金融作業(yè)——精選推薦

?融作業(yè)

?融衍??具（雙語）考查題

1.?家美國公司得知在將來6個?后要?付100萬加元。請解釋如

何采?（a）遠(yuǎn)期及（b）期權(quán)產(chǎn)品來對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

答：（a）這家公司可以進(jìn)?在6個?時買?100萬加元遠(yuǎn)期期貨的長頭?，這樣做可以鎖定將來外匯利率，并使得其等于現(xiàn)在

觀察到的遠(yuǎn)期外匯利率。(b)公司可以買?看漲期權(quán)，這?看漲期權(quán)給公司?個在6?后以某指定匯率買?100萬加元的權(quán)利，

如果在6個?時加元強(qiáng)勁，這?權(quán)利給銀?提供保險(xiǎn)，如果在6個?以后加元疲軟，公司仍可以從中牟利。

2.“?損指令為在2美元賣出”的含義是什么？何時可以采?這?

指令？“限價(jià)指令為在2美元賣出”的含義是什么？何時可以采?這?指令？

答：（1）、“?損指令為在2美元賣出”的含義是為了控制發(fā)?損失的程度，投資者會給經(jīng)紀(jì)?規(guī)定?個特定價(jià)格，這?是2美

元，當(dāng)價(jià)格達(dá)到更不利于投資者的情況時，就執(zhí)?該指令，進(jìn)?平倉。這?假設(shè)短頭??設(shè)定?損價(jià)格為2美元，（假設(shè)市場

價(jià)是2.3美元）若市場價(jià)下跌，跌到2美元時，經(jīng)紀(jì)?就執(zhí)?該指令，進(jìn)?平倉。

（2）、“?個限價(jià)指令為在2美元賣出”的含義是為了保證投資者實(shí)現(xiàn)?定的利潤，投資者會給經(jīng)紀(jì)?規(guī)定?個特定價(jià)格，這?

是2美元，指令只有在達(dá)到這個價(jià)格或?這個價(jià)格更使投資者有利可圖才執(zhí)?。例如，對于?個短頭?的投資者來說，限價(jià)指

令是2美元賣出，那么指令只有在價(jià)格為2美元或者?這個價(jià)格更?的情況下才會執(zhí)?，當(dāng)然也可能永遠(yuǎn)不執(zhí)?。

3.設(shè)計(jì)?個新的期貨合約時需要考慮那?個最重要的??？

答:合約規(guī)模，交割安排，交割?份。現(xiàn)貨市場交易習(xí)慣、現(xiàn)貨市場規(guī)模、現(xiàn)貨市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（是否有嚴(yán)重壟斷?為、是否多

為進(jìn)?/出?等）、波動性、流動性、是否容易被操縱、交易成本、如何較有效地吸引?標(biāo)群體（例如有套期保值需求的產(chǎn)業(yè)

客戶）參與交易、交易活躍度參與度品種的價(jià)格?勢是否平滑

4.列舉資?經(jīng)理選擇不對沖公司風(fēng)險(xiǎn)曝露的三個原因。

答：A.資?虧損 B.盈利幅度? C.不利于保持資本

5.假定某商品價(jià)格每季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.65，關(guān)于此商品的期貨

價(jià)格每季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.81，兩種價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)為

0.8，那么?個3個?期的合約的最佳對沖?率為多少？請解釋其

含義。

答：最佳對沖?率?率為：n=0.8*0.65/0.81=0.646

對沖?率是?以衡量選擇權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)變動時，選擇權(quán)價(jià)格改變的百分?，也就是選擇權(quán)的標(biāo)的價(jià)值發(fā)?變動時，選擇擇權(quán)價(jià)值

相應(yīng)也在變動

6.?家公司持有價(jià)值為2000萬美元，β值為1.2的股票組合，該公

司想采取關(guān)于S&P500的期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的當(dāng)前價(jià)格為1080，每?個期貨是關(guān)于250倍的股指價(jià)格，什么樣的對沖

可以使風(fēng)險(xiǎn)最?化？公司怎么做可以將組合的β值降?為0.6？

答：完全對沖 N*=(1.2/1)*20000000/(250*1080)=88.89

89份股指期貨的β值可以近似為1,1.2/1是套保?例，1080*250指的是?份合約價(jià)值，所以套保的股指期貨數(shù)量=資產(chǎn)額/合約價(jià)

值*套保?例。所以購買89份的股指期貨可以使風(fēng)險(xiǎn)最?化。

N`=(1.2-0.6)*20000000/(250*1080)=44.4

所以公司只需持有44份股指期貨短頭?就可以將β值降為0.6.

7.?個基?經(jīng)理持有?價(jià)值為5000萬美元，β值等于0.87的股票組

合。該經(jīng)歷擔(dān)?在今后兩個?內(nèi)市場的表現(xiàn)，他打算采?3個?期的關(guān)于S&P500的期貨合約來對沖風(fēng)險(xiǎn)。股指的當(dāng)前?平為

1250，期貨合約是關(guān)于250倍的股指價(jià)格，?風(fēng)險(xiǎn)利率為年利率6%，股息收益率為每年3%，當(dāng)前3個?期的期貨價(jià)格為

1259。

A.基?經(jīng)理應(yīng)采?什么樣的頭?來對沖在今后兩個?內(nèi)的市場風(fēng)

險(xiǎn)？

B.當(dāng)股指價(jià)格在兩個?后為分別為1000、1100、1200、1300、1400

時，基?經(jīng)理的策略對收益有何影響？假定?個?期的期貨價(jià)格?現(xiàn)在的股指?平搞0.25%。

答：A:N*=0.87*50000000/(1259*250)=138.2 由此可見，基?經(jīng)理可以進(jìn)?期貨合約的短頭?，數(shù)量為138份。

B:(1).當(dāng)股指為1000時：

期貨市場上投資效果=250×（1259-1000×1.0025）×138=8849250 現(xiàn)貨市場上的效果：由于股指在這兩個?的虧損率

=3%×2/12-{（1000-1250）/1250}-6%×2/12=0.5%-21%=-20.5%

?基?經(jīng)理所持有的股票組合的β值為0.87，所以該股票組合的虧損率為20.5%×0.87=17.835%，減去其中的?風(fēng)險(xiǎn)利率1%,

那么現(xiàn)貨市場的實(shí)際虧損率為16.835% 虧損價(jià)值=16.835%×5000×

10000=8417500 則總效果=8849250-8417500=431750美元

(2).當(dāng)股指為1100時：

期貨市場上投資效果=250×（1259-1100×1.0025）×138=5390625 現(xiàn)貨市場上的效果：由于股指在這兩個?的虧損率

=3%×2/12-{（1100-1250）/1250}-6%×2/12=0.5%-13%=-12.5% ?基?經(jīng)理所持有的股票組合的β值為0.87，所以該股票組合

的虧損率為12.5%×0.87=10.875%，減去其中的?風(fēng)險(xiǎn)利率1%,那么現(xiàn)貨市場的實(shí)際虧損率為9.875% 虧損價(jià)值

=9.875%×5000×10000=4937500 則總效果=539=453125美元

(3).當(dāng)股指為1200時：

期貨市場上投資效果=250×（1259-1200×1.0025）×138=1932000 現(xiàn)貨市場上的效果：由于股指在這兩個?的盈利率

=3%×2/12-{（1200-1250）/1250}-6%×2/12=0.5%+3%=3.5%

?基?經(jīng)理所持有的股票組合的β值為0.87，所以該股票組合的盈利率為3.5%×0.87=3.045%，加上其中的?風(fēng)險(xiǎn)利率1%,那么

現(xiàn)貨市場的實(shí)際盈利率為 4.045% 盈利價(jià)值=4.045%×5000×10000=2022500 則總效果=1932000+2022500=3954500美元

(4).當(dāng)股指為1300時：

期貨市場上投資效果=250×（1259-1300×1.0025）×138=-1526625 現(xiàn)貨市場上的效果：由于股指在這兩個?的虧損率

=3%×2/12-{（1300-1250）/1250}-6%×2/12=0.5%-13%=-4.5%

?基?經(jīng)理所持有的股票組合的β值為0.87，所以該股票組合的虧損率為4.5%×0.87=3.915%，減去其中的?風(fēng)險(xiǎn)利率1%,那么

現(xiàn)貨市場的實(shí)際虧損率為 2.915% 虧損價(jià)值=2.915%×5000×10000=1457500 則總效果=-1526625-1457500=-2984125美元

(5).當(dāng)股指為1400時：

期貨市場上投資效果=250×（1259-1400×1.0025）×138=-4985250 現(xiàn)貨市場上的效果：由于股指在這兩個?的虧損率

=3%×2/12-{（1400-1250）/1250}-6%×2/12=0.5%-13%=-12.5% ?基?經(jīng)理所持有的股票組合的β值為0.87，所以該股票組合

的虧損率為12.5%×0.87=10.875%，減去其中的?風(fēng)險(xiǎn)利率1%,那么現(xiàn)貨市場的實(shí)際虧損率為9.875% 虧損價(jià)值

=9.875%×5000×10000=4937500 則總效果=-4985250-4937500=-9922750美元

結(jié)論：基?經(jīng)理的策略對收益有相當(dāng)?的影響。當(dāng)股指價(jià)格在兩個?后達(dá)到1300以上時（包括1300）期貨市場上的投資效果

為負(fù)，這時候基?經(jīng)理可以選擇賣出以避免更?損失。

8. 瑞?及美國的連續(xù)福利的兩個?期限的利率分別為年利率2%及年

利率5%。瑞?法郎的先后將挨個為0.8美元。兩個?后交割的期貨價(jià)格為0.81美元，這時存在怎樣的套利機(jī)會？

答：81.080401.0800.061

%)*2%5())((<===---e Se F t T rf r

可見，實(shí)際的期貨交割價(jià)格太?了。投資者可以通過期初借美元，兌換成瑞?法郎，同時再賣出2個?期的瑞?法郎期貨合

約，然后到瑞?去投資來進(jìn)?套利。

9. ?個交易員的長期投資資產(chǎn)組合中包含黃?。交易員能夠?每盎

司950美元買?黃?并以每盎司949美元賣出黃?；能夠以年利率6%借?資?，并以年利率5.5%借出資?（利率均為每年復(fù)

利）。期貨價(jià)格在什么范圍時，交易員沒有套利機(jī)會，這?假定遠(yuǎn)期價(jià)

格買?價(jià)和賣出價(jià)相同。

答：假設(shè)是為期?年的期貨合約的期貨價(jià)格為F。當(dāng)期貨價(jià)格較?時，交易員以6%的年利潤借?950美元買??盎司的黃?，

進(jìn)??個期貨合約的短頭?，?年到期后交易員以F價(jià)賣出該黃?，同時歸還到期的借?資?，到期后交易員損益為F-

950*（1+6%），所以當(dāng)F-950（1+6%）>0時,即F>950(1+6%)及存在套利的機(jī)會；當(dāng)市場價(jià)格較低時，交易員借??盎司的

黃?賣出獲得949美元，在以5.5%的年利率借出資?，進(jìn)??個長頭?，到期后交易員以F買??盎司黃?歸還，到期損益為

949（1+5.5%)-F,當(dāng)F<949（1+5.5%）時存在套利的機(jī)會。

所以當(dāng)期貨價(jià)格949*（1+5.5%）