互聯網傳媒:對8月26日中美簽署審計監管合作協議的點評-中概股退市風

2024年2月19日發(作者：六年級上冊試卷)

2022年8月27日

行業研究

中概股退市風險弱化，關注未來中美政策走向

——對8月26日中美簽署審計監管合作協議的點評

【事件】中國證監會官網發布公告，證監會與財政部于8月26日與美國公眾公

司會計監督委員會（PCAOB）簽署審計監管合作協議，將于近期啟動相關合作。

點評：中美審計監管合作協議包括三方面重點內容，合作細節清晰明確：

1）確立對等原則。中美雙方均有請求和配合對方開展審計調查的權力和義務，

消除地位事實上的不對等。

2）明確合作范圍。a) 協助對方開展對相關事務所的檢查和調查。證監會負責人

特別強調“審計監管的直接對象是會計師事務所，而非其審計的上市公司，也無

須每年檢查全部在美上市公司審計項目”，表明審計底稿監管的根本目的是確認

相關會計事務所的工作質量，而不是針對企業數據信息；b）中國協助調查的對

象也包括部分為中概股提供審計服務、且審計底稿存放在內地的香港事務所。

3）明確協作方式。美國不可能直接從審計師處獲取有關中國公司的審計底稿，

而是只能通過跨境監管合作機制開展對會計事務所的檢查。a）中美雙方就檢查

和調查活動計劃需要進行事前溝通協調；b）美方獲取審計底稿等文件、對會計

事務所人員開展訪談和問詢均需要中方監管部門的參與；c）對于審計監管合作

中可能涉及敏感信息的處理和使用作出了明確約定，針對個人信息等特定數據設

置了專門的處理程序，滿足雙方履行法定監管職責的同時保護了相關信息安全。

合作協議的達成標志著中美審計監管合作取得了關鍵性的成果，一定程度提振市

場信心。中美關于審計底稿的矛盾并非不可調和，雙方在2013年及2016年簽

署了執法合作諒解備忘錄和試點檢查合作備忘錄；22年4月2日《關于加強境

內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定》公開征求意見，修

改有關境外檢查的規定，刪除原“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依

賴我國監管機構的檢查結果”表述，改為“應當通過跨境監管合作機制進行”，

審計檢查從“以中國為主”到“合作進行”。中國持續積極推進審計監管合作，

一定會有階段性成功的節點。

對中概股影響幾何？中概股的表現受到美聯儲加息、中美審計監管、國際態勢、

平臺經濟監管政策、公司業績情況等諸多因素影響。

1）短期內，合作協議對保留中概股在美上市起到積極作用。中方一直以來對企

業海外上市持開放態度，“保留中概股在美上市，對投資者有利，對上市公司有

利，對中美雙方都有利，是一種多贏的制度安排”。目前有超過200家中國公

司在美國資本市場上市，且部分為互聯網平臺企業，市場持續擔心的中概股退市

風險明顯弱化。2）中長期來看，中概股的發展前景取決于中美政策走向。證監

會表明“下一步雙方將根據合作協議對相關會計師事務所合作開展日常檢查與調

查活動，并對合作效果作出客觀評估；如果后續合作可以滿足各自監管需求，則

有望解決中概股審計監管問題，從而避免自美被動退市”。我們對中美審計監管

進程持審慎樂觀態度，中概股問題的根本取決于中美關系，未來中美政策依舊存

在不確定性，審計監管合作不排除會出現波折。

投資建議：互聯網板塊受多重因素疊加影響經歷長期調整，板塊估值處于低位；

當前平臺經濟監管政策全面轉暖，中美審計監管合作取得初步成果，未來更應關

注估值和業績的雙重修復。推薦頭部互聯網企業：騰訊控股、網易-S。

風險分析：宏觀經濟風險、政策監管風險、行業競爭加劇、用戶流失嚴重。

互聯網傳媒

買入（維持）

分析師：付天姿 CFA，FRM

執業證書編號：S2

聯系人：楊朋沛

300指數對比圖

資料來源：Wind

相關研報

近期多次被提及的“數字經濟”，對互聯網行業

影響幾何？——互聯網行業跟蹤研究報告

（2022-01-18）

規范健康發展基調不改，新業態下互聯網平臺仍

有作為——互聯網行業跟蹤研究報告

（2022-03-06）

反壟斷工作取得明顯成效，22年監管定調發展

為第一要務——互聯網行業跟蹤研究報告（2022-03-18）

嚴禁傳播違規游戲，網絡直播行業持續規范管理

——互聯網直播行業監管解讀（2022-04-15）

首次明確“出臺支持性具體措施”，政策轉暖增

強市場信心——對4月29日中央政治局會議互

聯網行業相關內容的點評（2022-04-29）

滴滴處罰結果發布，標志性整改事件落地傳遞積

極信號——滴滴網絡安全審查處罰決定的點評

（2022-07-21）

平臺企業投資“綠燈”有望在哪些領域開啟？—

—對7月28日中央政治局會議互聯網行業相關

內容的點評（2022-07-28）

行業及公司評級體系

評級

行

業

及

公

司

評

級

買入

增持

中性

減持

賣出

無評級

基準指數說明：

未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上

未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；

未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；

未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；

未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；

因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。

A股主板基準為滬深300指數；中小盤基準為中小板指；創業板基準為創業板指；新三板基準為新三板指數；港股基準指數為恒生指數。

說明

分析、估值方法的局限性說明

本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

法律主體聲明

本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格，負責本報告在中華人民共和國境內（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格編號已披露在報告首頁。

中國光大證券國際有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大證券股份有限公司的關聯機構。

特別聲明

光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創建于1996年，系由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監會批準的首批三家創新試點公司之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。

本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。

不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。

在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。

本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。

光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。

光大證券研究所

上海

靜安區南京西路1266號

恒隆廣場1期辦公樓48層

北京

西城區武定侯街2號

泰康國際大廈7層

深圳

福田區深南大道6011號

NEO綠景紀元大廈A座17樓

光大證券股份有限公司關聯機構

香港

中國光大證券國際有限公司

香港銅鑼灣希慎道33號利園一期28樓

英國

Everbright Securities(UK) Company Limited

64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE

敬請參閱最后一頁特別聲明 -2-