新，研究開發適合于不
同機構投資者投資資本市場的產品。
第四，加強對各類機構投資者投資資本市場的監控，有效防范投資機構
的投資風險。
第五，建立健全對基金管理公司等資產管理機構主要股東的有效約束機
制，保持這些管理機構運行的獨立性和穩定性。
第六，繼續完善有利于各類投資者投資資本市場的稅收政策等等措
施。

四部：總結：本文通過討論基金市場投資者在投資過程中所涉及到的問題
，內容包含流動性與穩定性兩方面，通過比較得出機構投資者在基金市場
中發揮的重要性，我們著重研究了它，另外由于結構性方面的差異，機構投資者
在市場中所占比列與西方發達國家相比處于相當劣勢，這要求本文立足重點放在
了機構投資者身上，下面就向大家介紹下撰寫本文后所留心得與啟示：
中國目前的證券市場還是一個不成熟、不規范、不完善的市場，這個市場中存在
著許多問題，如政府行為、內幕信息、過度投機等均使市場的效率降低。
雖然機構投資者進入后市場出現了一些問題，但總體上來說，是在曲折中前
進的新型力量，對證券市場交易機制的目標的實現有一定的促進作用，也暴
露了一些弊端，在現階段，這是無法避免的，：
中國加快投資者的發展尤其是機構投資者應該在以下幾個方面全面展開：
1.推出適應市場并且已經成熟的基金品種。我國目前已經允許國外合格的機
構投資者進入市場，現在需要相應地推出合格的國內機構投資者進入國際市
場的相應制度，即QDⅡ。
2.進一步擴大市場。首先是擴大目前的股票市場的規模。在今后一段時
間，要特別將大型藍籌股的發行放在重要地位，以全面提高上市公司的質量，
使得機構投資者有比較充足的投資對象。
3.加快金融創新步伐，全面引入做空機制。在目前的中國證券市場上，
只存在被動性做空，做多與做空難以形成良性發展，致使市場風險越來越大。
而且，現存利益格局有進一步加強這種不平衡的趨向

4.革除證券投資基金的各種不良行為，完善基金治理結構。要解決上
述問題，應該在進一步完善相關法規的基礎上，充分發揮市場競爭機制的作
用。
結束yu以上就是本組有關基金市場投資者結構分析的全部論述，基于
理論知識有限，對基金市場投資者結構認識尚淺，所述內兩只小獅子容多有不足，希望
老師和同學們能夠給予指點，互相學習促進。
踏空股票漲了，你沒買、空倉沒賺著，就叫踏空。
踏空：幣價上漲，而原來拋出幣品的投資者，因某種因素沒有及時
買進，這種現象為踏空。
正反饋交易證券價格偏差往往會產生一種錨定效應或框定效應,反過來影響投資
者對證券價格的判斷,進一步產生認知偏差和情緒偏差,這就會導致正反饋交易.
正反饋交易是一種短期投機行為,正反饋交易者在資產價格上升的時候買入,在
價格下降的時候賣出.這種短線投機現象將吉他怎么換弦導致資產價格劇烈波動,影響金融市
場的穩定性.因此,研究正反饋交易者的行為特點和控制手段就有極強現實意義.
本文首先分析了可能導致正反饋交易產生的原因.在考慮了投資成本和信息到達
率對套利者和資產價格的影響后,本文建立了價格反應模型,從數量分析的角度
研究了正反饋交易者產生的原因及行為特點.最后就如何引導和控制短期投機現
象提出了幾點建議.
QDⅡ：國內機構投資者
羊群效應是指人們經常受到多數人影響，而跟從大眾的思想或行為，也被稱為“從
眾效應”。人們會追隨大眾所同意的，自己并不會思考事件的意義。羊群效應是
訴諸群眾謬誤的基礎。經濟學里經常用“羊群效應”來描述經濟個體的從眾跟風心
理。
交易機制目標：1．流動性。證券的流動性是證券市場生存的條件。如果證券市
場缺乏流動性，或者說不能提供充分的流動性，證券市場的功能就要受到影響。
從積極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎。證券
市場流動性包含兩個方面的要求，即成交速度和成交價格。如果投資者能以合理

的價格迅速成交，則市場流動性好。反過來，單純是成交速度快，并不能完全表
示流動性好。表決心的詩句
2．穩定性。證券市場的穩定性是指證券價格的波動程度。一般來說，穩定
性好的市場，其價格波動性比較小，或者說，其調節平衡的能力比較強。從證券
市場健康運行的角度看，保持證券價格的相對穩定、防止證券價格大幅度波動是
必要的。證券市場的穩定性可以用市場指數的風險度來衡量。由于各種信息是影
響證券價格的主要因素，因此，提高市場透明度是加強證券市場穩定性的重要措
施。
3．有效性。證券市場的有效性包含兩個方面的要求：一是證券市場的高效
率；二是證券市場的低成本。其中，高效率又包含兩方面內容。首先是證券市場
的信息效率，即要求證券價格能準確、迅速、充分反映各種信息。根據證券價格
對信息的反映程度，可以將證券市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市
場。其次是證券市場的運行效率，即證券交易系統硬件的工作能力，如交易系統
的處理速度、容量等。低成本也包含兩方面：一是直接成本；二是間接成本。前
者指傭金、交易稅等；后者指搜索成本、延遲成本等。
證券交易機制種類
證券交易機制種類可以從不同角度劃分。從交易時間的連續特點劃分，有定期交
易系統和連續交易系統；從交易價格的決定特點劃分，有指令驅動系統和報價驅
動系統。
1．定期交易系統和連續交易系統。
在定期交易系統中，成交的時點是不連續的。在某一段時間到達的投資者的委托
訂單并不馬上成交，而是要先存儲起來，然后在某一約定的時刻加以匹配。
在連續交易系統中，并非意味著交易一定是連續的，面是指在營業時間里訂單匹
配可以連續不斷地進行。因此，兩個投資者下達的買賣指令，只要符合成交條件，
就可以立即成交，而不必再等待一段時間定期成交。
這兩種交易機制有著不同的特點。定期交易系統的特點有：第一，批量指令可以
提供價格的穩定性；第二，指令執行和結算的成本相對比較低。連續交易系統的
特點有：第一，市場為投資者提供了交易的即時性；第二，交易過程中可以提供

更多的市場價格信息。
2．指令驅動系統和報價驅動系統。
指令驅動系統是一種競價市場，也稱為訂單驅動市場。在競價市場中，證券交易
價格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅動的。如果采用經紀商制度，投資
者在競價市場中將自己的買賣指令報給自己的經紀商，然后經紀商持買賣訂單進
入市場，市場交易中心以買賣雙向價格為基準進行撮合。
報價驅動系統是一種連續交易商市場，或稱做市商市場。在這一市場中，證券交
易的買價和賣價都由做市商給出，做市商將根據市場的買賣力量和自身情況進行
證券的雙向報價。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進證券或向做
市商賣出證券。做市商在其所報的價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金
或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價。
這兩種交易機制也有著不同的特點。指令驅動系統的特點有：第一，證券交易價
格由買方和賣方的力量直接決定；第二，投資者買賣證券的對手是其他投資者。
報價驅動系統的特點有：第一，證券成交價格的形成由做市商決定；第二，投資
者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發生直接關系。
對倒：是證券市場主力或莊家在不同的證券經紀商處開設多個戶頭，然后利
用對應帳戶同時買賣某個相同的證券品種，以達到人為地拉抬價格以便穿著講究拋壓
或刻意打天貓雙12 壓后以便低價吸籌真實生活。
對倒與對敲的區別：
對敲:指的是主力在自己管理的多個帳戶之間進行買賣,也就是自己買
自己賣,是主力的慣用手法,其目的用在震倉或吸引跟風盤或拉升股價.
對倒:指的是主力與主力之間通過協商,一方把籌碼倒給另一方,通常
發生在某一個價位區域,但實際成交的價格與協議的價格有相當差異.
倒倉：在市場當中，投資者偶爾會看到這樣一種比較異常的盤面現象：即某
只股票在買一或賣一位置上掛出巨大的買單和賣單，而同時成交量不斷巨大放
出，幾乎都是單向的買盤或賣盤，而股價卻基本保持不變。這反映了某只個股以
某一價位從一個倉位轉移到另一個倉位，這就是我們通常所說的“倒倉”。
倒倉在盤面中出現時，它幕后的意義往往不太容易確定，通常有這么幾種原

因：一是換莊，由于資金或其它方面的原因，某些市場主力無法再控制某只股票
的籌碼，往往會找別人重新去做這只股票。二是分倉，假如一只股票在一個倉位
過度集中，也不利于后市的操作，因為此時目標過于明顯，需要將之轉移到很多
不同的倉位當中去。三是接盤，有很多莊股存在資金鏈放大的過程，所以一只股
票的賬面盈利，在某個倉位上都要控制在一定的水平上，為此需要不斷接盤轉移。
莊家兩個號，一個拋一個吸，做成交量迷惑散戶，很難看出來
是他一換，你從軟件成交量上看就會有很大成交量，不是單買單賣有什么。比如
他要拉升，一般技術派的認為價升要配合量漲，他就做出量來迷惑散戶，讓散戶
接盤。

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