傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè):抖音全域興趣電商有哪些不同?

2024年2月18日發(fā)(作者：豐衣足食的意思)

行業(yè)研究

東興證券股份有限公司證券研究報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電

2022年6月6日

商有哪些不同？

看好/維持

傳媒 行業(yè)報告

走勢概覽:

未來3-6個月行業(yè)大事:

本周（2022.5.30-2022.6.5），SW傳媒板塊指數(shù)上漲2.24%，上證指數(shù)上漲無

2.08%，恒生科技指數(shù)上漲5.03%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲2.61%，恒生指數(shù)

上漲1.86%，納斯達克中國科技股指數(shù)上漲6.36%。

行業(yè)基本資料 占比%

重點事件跟蹤：

股票家數(shù) 149 3.13%

抖音電商召開第二屆生態(tài)大會，興趣電商升級為全域興趣電商。5月31日，抖音電商第二屆生態(tài)大會在線上舉行。抖音電商總裁魏雯雯宣布，將升級興趣電重點公司家數(shù) - -

商到全域興趣電商，通過短視頻和直播內(nèi)容、商城、搜索等協(xié)同互通，為商家行業(yè)市值（億元） 11419 1.43%

生意帶來新增長。

流通市值（億元） 9756 1.58%

在平臺GMV增速及海外業(yè)務變現(xiàn)節(jié)奏方面，抖音電商強于快手。據(jù)2022年抖行業(yè)平均市盈率 24.14 --

音電商生態(tài)大會，過去一年，抖音平臺每月有900多萬場電商直播，超2億條短視頻，GMV是同期的3.2倍，2021年售賣超100億件商品。相比之下，2021市場平均市盈率

34.15 --

年，快手平臺電商GMV為6800億元，同比增長78.4%，而訂單數(shù)也在100億行業(yè)指數(shù)走勢圖

單左右（根據(jù)快手電商披露快手電商當前客單價在50-60元）。海外業(yè)務變現(xiàn)方面，TikTok Shop的電商業(yè)務已登陸7個國家（包括6月中旬上線的新加坡站），恒生指數(shù) 恒生科技

而當前快手海外業(yè)務變現(xiàn)體系內(nèi)僅包括廣告及直播。

獨占性較強，?快品牌?或成快手電商突圍利器。2022年5月，快手電商在北20.0%京“2022引力大會”上，將業(yè)務戰(zhàn)略中的“大搞產(chǎn)業(yè)帶”升級為“大搞快品牌”，并對-5.0%“快品牌”提出了額外的扶持政策。快手大搞快品牌，我們認為最重要的原因在于-30.0%-55.0%是產(chǎn)品品質升級的同時提升差異化，根據(jù)我們的統(tǒng)計，在女裝、美妝等GMV占-80.0%比較高、“快品牌”發(fā)展已具備一定規(guī)模的品類中，“快品牌”對于快手生態(tài)的依賴6/49/412/43/46/4度較高、快手平臺獨占性較高。同時，根據(jù)Quest Mobile，短視頻平臺觀看直

播人群中，三線及以下城市用戶表現(xiàn)活躍，與“快品牌”“快品牌”核心用戶群體高資料來源：iFinD，東興證券研究所

度重合，?快品牌?或成為快手電商突圍利器。

抖音商城完善抖音電商生態(tài)，有助于品牌私域流量積累。根據(jù)抖音電商生態(tài)大分析師：石偉晶

會，今年以來，有商品意圖的搜索行為與去年相比增長了217%，抖音商城GMV************ ***************

增長6倍。在推薦算法加持下的“貨找人”推送模式之外，“人找貨”的貨架模式與執(zhí)業(yè)證書編號: S148

消費者需求更為貼近，并有助于鞏固用戶對品牌的認知、積累品牌私域流量、分析師：辛迪

提升粘性。抖音商城的推出，對抖音電商生態(tài)進一步完善，有助于平臺電商業(yè)************ **************

務進一步發(fā)展。

執(zhí)業(yè)證書編號

: S148

風險提示：監(jiān)管政策變化，宏觀經(jīng)濟大幅波動，行業(yè)增速不及預期，疫情反復對細分行業(yè)造成影響等。

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1. 走勢概覽

本周（2022.5.30-2022.6.5），SW傳媒板塊指數(shù)上漲2.24%，上證指數(shù)上漲2.08%，恒生科技指數(shù)上漲5.03%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲2.61%，恒生指數(shù)上漲1.86%，納斯達克中國科技股指數(shù)上漲6.36%。

圖1：重點指數(shù)周漲跌幅

76543210傳媒(申萬) 上證指數(shù) 恒生科技 恒生中國

企業(yè)指數(shù)

恒生指數(shù) 納斯達克

中國科技股

資料來源：iFinD，東興證券研究所

近一周（5.30-6.5）漲跌幅

2. 重點事件跟蹤及行業(yè)動態(tài)

2.1 重點事件跟蹤

【抖音電商召開第二屆生態(tài)大會，興趣電商升級為全域興趣電商】5月31日，抖音電商第二屆生態(tài)大會在線上舉行。抖音電商總裁魏雯雯宣布，將升級興趣電商到全域興趣電商，通過短視頻和直播內(nèi)容、商城、搜索等協(xié)同互通，為商家生意帶來新增長。

點評：

在平臺GMV增速及海外業(yè)務變現(xiàn)節(jié)奏方面，抖音電商強于快手。據(jù)2022年抖音電商生態(tài)大會，過去一年，抖音平臺每月有900多萬場電商直播，超2億條短視頻，GMV是同期的3.2倍，2021年售賣超100億件商品。相比之下，2021年，快手平臺電商GMV為6800億元，同比增長78.4%，而訂單數(shù)也在100億單左右（根據(jù)快手電商披露快手電商當前客單價在50-60元）。海外業(yè)務變現(xiàn)方面，TikTok Shop的電商業(yè)務已登陸7個國家（包括6月中旬上線的新加坡站），而當前快手海外業(yè)務變現(xiàn)體系內(nèi)僅包括廣告及直播。

獨占性較強，?快品牌?或成快手電商突圍利器。2022年5月，快手電商在北京?2022引力大會?上，將業(yè)務戰(zhàn)略中的?大搞產(chǎn)業(yè)帶?升級為?大搞快品牌?，并對“快品牌”提出了額外的扶持政策。快手大搞快品牌，我們認為最重要的原因在于是產(chǎn)品品質升級的同時提升差異化，根據(jù)我們的統(tǒng)計，在女裝、美妝等GMV占比較高、?快品牌?發(fā)展已具備一定規(guī)模的品類中，?快品牌?對于快手生態(tài)的依賴度較高、快手平臺獨占性敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源

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較高。同時，根據(jù)Quest Mobile，短視頻平臺觀看直播人群中，三線及以下城市用戶表現(xiàn)活躍，與?快品牌??快品牌?核心用戶群體高度重合，?快品牌?或成為快手電商突圍利器。

抖音商城完善抖音電商生態(tài)，有助于品牌私域流量積累。根據(jù)抖音電商生態(tài)大會，今年以來，有商品意圖的搜索行為與去年相比增長了217%，抖音商城GMV增長6倍。在推薦算法加持下的?貨找人?推送模式之外，?人找貨?的貨架模式與消費者需求更為貼近，并有助于鞏固用戶對品牌的認知、積累品牌私域流量、提升粘性。抖音商城的推出，對抖音電商生態(tài)進一步完善，有助于平臺電商業(yè)務進一步發(fā)展。

2.2 行業(yè)動態(tài)

電商：

【京東：618預售六線市場預售訂單額增速超100%】5月23日晚8點京東618預售全面開啟，截至29日的數(shù)據(jù)顯示：“95后”的預售訂單額同比增長達75%，參與預售的商品種類較去年提升超20%，小米、海爾、聯(lián)想、華為、美的等知名品牌預售訂單額更是突破億元。預售中六線市場表現(xiàn)尤為亮眼，預售訂單額增速超100%。

【京東618全面開啟，開場10分鐘多品牌成交額破億元】5月31日晚8點，京東618全面開啟，Apple及小米品牌手機成交額1秒鐘破億，vivo、華為、榮耀、OPPO、一加、摩托羅拉、中興、努比亞、海信、諾基亞、飛利浦手機成交額同比增長200%；高端筆記本成交額同比增長177%，平板電腦成交額同比增長超100%。開場10分鐘內(nèi)，小米、美的、海爾、聯(lián)想、Apple、榮耀、格力、華為、索尼、華碩等品牌成交額破億元。家電產(chǎn)品中，中高端家電成交額同比增長超8倍，開門紅10分鐘家電預售付尾款成交額同比增長超3倍。

【快手電商與芝麻信用達成合作】快手電商6月1日宣布與芝麻信用“芝麻先享”達成合作，將從6月開始在平臺全面上線“先用后付”功能，616實在購物節(jié)期間，“先用后付”功能將持續(xù)為消費者提供服務。功能上線后，芝麻分達550分以上的消費者在快手電商平臺購物時，可“0元下單，后收貨付款”，試用滿意后再付款。

【美團：自動配送車2020年以來已累計履約近220萬單】據(jù)美團財報電話會，從2020年初至今，美團自動配送車已經(jīng)累計給用戶配送近220萬單。在近期疫情防控期間，美團自動配送車參與了北京、上海等多地的抗疫，自4月初至5月24日，累計配送70.3萬單。

【美團外賣：投入4000萬元成立“外賣復工伙伴”隊伍】美團外賣數(shù)據(jù)顯示，目前已有超三成餐飲商戶恢復線上外賣。為進一步幫助復工商戶解決困難，5月31日，美團外賣宣布投入4000萬元成立“外賣復工伙伴”隊伍，征召全國千余名優(yōu)秀的外賣運營管家，向10000個以上的優(yōu)質上海商戶提供外賣管家服務，幫助他們解決實際經(jīng)營問題，提升單量。此外美團外賣還將投入超6億元補貼，解決商戶配送問題，拉動線上消費。

【微信視頻號首次籌備 618，對直播進行流量激勵】微信視頻號 5 月 31 日宣布推出“6.18 視頻號直播好物節(jié)”，首次籌備 618 活動，對直播進行流量激勵。微信視頻號的 618 直播激勵分為四個部分：賣貨越多，流量越高；預約越多，獎勵越高；發(fā)布種草視頻，獲最高 30 萬流量獎勵；發(fā)現(xiàn)頁推薦、主會場展示等。

【TikTok Shop新加坡站將于6月上線】TikTok Shop新加坡本土店將于6月中旬正式上線，預計6月9日開放本土賣家注冊入駐。此前，TikTok Shop已于4月25日正式上線 泰國、越南、馬來西亞、菲律賓的跨境電商業(yè)務，加上此次上線的新加坡本土店，以及最早開通的印尼站和英國站，TikTok Shop的電商業(yè)務登敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源

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陸了7個國家。據(jù)了解，平臺要求入駐賣家必須有新加坡的“身份”，必須在新加坡有倉庫，貨只能從新加坡本土走。為了激勵賣家，TikTok Shop 新加坡本土店將繼續(xù)延續(xù)越馬泰菲4個東南亞站點的政策，賣家交易傭金全免，同時賣家的支付手續(xù)費僅1%。

【淘寶直播健身生活報告：健身短視頻引導訂單量同比增長2.77倍】近日，淘寶直播聯(lián)合點淘APP發(fā)布《2022淘寶直播健身生活報告》。點淘APP數(shù)據(jù)顯示，同比去年，點淘健身相關短視頻內(nèi)容數(shù)量增長2.65倍，引導訂單量增長2.77倍、成交額增長2.97倍。據(jù)淘寶直播數(shù)據(jù)，與3月份相比，4、5月份內(nèi)淘寶直播間健身品類整體成交、直播間健身賬號的成交轉化率均有所增長。居家健身也帶火了健身智能產(chǎn)品，電子競技品類成為淘寶直播間健身細分品類的黑馬，增長高達2408%；智能健身鏡成為淘寶直播間智能健身設備成交的TOP1。此外，女性成為直播間健身主力軍；00后的運動健身消費逐步增長，同比去年增長20%。

【抖音與今日頭條打通直播電商帶貨】近日，今日頭條發(fā)布通知稱，將對直播板塊進行整體升級，升級之后的直播服務“將由抖音提供”。通知發(fā)布后不久，抖音直播就已迅速地融入今日頭條App中。根據(jù)體驗，用戶在首頁的信息流推薦中，一般每瀏覽5-6個圖文內(nèi)容，就會出現(xiàn)一個直播入口，直播的曝光頻次大幅提升。值得注意的是，當前推薦的直播內(nèi)容主要以電商內(nèi)容為主，比如直播帶貨，用戶可以像在抖音直播間那樣，在今日頭條的直播間內(nèi)購物。此外，今日頭條為了承接抖音電商，還在個人主頁中提供查看抖音電商訂單的功能，并允許頭條用戶使用抖音紅包或優(yōu)惠券在直播間內(nèi)進行購物。業(yè)內(nèi)人士認為，作為內(nèi)容資訊平臺的今日頭條，正與抖音打通作為成一個新的電商入口。

【快手電商新增《快分銷結算規(guī)則》，6月10日生效】6月2日，快手電商公告稱，為維護快手快分銷平臺正常結算秩序，保障商品推廣者和商家的合法權益，根據(jù)《快手快分銷推廣營銷協(xié)議》、《快手小店結算規(guī)則》等相關規(guī)則、協(xié)議，現(xiàn)制定《快分銷結算規(guī)則》，該規(guī)則將于6月10日生效。據(jù)了解，快分銷采取分賬結算方式，訂單確認收貨后7天同時將貨款中出讓的推廣傭金結算給平臺推廣者，包括達人/招商團長/快賺客，將服務商直播運營服務傭金結算給服務商，將平臺技術服務費、平臺推廣服務費結算給平臺，將剩余貨款結算給商家。快手電商平臺向商家收取的平臺技術服務費，具體以《快手小店結算規(guī)則》為準；平臺限時減免向達人、招商團長、快賺客收取平臺推廣服務費，該部分收費標準為推廣傭金的10%，限時減免的截止時間以平臺后續(xù)通知公布的消息內(nèi)容為準。

生活服務：

【攜程發(fā)布《2022端午假期旅行大數(shù)據(jù)》】攜程數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，端午假期總訂單量相較清明假期增長超3成；酒店和門票預訂量較清明假期增長兩位數(shù)；國內(nèi)跨省團隊游在跟團游業(yè)務中的占比接近80%，與今年清明假期相比增幅超過20%，相比今年五一假期增長近10%，達到近3個月以來的峰值；從機票預訂的用戶構成來看，男性用戶和以00后為代表的學生群體在今年端午假期預訂機票的比例明顯提升。

【Airbnb愛彼迎與美團民宿等平臺達成合作，房東可一鍵無損遷移】Airbnb愛彼迎發(fā)布消息稱，與美團民宿、小豬、途家民宿等多家民宿平臺達成合 作，將開放房東、房源等內(nèi)容與信息的遷移渠道。據(jù)了解，Airbnb房東遷移到美團等平臺后，在能夠繼續(xù)服務房客、獲得房費收入的同時，還可延續(xù)原有積累多年的口碑和經(jīng)營指標，包括“超贊房東”稱號、房源評價、房源銷量等信息，無需從零開始重新運營。

長視頻：

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【《夢華錄》創(chuàng)2022國產(chǎn)劇豆瓣最高開分】由劉亦菲、陳曉主演的大型古裝劇《夢華錄》于6月2日播出。這部電視劇一開播就引起廣泛關注,豆瓣開分8.3,成為2022國產(chǎn)劇豆瓣最高開分。據(jù)燈塔專業(yè)版顯示，6月2日，《夢華錄》開播首日，該劇的輿情熱度便登上劇集榜的首位。截至6月5日14時30分，該劇已連續(xù)第4天排在輿情熱度劇集榜的首位，全網(wǎng)正片播放市占率連續(xù)第3天登上全網(wǎng)正片播放市占率的日冠。在播放平臺騰訊視頻上，該片累計播放量已突破4億次，并繼續(xù)保持增長。

【騰訊視頻宣布將推出內(nèi)容熱度系統(tǒng)】6月2日，騰訊視頻宣布將于近期正式推出內(nèi)容熱度系統(tǒng)，據(jù)介紹，該系統(tǒng)將以復合型指標，形成直觀的內(nèi)容熱度值。騰訊視頻表示，為綜合評估用戶對內(nèi)容的反饋情況，將傳統(tǒng)播放行為、反映用戶對內(nèi)容喜愛程度的搜索行為及展示內(nèi)容社交活力的互動行為有機結合，以三大類指標構成的復合型指標，形成直觀的內(nèi)容熱度值，全面衡量與展示內(nèi)容本身的質量和當前受歡迎程度。

直播：

【快手：禁止未成年人直播充值打賞 取消“PK懲罰”功能】快手6月1日在其官方微信公眾號發(fā)布《關于規(guī)范網(wǎng)絡直播打賞 加強未成年人保護》的公告稱，快手將禁止未成年人參與直播打賞。快手平臺明確禁止未成年人參與直播充值打賞消費行為，對惡意誘導未成年人充值消費的違規(guī)行為秉持?零容忍?的態(tài)度，對明知用戶是未成年人，仍對其進行欺騙，誘導其進行充值打賞的主播或經(jīng)紀機構，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將從嚴從重處罰。同時，要嚴控未成年人從事主播。平臺明確禁止未成年人直播。主播在開播注冊認證環(huán)節(jié)須進行實名認證，防止未滿16周歲的未成年人開通直播權限，16至18周歲的未成年人如需申請直播權限，應當征得監(jiān)護人同意并向平臺書面報備。同時，將嚴厲打擊直播中利用“網(wǎng)紅兒童”謀利，惡意營銷炒作，博取關注的行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將封禁賬號。快手直播還將取消?PK懲罰”功能，倡導理性交流，每日20時至22時單個賬號直播間“連麥PK”次數(shù)不得超過2次。

【快手招工會啟動上海專場】為助力上海企業(yè)緩解用工壓力，快手招工會啟動上海專場，依托快手平臺近6億月活躍用戶資源和?快招工?產(chǎn)品能力，為滬上企業(yè)提供直播招聘服務支持，加快上海復工復產(chǎn)進度。據(jù)了解，快手推出的藍領招聘平臺于日前正式推出?快手招工會?，活動期間由快手平臺補貼10億流量，推出600余場直播招聘專場，100多家優(yōu)質用工企業(yè)，提供近20萬個崗位。6月1日至15日，快手推出上海專場，廣大求職人群無需投簡歷，一鍵即可報名，簡易化的操作將助力藍領群體更精準地找到合適的就業(yè)崗位。在6月1日的快手招工會上海專場中，?快招工?平臺的多位招聘主播帶來了楊浦衛(wèi)健委、上海達豐、羅森便利店、瑞幸咖啡、上海環(huán)旭電子等上海范圍內(nèi)9家用工企業(yè)的崗位介紹，崗位缺口近4500人，職業(yè)涵蓋分揀工、客服、騎手等。

出版：

【教育部成立調查組全面徹查教材插圖問題】針對近日社會反映的人教版小學數(shù)學教材插圖問題，教育部已成立調查組進行全面徹查，對查出的問題將立行立改，對存在違紀違規(guī)問題的責任人將嚴肅追責問責，依法依規(guī)嚴肅處理，絕不姑息。調查處理結果將及時向社會公布。同時，教育部已部署開展全國大中小學教材全面排查工作，發(fā)現(xiàn)問題立即整改，對存在違紀違規(guī)問題的責任人按有關規(guī)定嚴肅處理。

游戲：

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【寶可夢公司2021財年銷售額增長70.15%】寶可夢公司公開了 2021-2022 財年的財報，財報顯示，寶可夢公司該財年銷售額 2042.09 億日元，同比增長 70.15%，營業(yè)利潤 598.6 億日元，同比增長 115.29%，其他收入也均有大幅增長。作為寶可夢品牌的運營公司，寶可夢公司負責授權與販售寶可夢系列的相關商品，如寶可夢游戲軟件、集換式卡牌游戲、動畫與電影等等。

【《暗黑破壞神：不朽》海外版表現(xiàn)良好】《暗黑破壞神：不朽》海外版（Diablo Immortal）本周上線，在全球上百個國家/地區(qū)拿到過iOS免費榜第一。截至6月5日，這一產(chǎn)品在4個國家登頂iOS暢銷榜，分別是韓國、保加利亞、拉脫維亞和突尼斯，總計進入了50個國家或地區(qū)的iOS暢銷榜前十（集中在北美、拉美和歐洲地區(qū)）。在美國市場和日本市場的iOS暢銷榜當前成績分別為第7位和第41位。

【網(wǎng)易《逆水寒手游》將改變數(shù)值付費打法】網(wǎng)易《逆水寒手游》近期公布游戲盈利的相關計劃，不再把端游重點的商店道具作為核心營收點，將會部分放棄或者完全放棄數(shù)值付費，核心收入來源變?yōu)橥庥^和通行證模式。此外官方還提出將會在游戲中植入廣告來獲得收益（雖然提了元宇宙概念，但實際關聯(lián)度弱）。

其他：

【騰訊薪酬再改革】騰訊于5月31日發(fā)布內(nèi)部全員郵件，宣布開啟新一輪薪酬改革。這封署名為?薪酬福利部?的郵件中提到：未來騰訊將不再單獨針對職級晉升做即時的薪酬調整，同時，騰訊年度薪資回顧將從原來的6月份改至7月份，并且立即執(zhí)行。郵件稱：?公司認可晉升所代表的能力提升和更高的職責要求，同時也要求用‘武功’立‘戰(zhàn)功’，將能力轉化為業(yè)績貢獻。因此在年度薪資回顧時會結合業(yè)績貢獻、能力提升、薪酬競爭力等因素綜合評估。?

【支付寶啟動?繁星計劃2.0” ，將補貼超百億公域流量】5月30日，支付寶宣布將開啟“繁星計劃2.0”，未來半年面向商家補貼超過百億的公域流量，并向服務商開放流量代運營能力，為商家私域數(shù)字化經(jīng)營提供支持。據(jù)了解，即日起至2022年12月31日，商家引導用戶通過掃小程序碼、搜索小程序、商家消息、商家生活號等渠道訪問小程序，每月可按增量獲得激勵點數(shù)。商家可用激勵點數(shù)免費換取核心公域位流量曝光，投放時段、人群等可選。

（來源：金融界、36氪、光明網(wǎng)、TechWeb、iFinD、晚點財經(jīng)、財聯(lián)社、澎湃新聞）

3. 重點標的估值和盈利預測

表1：重點港股、中概股及海外互聯(lián)網(wǎng)龍頭盈利預測

代碼

社交&內(nèi)容

騰訊控股

快手-W

嗶哩嗶哩-SW

微博-SW

359.0

79.9

182.0

173.2

29,504 5,613 6,033 6,876

2,917

608

350

821

194

144

973 1,196

250

152

332

166

2,248

-781

-68

27

1,395 1,682

-189

-72

27

-70

-50

37

公司名稱

股價

原幣種

市值

（RMB）

收入（億元）

21 22E 23E

歸母凈利（億元）

21 22E 23E

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電商

PDD.O

網(wǎng)易-S 160.3 4,501 876 999 1,133 169 183

美團-W

京東集團-SW

阿里巴巴-SW

拼多多

180.2

221.4

92.3

50.9

9,528

5,913

17,115

4,318

1791 2,282 2,999

9516 11,029 12,965

8531 9,472 10,739

939 1,110 1,379

-235

-36

622

78

-140

55

35

139

975 1,184

157 247

海外互聯(lián)網(wǎng)龍頭

FB.O

AMZN.O

GOOGL.O

CRM.N

臉書（META PLATFORMS）

亞馬遜（AMAZON）

谷歌（ALPHABET）-A

賽富時（SALESFORCE）

190.8

2447.0

2290.8

165.0

34,642 7,519 8,622 9,865

83,522 29,954 35,447 42,017

101,223 16,426 20,213 23,244

11,677 1,689 2,153 2,538

2,510

2,127

4,848

93

2,217 2,630

1,242 2,131

5,244 6,077

63 95

資料來源：Wind一致預期，彭博一致預期，東興證券研究所

表2：重點港股、中概股及海外互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值情況

代碼

社交&內(nèi)容

電商

PDD.O

美團-W

京東集團-SW

阿里巴巴-SW

拼多多

180.2

221.4

92.3

50.9

9,528

5,913

17,115

4,318

-

-

28

55

-

108

18

28

273

42

14

18

5.3

0.6

2.0

4.6

4.2

0.5

1.8

3.9

3.2

0.5

1.6

3.1

騰訊控股

快手-W

嗶哩嗶哩-SW

微博-SW

網(wǎng)易-S

359.0

79.9

182.0

173.2

160.3

29,504

2,917

608

350

4,501

13

-

-

13

27

21

-

-

13

25

18

-

-

9

21

5.3

3.6

3.1

2.4

5.1

4.9

3.0

2.4

2.3

4.5

4.3

2.4

1.8

2.1

4.0

公司名稱

股價

原幣種

市值

（RMB）

21

PE

22E 23E 21

PS

22E 23E

海外互聯(lián)網(wǎng)龍頭

FB.O

AMZN.O

GOOGL.O

CRM.N

臉書（META PLATFORMS）

亞馬遜（AMAZON）

谷歌（ALPHABET）-A

賽富時（SALESFORCE）

190.8

2447.0

2290.8

165.0

34,642

83,522

101,223

11,677

14

39

21

126

16

67

19

186

13

39

17

122

4.6

2.8

6.2

6.9

4.0

2.4

5.0

5.4

3.5

2.0

4.4

4.6

資料來源：Wind一致預期，彭博一致預期，東興證券研究所

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P8

東興證券行業(yè)報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電商有哪些不同？

4. 風險提示

監(jiān)管政策變化，宏觀經(jīng)濟大幅波動，行業(yè)增速不及預期，疫情反復對細分行業(yè)造成影響等。

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東興證券行業(yè)報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電商有哪些不同？

P9

相關報告匯總

報告類型

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司普通報告

公司普通報告

公司普通報告

公司普通報告

公司普通報告

公司普通報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

標題

美團系列研究之2-精細打磨供應鏈，社區(qū)電商業(yè)務進入新征程

騰訊控股2004年-2022年復盤：當下股價處于第5次震蕩期，微信與騰訊云奠定未來成長價值

途虎養(yǎng)車：線上線下一體化平臺，汽車服務市場新龍頭

喜馬拉雅：IoT助力流量穩(wěn)定增長，三輪驅動變現(xiàn)效率加速提升

美團系列研究之1-三維度提升外賣履約效率，降低騎手依賴度

中概互聯(lián)網(wǎng)復盤系列報告之4-聲網(wǎng)2021年復盤：?雙減政策?影響短期增速，中長期成長性無虞

中概互聯(lián)網(wǎng)復盤系列報告之3-騰訊控股2021年復盤：股價韌性強于市，強監(jiān)管無礙微信價值

中概互聯(lián)網(wǎng)復盤系列報告之2—拼多多2021年復盤：GMV增長遭遇挑戰(zhàn)，但長期增長模式有望轉變

中概互聯(lián)網(wǎng)復盤系列報告之1—快手2021年復盤：危機洗禮后，組織效率提升

騰訊2022年微信公開課點評：微信生態(tài)日益豐滿，搜一搜為最大看點

騰訊控股：分紅事件有望成為公司市場預期轉好拐點

騰訊系列研究之7-騰訊專題：微信的本質價值是分發(fā)

騰訊系列研究之6- 騰訊專題：2018—2019，為何錯過短視頻？

騰訊系列研究之5-社交網(wǎng)絡專題：抖音、快手是社區(qū)還是社交網(wǎng)絡？

騰訊系列研究之4-金融科技行業(yè)報告：螞蟻集團支付業(yè)務三個維度領先騰訊財付通

騰訊系列研究之3-短視頻行業(yè)報告：視頻號為何能迅速突破?快抖?封鎖

騰訊系列研究之2-騰訊控股：微信生態(tài)孕育龐大廣告市場

騰訊系列研究之1：微信小程序：下一個十年，下一個入口，進入萬物互聯(lián)時代

傳媒系列報告之26-小紅書：優(yōu)質UGC電商生態(tài)，內(nèi)容、用戶、變現(xiàn)多維提升

傳媒系列報告之25-數(shù)字營銷產(chǎn)業(yè)：中小廠商如何突圍？出海與技術創(chuàng)新是關鍵

傳媒系列報告之24-數(shù)字音頻產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式之辨：流量、會員、版權

傳媒系列報告之23-快手達人播，抖音品牌播，共擊十萬億增量市場

傳媒系列報告之22-長視頻行業(yè)：TVB興衰50年對國內(nèi)長視頻平臺的啟示

傳媒系列報告之21-游戲行業(yè)：短視頻買量渠道崛起，游戲研發(fā)商乘勢而上

傳媒系列報告之20-快手科技：格局確立，電商沖鋒

傳媒系列報告之19-快手科技：社交筑壘，百億沖鋒

傳媒系列報告之18-分眾傳媒：新模式，新估值

傳媒系列報告之17-芒果超媒如何進化？

日期

2022-03-23

2022-03-18

2022-03-01

2022-02-28

2022-02-19

2022-01-21

2022-01-18

2022-01-13

2022-01-12

2022-01-14

2021-12-26

2021-12-21

2021-11-11

2021-09-13

2020-09-14

2020-08-25

2020-06-17

2018-04-15

2021-08-20

2021-08-04

2021-07-15

2021-05-09

2021-04-02

2021-02-04

2021-01-21

2020-12-19

2020-10-29

2020-10-20

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P10

東興證券行業(yè)報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電商有哪些不同？

報告類型

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

公司深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

行業(yè)深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

行業(yè)深度報告

公司深度報告

行業(yè)深度報告

標題

傳媒系列報告之16-金融科技行業(yè)報告：螞蟻集團支付業(yè)務三個維度領先騰訊財付通

傳媒系列報告之15-短視頻行業(yè)報告：視頻號為何能迅速突破?快抖?封鎖

傳媒系列報告之14-字節(jié)跳動：征途是星辰大海，堅守全球化愿景

傳媒系列報告之13-中國出版：百年商務印書館價值幾何

傳媒系列報告之12-愛奇藝：中國奈飛，盈利不難

傳媒系列報告之11-掌閱科技：卡位長音頻賽道，稀缺性助推估值

傳媒系列報告之10-騰訊控股：微信生態(tài)孕育龐大廣告市場

傳媒系列報告之9-網(wǎng)易游戲：520產(chǎn)品發(fā)布會展現(xiàn)年輕化戰(zhàn)略

傳媒系列報告之8-網(wǎng)紅經(jīng)濟商業(yè)模式合集：模式創(chuàng)新驅動MCN提升變現(xiàn)規(guī)模與效率

傳媒系列報告之7-分眾傳媒：主營走出最難時刻，競爭格局壓制估值

傳媒系列報告之6-網(wǎng)紅經(jīng)濟：漸具馬太效應，平臺占據(jù)優(yōu)勢

傳媒系列報告之5-出版產(chǎn)業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)催生新業(yè)態(tài)，新業(yè)態(tài)帶來新活力

傳媒系列報告之4-掌閱科技：精細化運營內(nèi)容與流量，打造第二增長曲線

傳媒系列報告之3-中國云游戲商業(yè)模式在哪里

傳媒系列報告之2-光線傳媒：藝術科技結合體，估值對標皮克斯

傳媒系列報告之1-電視游戲行業(yè)深度報告：舊娛樂，新風尚，大市場

日期

2020-09-14

2020-08-25

2020-08-07

2020-07-27

2020-07-20

2020-07-02

2020-06-17

2020-06-03

2020-05-26

2020-05-17

2020-05-10

2020-05-08

2020-04-25

2020-02-21

2019-12-13

2019-11-26

資料來源：東興證券研究所

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東興證券行業(yè)報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電商有哪些不同？

P11

分析師簡介

分析師：石偉晶

傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高級分析師，上海交通大學工學碩士。6年證券從業(yè)經(jīng)驗，2018年加入東興證券研究所。2019年新浪金麒麟傳媒行業(yè)新銳分析師。以騰訊為核心跟蹤內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨勢，覆蓋社區(qū)社交、網(wǎng)游、短視頻、長視頻、直播、音樂及有聲書等內(nèi)容賽道；以美團為核心跟蹤生活服務互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，覆蓋餐飲外賣、旅游住宿、汽車服務等生活服務賽道。

分析師：辛迪

中央財經(jīng)大學經(jīng)濟統(tǒng)計學碩士，本科畢業(yè)于中央財經(jīng)大學金融數(shù)學專業(yè)，2019年加入東興證券研究所。以騰訊為研究核心，跟蹤騰訊各塊業(yè)務進展及競爭對手情況，覆蓋網(wǎng)絡社區(qū)、短視頻、長視頻、數(shù)字閱讀等行業(yè)；以美團為核心跟蹤生活服務互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，覆蓋餐飲外賣、旅游住宿等生活服務賽道。

分析師承諾

負責本研究報告全部或部分內(nèi)容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據(jù)均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處。本報告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

風險提示

本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內(nèi)容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。

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P12

東興證券行業(yè)報告

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：抖音全域興趣電商有哪些不同？

免責聲明

本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業(yè)務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。

我公司及報告作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所評價或推薦的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產(chǎn)品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經(jīng)本公司授權刊載機構的客戶使用，未經(jīng)授權私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發(fā)和非授權客戶使用該報告所產(chǎn)生的相關風險和責任。

行業(yè)評級體系

公司投資評級（A股市場基準為滬深300指數(shù)，香港市場基準為恒生指數(shù)）：

以報告日后的6個月內(nèi)，公司股價相對于同期市場基準指數(shù)的表現(xiàn)為標準定義：

強烈推薦：相對強于市場基準指數(shù)收益率15％以上；

推薦：相對強于市場基準指數(shù)收益率5％～15％之間；

中性：相對于市場基準指數(shù)收益率介于-5％～+5％之間；

回避：相對弱于市場基準指數(shù)收益率5％以上。

行業(yè)投資評級（A股市場基準為滬深300指數(shù)，香港市場基準為恒生指數(shù)）：

以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準指數(shù)的表現(xiàn)為標準定義：

看好：相對強于市場基準指數(shù)收益率5％以上；

中性：相對于市場基準指數(shù)收益率介于-5％～+5％之間；

看淡：相對弱于市場基準指數(shù)收益率5％以上。

東興證券研究所

北京 上海

西城區(qū)金融大街5號新盛大廈B虹口區(qū)楊樹浦路248號瑞豐國際座16層 大廈5層

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深圳

福田區(qū)益田路6009號新世界中心46F

郵編：518038

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