期權(quán)（金融學(xué)術(shù)語(yǔ)）

期權(quán)（金融學(xué)術(shù)語(yǔ)）

期權(quán) （金融學(xué)術(shù)語(yǔ)） 次瀏覽 | 2022.05.29 06:54:37 更新 來(lái)源 ：互聯(lián)網(wǎng) 精選百科 本文由作者推薦 期權(quán)金融學(xué)術(shù)語(yǔ)

期權(quán)（Option），又稱為選擇權(quán)，它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開(kāi)進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的和約方稱作買(mǎi)方，而出售和約的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。

中文名

期權(quán)

英文名

option

又 稱

選擇權(quán)

解 釋

一種衍生性金融工具

專 業(yè)

金融學(xué)

起 源

十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)

產(chǎn)生背景

期權(quán)交易 起始于十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)。

由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。十九世紀(jì)二十年代早期,看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營(yíng)商都是些職業(yè)期權(quán)交易者，他們?cè)诮灰走^(guò)程中，并不會(huì)連續(xù)不斷地提出報(bào)價(jià)，而是僅當(dāng)價(jià)格變化明顯有利于他們時(shí)，才提出報(bào)價(jià)。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓，市場(chǎng)的流動(dòng)性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫。[1]

對(duì)于早期交易體制的責(zé)難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全有可能出現(xiàn)只有一個(gè)交易者在做市的局面，致使買(mǎi)賣(mài)價(jià)差過(guò)大，結(jié)果導(dǎo)致“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”——達(dá)成一致價(jià)格的過(guò)程受阻。

直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開(kāi)張，進(jìn)行統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)，上述問(wèn)題才得到解決。期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價(jià)等都逐漸標(biāo)準(zhǔn)化。起初，只開(kāi)出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個(gè)數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開(kāi)設(shè)相應(yīng)的期權(quán)交易。之后，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。

由于期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過(guò)程也變得非常簡(jiǎn)單，最后的履約也得到了交易所的擔(dān)保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。目前，期權(quán)交易所現(xiàn)在已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上最大的期權(quán)交易所。

20世紀(jì)80年代至90年代，期權(quán)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（或稱場(chǎng)外交易）也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。柜臺(tái)期權(quán)交易是指在交易所外進(jìn)行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺(tái)交易中的期權(quán)賣(mài)方一般是銀行，而期權(quán)買(mǎi)方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計(jì)出相關(guān)品種，因而柜臺(tái)交易的品種在到期期限、執(zhí)行價(jià)格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。

外匯期權(quán)出現(xiàn)的時(shí)間較晚，現(xiàn)在最主要的貨幣期權(quán)交易所是費(fèi)城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前的外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺(tái)交易，中國(guó)銀行部分分行已經(jīng)開(kāi)辦的“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)采用的是期權(quán)柜臺(tái)交易方式。

分類(lèi)

由于期權(quán)交易方式、方向、標(biāo)的物等方面的不同，產(chǎn)生了眾多的期權(quán)品種，對(duì)期權(quán)進(jìn)行合理的分類(lèi)，更有利于我們了解期權(quán)產(chǎn)品。按權(quán)利劃分按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型。

看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買(mǎi)方向期權(quán)的賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格賣(mài)出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。

（1）看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：

行使權(quán)利一一A有權(quán)按1?850美元/噸的價(jià)格從B手中買(mǎi)入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒(méi)有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣(mài)給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上拋出，獲利50美元/噸（1905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。

售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50?美元/噸（55一5）。

如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。

看跌期權(quán)：按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣(mài)出的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。

（2）看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750?美元/噸，A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元/噸。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略：

行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買(mǎi)入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣(mài)給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。

售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。

如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。

通過(guò)上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買(mǎi)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無(wú)限的。二是作為期權(quán)的賣(mài)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，但收益是有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買(mǎi)方無(wú)需付出保證金，賣(mài)方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。

期權(quán)是適應(yīng)國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險(xiǎn)衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授給了期權(quán)定價(jià)公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說(shuō)明國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于期權(quán)研究的重視。

百慕大期權(quán)（Bermuda?option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時(shí)間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國(guó)文化和英國(guó)文化一樣。按交割時(shí)間劃分按期權(quán)的交割時(shí)間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類(lèi)型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買(mǎi)方在合約到期日之前不能行使權(quán)利，過(guò)了期限，合約則自動(dòng)作廢。中國(guó)新興的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，類(lèi)似于歐式期權(quán)，但又有所不同，我們將在中國(guó)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)一講中詳細(xì)講解。按合約上的標(biāo)的劃分按期權(quán)合約上的標(biāo)的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類(lèi)。特殊類(lèi)型路徑相關(guān)期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)的最終收益只依賴于到期日當(dāng)天的原生資產(chǎn)價(jià)格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent?option)則是最終收益與整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。

按照其最終收益對(duì)原生資產(chǎn)價(jià)格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是其最終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格是否達(dá)到某個(gè)或幾個(gè)約定水平有關(guān)，稱為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類(lèi)期權(quán)的最終收益依賴于原生資產(chǎn)的價(jià)格在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱為強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)。

弱路徑相關(guān)期權(quán)中最典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier?option)。嚴(yán)格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。

強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian?option)和回望期權(quán)(lookback?option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價(jià)格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的最終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的最大（小）值，持有人可以“回望”整個(gè)價(jià)格演變過(guò)程，選取其最大（小）值作為敲定價(jià)格。[2]

特性

綜述具有“零和游戲”特性，而個(gè)股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進(jìn)行套利交易或避險(xiǎn)交易。

期權(quán)主要可分為買(mǎi)方期權(quán)（Call?Option）和賣(mài)方期權(quán)（Put?Op芝加哥期貨交易所也是最早的期權(quán)交易所tion），前者也稱為看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。

具體分為四種：

1.買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)（long?call)

2.賣(mài)出買(mǎi)權(quán)（short?call）

3.買(mǎi)入賣(mài)權(quán)（long?put)

4.賣(mài)出賣(mài)權(quán)（short?put)

期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。?期權(quán)分場(chǎng)外期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。場(chǎng)外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達(dá)成。

標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying?Asts）

每一期權(quán)合約都有一標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價(jià)指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標(biāo)的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱為股票期權(quán)，如此類(lèi)推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當(dāng)然，也有場(chǎng)外交易。

期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權(quán)的買(mǎi)方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開(kāi)進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的合約方稱作買(mǎi)方，而出售合約的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。?具體的定價(jià)問(wèn)題則在金融工程學(xué)中有比較全面的探討。

商務(wù)印書(shū)館《英漢證券投資詞典》解釋亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買(mǎi)入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(fèi)(option?premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣(mài)出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費(fèi)，在買(mǎi)入者希望行權(quán)時(shí)，必須履行義務(wù)。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當(dāng)投資者看好后市時(shí)會(huì)持有認(rèn)購(gòu)期權(quán)(call)，而當(dāng)他看淡后市時(shí)則會(huì)持有認(rèn)沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來(lái)巨大的損失。實(shí)際操作過(guò)程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉(cāng)（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日?qǐng)?zhí)行）。

期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素：

①執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格，敲定價(jià)格〕。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。

②權(quán)利金。期權(quán)的買(mǎi)方支付的期權(quán)價(jià)格，即買(mǎi)方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用。

③履約保證金。期權(quán)賣(mài)方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保，

④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。

每一期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行使時(shí)限。

行使價(jià)期權(quán)行使價(jià)（Strike?Price?或?Exerci?Price）

在行使期權(quán)時(shí)，用以買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。在大部分交易的期權(quán)中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格接近期權(quán)的行使價(jià)。行使價(jià)格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以減增的形式給出，故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個(gè)不同價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，在某種期權(quán)剛開(kāi)始交易時(shí)，每一巨量看漲期權(quán)導(dǎo)致油價(jià)飆升種期權(quán)合約都會(huì)按照一定的間距給出幾個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格，然后根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的變動(dòng)適時(shí)增加。至于每一種期權(quán)有多少個(gè)執(zhí)行價(jià)格，取決于該標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)情況。投資者在買(mǎi)賣(mài)期權(quán)時(shí)，對(duì)執(zhí)行價(jià)格選擇的一般原則是：選擇在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格附近交易活躍的執(zhí)行價(jià)格。

數(shù)量數(shù)量（Quantity）

期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約所買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標(biāo)的股票的數(shù)量等于該股票每手的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量。

行使時(shí)限行使時(shí)限（到期日）（Expiration?date?或?Expiry?date）

每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過(guò)這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)的行使時(shí)限為一至三、六、九個(gè)月不等，單個(gè)股票的期權(quán)合約的有效期間至多為九個(gè)月。場(chǎng)外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場(chǎng)所內(nèi)，任何一只股票都要?dú)w入一個(gè)特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：

①一月、四月、七月、十月；

②二月、五月、八月和十一月；

③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱為一月周期、二月周期和三月周期。

按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)內(nèi)交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)外交易所采用。歐式美式之區(qū)別歐式期權(quán)和美式期權(quán)的區(qū)別主要在執(zhí)行時(shí)間的分別上。

（1）美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美期期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時(shí)履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時(shí)間可以履約，如“到期日前兩周”。

（2）歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國(guó)內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。

通過(guò)比較，結(jié)論是：歐式期權(quán)本少利大，但在獲利的時(shí)間上不具靈活性；美式期權(quán)雖然靈活，但付費(fèi)十分昂貴。因此，國(guó)際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。期權(quán)與股權(quán)的區(qū)別股權(quán)（有限責(zé)任公司）、股份（股份有限公司）都是股東基于股東資格而享有的一種所有者權(quán)利。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到股權(quán)，說(shuō)明已經(jīng)是公司的股東了。

“期權(quán)”是一種權(quán)利，是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利可能會(huì)在公司上市后行使，也可能會(huì)在上市前行使。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到期權(quán)，只表明其有可能是公司的股東。

形象來(lái)說(shuō)，股權(quán)代表股東，而期權(quán)更多的是帶著激勵(lì)的使命而存在

合約的構(gòu)成要素

期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約就是說(shuō)，除了期權(quán)的價(jià)格是在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成的，合約的其他條款都是事先規(guī)定好的，具有普遍性和統(tǒng)一性。

期權(quán)合約主要有三項(xiàng)要素：權(quán)利金、執(zhí)行價(jià)格和合約到期日。

1、權(quán)利金

權(quán)利金（premium）又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一的變量，是由買(mǎi)賣(mài)雙方在國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成的，是期權(quán)的買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣(mài)方的費(fèi)用。對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，權(quán)利金是其損失的最高限度。對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，賣(mài)出期權(quán)即可得到一筆權(quán)利金收入，而不用立即交割。

2、執(zhí)行價(jià)格

執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無(wú)論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買(mǎi)方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣(mài)方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。如：期權(quán)買(mǎi)方買(mǎi)入了看漲期權(quán)，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，若價(jià)格上漲，并且高于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)買(mǎi)方就有權(quán)以較低的執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)合約規(guī)定數(shù)量的特定商品。而期權(quán)賣(mài)方也必須無(wú)條件的以較低的執(zhí)行價(jià)格履行賣(mài)出義務(wù)。

對(duì)于外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格就是外匯期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的匯率。

3、合約到期日

合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。歐式期權(quán)規(guī)定只有在合約到期日方可執(zhí)行期權(quán)。美式期權(quán)規(guī)定在合約到期日之前的任何一個(gè)交易日（含合約到期日）均可執(zhí)行期權(quán)。同一品種的期權(quán)合約的在有效期時(shí)間長(zhǎng)短上不盡相同，按周、季度、年以及連續(xù)月等不同時(shí)間期限劃分。

4、外匯期權(quán)和外匯實(shí)盤(pán)交易的價(jià)格差異

對(duì)于外匯實(shí)盤(pán)來(lái)說(shuō)，在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)某一個(gè)品種只有一個(gè)價(jià)格；但是對(duì)于外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，在某一時(shí)點(diǎn)某一品種，由于期權(quán)面值、執(zhí)行價(jià)格不同、到期日不同，往往有許多個(gè)期權(quán)價(jià)格。

價(jià)格

有期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)就會(huì)有期權(quán)的價(jià)格，通常將期權(quán)的價(jià)格稱為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費(fèi)”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價(jià)格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時(shí)間、交易地點(diǎn)等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)的價(jià)格是是由交易者在交易所里競(jìng)價(jià)得出的。

期權(quán)價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值、時(shí)間價(jià)值兩部分組成：

1、內(nèi)涵價(jià)值

內(nèi)涵價(jià)值指立即履行合約時(shí)可獲取的總利潤(rùn)。具體來(lái)說(shuō)，可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。

（1）實(shí)值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。

（2）虛值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。

（3）兩平期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為兩平期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。

2、時(shí)間價(jià)值

期權(quán)距到期日時(shí)間越長(zhǎng)，大幅度價(jià)格變動(dòng)的可能性越大，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會(huì)也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買(mǎi)方對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的期權(quán)的應(yīng)付出更高的權(quán)利金。

值得注意的是，權(quán)利金與到期時(shí)間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡(jiǎn)單的倍數(shù)關(guān)系。

期權(quán)的時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時(shí)間價(jià)值為零。

期權(quán)的時(shí)間價(jià)值反映了期權(quán)交易期間時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)合約0%或100%履約時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為零。

期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格—內(nèi)涵價(jià)值

3、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價(jià)格差別

虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為零。

到期日的時(shí)間價(jià)值為零。

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

在對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響因素進(jìn)行定性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響。期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)通常用希臘字母來(lái)表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，了解這些指標(biāo)，更容易掌握期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，有助于衡量和管理部位風(fēng)險(xiǎn)。

Delta值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度

Gamma：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)Delta值的變化幅度

Theta：衡量隨著時(shí)間的消逝，期權(quán)價(jià)格的變化幅度

Vega：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度

Rho：衡量利率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度

期權(quán)交易的場(chǎng)所：期權(quán)交易場(chǎng)所沒(méi)有需要特點(diǎn)場(chǎng)所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專門(mén)的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上最大的期權(quán)交易所是全球最大的期權(quán)交易所?芝加哥期權(quán)交易所(Chicago?Board?Options?Exchange,?CBOE)；歐洲最大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss?Options?＆?Financ?ial?Futures?Exchange,?SOFFEX)；亞洲方面，韓國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展最好的國(guó)家，中國(guó)香港地區(qū)以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國(guó)內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對(duì)期權(quán)在中國(guó)大陸上市做出初步研究。國(guó)內(nèi)如果要進(jìn)行期權(quán)交易可以通過(guò)國(guó)外在國(guó)內(nèi)設(shè)立的一些期權(quán)交易平臺(tái)進(jìn)行操作，如美國(guó)的FEX和Trader711等平臺(tái)都可以進(jìn)行期權(quán)的交易操作。

基本交易方式

期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型，而期權(quán)交易者又可有買(mǎi)入期權(quán)或者賣(mài)出期權(quán)兩種操作，所以期權(quán)交易有四種基本策略：買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。

1、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)

若交易者買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，之后市場(chǎng)價(jià)格果然上漲，且升至執(zhí)行價(jià)格之上，則交易者可執(zhí)行期權(quán)從而獲利。從理論上說(shuō)，價(jià)格可以無(wú)限上漲，所以買(mǎi)入看漲期權(quán)的盈利理論上是無(wú)限大。若到期一直未升到執(zhí)行價(jià)格之上，則交易者可放棄期權(quán)，其最大損失為期權(quán)費(fèi)。

2、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)

若交易者買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，之后市場(chǎng)價(jià)格果然下跌，且跌至執(zhí)行價(jià)格之下，則交易者可執(zhí)行期權(quán)從而獲利，由于價(jià)格不可能跌到負(fù)數(shù)，所以買(mǎi)入看跌期權(quán)的最大盈利為執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)費(fèi)之差。若到期一直漲到執(zhí)行價(jià)格之上，則交易者可放棄期權(quán)，其最大損失為期權(quán)費(fèi)。

3、賣(mài)出看漲期權(quán)

若交易者賣(mài)出看漲期權(quán)，在到期日之前沒(méi)能升至執(zhí)行價(jià)格之上，則作為看漲期權(quán)的買(mǎi)方將會(huì)放棄期權(quán)，而看漲期權(quán)的賣(mài)方就會(huì)取得期權(quán)費(fèi)的收入。反之，看漲期權(quán)的買(mǎi)方將會(huì)要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)的賣(mài)方將損市場(chǎng)價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)費(fèi)的差。

需要注意的是：作為期權(quán)賣(mài)出方，最大盈利為期權(quán)費(fèi)；盈利所指范圍的值為負(fù)。

4、賣(mài)出看跌期權(quán)

若交易者賣(mài)出看跌期權(quán)，在到期日之前沒(méi)能跌至執(zhí)行價(jià)格之下，則作為看跌期權(quán)的買(mǎi)方將會(huì)放棄期權(quán)，而看跌期權(quán)的賣(mài)方就會(huì)取得期權(quán)費(fèi)的收入。反之，看跌期權(quán)的買(mǎi)方將會(huì)要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)的賣(mài)方將損失執(zhí)行價(jià)格減去市場(chǎng)價(jià)格和期權(quán)費(fèi)的差。

需要注意的是：作為期權(quán)賣(mài)出方，最大盈利為期權(quán)費(fèi)；盈利所指范圍的值為負(fù)。

與期貨的區(qū)別

（一）標(biāo)的物不同

期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買(mǎi)賣(mài)權(quán)利。

（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同

期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買(mǎi)方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買(mǎi)賣(mài)期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。

（三）履約保證不同

期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買(mǎi)方不需交納履約保證金，只要求賣(mài)方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。

（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

在期權(quán)交易中，買(mǎi)方要向賣(mài)方支付保險(xiǎn)費(fèi)，這是期權(quán)的價(jià)格，大約為交易商品或期貨合約價(jià)格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

（五）盈虧的特點(diǎn)不同

期權(quán)買(mǎi)方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣(mài)方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損。

（六）套期保值的作用與效果不同

期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買(mǎi)資金保了值；對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。

操作上國(guó)內(nèi)沒(méi)有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡(jiǎn)單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國(guó)內(nèi)3個(gè)交易多是品種一樣，世界上各個(gè)交易所的交易規(guī)則沒(méi)有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學(xué)習(xí)這個(gè)交易的所的規(guī)則。

期權(quán)策略

在期貨套利中使用期權(quán)有兩點(diǎn)需要避免。第一，避免增加風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)而不是期貨，會(huì)增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。第二，避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金，從而失去潛在盈利。

隨著國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，投資者對(duì)新的金融工具（期權(quán)）運(yùn)用有著迫切需求。期權(quán)市場(chǎng)在歐美已經(jīng)成熟運(yùn)行了幾十年之久，組合的多樣性幫助投資者極大地豐富了交易策略。

期權(quán)具有替代及復(fù)制期貨頭寸功能.

在期貨投機(jī)交易中，期權(quán)具有替代期貨頭寸和復(fù)制期貨頭寸功能，同時(shí)也具有化解價(jià)格極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。

在期權(quán)替代功能中，買(mǎi)入看漲期權(quán)或賣(mài)出看跌期權(quán)可以替代期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看漲期權(quán)可以替代期貨空頭。在期權(quán)復(fù)制功能中，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看跌期權(quán)可以復(fù)制期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)可以復(fù)制期貨空頭。當(dāng)遇到市場(chǎng)極端行情，期貨價(jià)格可能出現(xiàn)多個(gè)漲跌停板，這對(duì)頭寸相反的投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)噩夢(mèng)，但是期權(quán)可以幫助鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

仿真交易

2013年11月19日，上海期貨交易所商品期貨期權(quán)仿真交易今日正式啟動(dòng)。此次仿真交易面向全市場(chǎng)開(kāi)放，仿真交易的品種為銅期貨期權(quán)和黃金期貨期權(quán)。

據(jù)了解，上期所此次開(kāi)展的期權(quán)仿真交易前期已獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。此次仿真交易旨在為會(huì)員和投資者提供一個(gè)期權(quán)交易實(shí)踐平臺(tái)，通過(guò)仿真交易，使各類(lèi)投資者能夠深入地理解上期所的期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則，掌握相關(guān)投資策略，正確認(rèn)識(shí)期貨期權(quán)市場(chǎng)。同時(shí)，也希望通過(guò)仿真交易，進(jìn)一步完善上期所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，積累期權(quán)相關(guān)的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上期所2010年成立期權(quán)開(kāi)發(fā)工作組，制訂了一套相對(duì)完整的適合上期所所有品種的商品期貨期權(quán)方案；2012年成立推進(jìn)衍生品創(chuàng)新工作辦公室，專門(mén)負(fù)責(zé)期權(quán)和指數(shù)等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和上市推進(jìn)工作；前期已經(jīng)舉辦多次期權(quán)座談會(huì)，與部分機(jī)構(gòu)就期權(quán)規(guī)則進(jìn)行了溝通。目前，期權(quán)交易規(guī)則框架基本完成。

該負(fù)責(zé)人表示，上期所將在期權(quán)仿真交易中加強(qiáng)與會(huì)員、軟件供應(yīng)商和各類(lèi)投資者的溝通，加快推進(jìn)期權(quán)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

參考資料