商品期貨和期貨交易概念

商品期貨和期貨交易概念...............................................................2

期貨合約介紹...................................................................................2

商品期貨交易特征...........................................................................3

行業術語...........................................................................................4

期貨市場的產生和發展...................................................................6

期貨市場的作用...............................................................................8

期貨市場的構成...............................................................................9

期貨、股票與房地產有什么相同、不同處？.............................10

期貨交易與現貨交易的聯系與區別.............................................11

商品期貨和期貨交易概念

商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨交易是代表特定商品

的 “標準化合約”即“期貨合約”的買賣。期貨合約對商品的質量、規格、交

貨的時間、地點等都做統一的規定，唯一的變量是商品的價格。買賣者交納一定

的保證金后，按一定的規則就可通過商品期貨交易所公開地競價買賣。

期貨合約介紹

1.期貨合約的概念：

期貨合約是由交易所設計，經國家監管機構審批上市的標準化合約。期貨合約可

借交收現貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務。

2.合約組成要素：

A. 交易品種

B. 交易數量和單位

C. 最小變動價位，報價須是最小變動價位的整倍數。

D. 每日價格最大波動限制，即漲跌停板

E. 合約月份

F. 交易時間

G. 最后交易日

H. 交割時間

I. 交割標準和等級

J. 交割地點

K. 保證金

L. 交易手續費

3.期貨合約的特點：

A.期貨合約的商品品種、數量、質量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都

是既定的，是標準化的，唯一的變量是價格。第一個標準化的期貨合約是1865

年由CBOT推出的。

B.期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交

易所的交易廳里通過公開競價方式產生的；國外大多采用公開叫價方式，而我國

均采用電腦交易。

C.期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。

D.期貨合約可通過對沖平倉了結履行責任。

4.期貨合約的作用：

一是吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規避因現貨市場的

商品價格波動風險而可能造成損失。

二是吸引投機者進行風險投資交易，增加市場流動性。

商品期貨交易特征

期貨交易建立在現貨交易的基礎上，是一般契約交易的發展。為了使期貨合

約這種特殊的商品便于在市場中流通，保證期貨交易的順利進行和健康發展，所

有交易都是在有組織的期貨市場中進行的。因此，期貨交易便具有以下一些基本

特征。

（一） 合約標準化--期貨交易具有標準化和簡單化的特征。期貨交易通過

買賣期貨合約進行，而期貨合約是標準化的合約。這種標準化是指進行期貨交易

的商品的品級、數量、質量等都是預先規定好的，只有價格是變動的。這是期貨

交易區別于現貨遠期交易的一個重要特征。期貨合約標準化，大大簡化了交易手

續，降低了交易成本，最大程度地減少了交易雙方因對合約條款理解不同而產生

的爭議與糾紛。

（二） 場所固定化--期貨交易具有組織化和規范化的特征。期貨交易是在

依法建立的期貨交易所內進行的，一般不允許進行場外交易，因此期貨交易是高

度組織化的。期貨交易所是買賣雙方匯聚并進行期貨交易的場所，是非營利組織，

旨在提供期貨交易的場所與交易設施，制定交易規則，充當交易的組織者，本身

并不介入期貨交易活動，也不干預期貨價格的形成。

（三） 結算統一化--期貨交易具有付款方向一致性的特征。期貨交易是由

結算所專門進行結算的。所有在交易所內達成的交易，必須送到結算所進行結算，

經結算處理后才算最后達成，才成為合法交易。交易雙方互無關系，都只以結算

所作為自己的交易對手，只對結算所負財務責任，即在付款方向上，都只對結算

所，而不是交易雙方之間互相往來款項。這種付款方向的一致性大大地簡化了交

易手續和實貨交割程序，而且也為交易者在期貨合約到期之前通過作“對沖”操

作而免除到期交割義務創造了可能。國際上第一個真正的結算所于1891年在明

尼阿波利斯谷物交易所出現，并建立了嚴格的結算制度。

（四） 交割定點化--實物交割只占一定比例，多以對沖了結。期貨交易的

“對沖”機制免除了交易者必須進行實物交割的責任。國外成熟的期貨市場的運

行經驗表明，由于在期貨市場進行實物交割的成本往往要高于直接進行現貨交易

成本，包括套期保值者在內的交易者多以對沖了結手中的持倉，最終進行實物交

割的只占很小的比例。期貨交割必須在指定的交割倉庫進行。

（五） 交易經紀化--期貨交易具有集中性和高效性的特征。這種集中性是

指，期貨交易不是由實際需要買進和賣出期貨合約的買方和賣方在交易所內直接

見面進行交易，而是由場內經紀人即出市代表代表所有買方和賣方在期貨交易場

內進行，交易者通過下達指令的方式進行交易，所有的交易指令最后都由場內出

市代表負責執行。交易簡便，尋成交對象十分容易，交易效率高，表現出高效

性的特征。集中性還表現為一般不允許進行場外私下交易。

（六） 保證金制度化--期貨交易具有高信用的特征。這種高信用特征是集

中表現為期貨交易的保證金制度。期貨交易需要交納一定的保證金。交易者在進

入期貨市場開始交易前，必須按照交易所的有關規定交納一定的履約保證金，并

應在交易過程中維持一個最低保證金水平，以便為所買賣的期貨合約提供一種保

證。保證金制度的實施，不僅使期貨交易具有"以小博大" 的杠桿原理，吸引眾

多交易者參與，而且使得結算所為交易所內達成并經結算后的交易提供履約擔

保，確保交易者能夠履約。

（七） 商品特殊化--期貨交易對期貨商品具有特殊性。許多適宜于用現貨

交易方式進行交易的商品，并不一定適宜于期貨交易。這就是期貨交易對于期貨

商品所表現出的選擇性特征。一般而言， 商品是否能進行期貨交易，取決于四

個條件：一是商品是否具有價格風險即價格是否波動頻繁； 二是商品的擁有者

和需求者是否渴求避險保護；三是商品能否耐貯藏并運輸；四是商品的等級、規

格、質量等是否比較容易劃分。不同等級的， 需要升貼水。這是四個最基本條

件，只有符合這些條件的商品，才有可能作為期貨商品進行期貨交易。

行業術語

熊市：處于價格下跌期間的市場。

牛市：處于價格上漲期間的市場。

套利：投機者或對沖者都可以使用的一種交易技術，即在某市場買進現貨或

期貨商品，同時在另一個市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個交易會產生價

差而獲利。

投機：為獲取大量利潤進行風險性買賣，不是為了避險或投資。

買空：相信價格會漲并買入期貨合約稱“買空”或稱“多頭”，亦即多頭交

易。

賣空：看跌價格并賣出期貨合約稱“賣空”或“空頭”，亦即空頭交易。

交割：按交易所規定的規則和程序，履行期貨合約，一方移交實物商品的所

有權，一方支付等值現金。

升貼水：在期貨市場上，現貨的價格低于期貨的價格，則基差為負數，遠期

期貨的價格高于近期期貨的價格，這種情況叫“期貨升水”，也稱“現貨貼水”，

遠期期貨價格超出近期貨價格的部分，稱“期貨升水率”；如果遠期期貨的價格

低于近期期貨的價格、現貨的價格高于期貨的價格，則基差為正數，這種情況稱

為“期貨貼水”，或稱“現貨升水”，遠期期貨價格低于近期期貨價格的部分，

稱“期貨貼水率”。

開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為“開倉”或“建立交易部位”。

持倉：交易者手中持有合約稱為“持倉”。

平倉：交易者了結手中的合約進行反向交易的行為稱“平倉”或“對沖”。

開盤價：當天某商品的第一筆成交價。

收盤價：當天某商品最后一筆成交價。

最高價：當天某商品最高成交價。

最低價：當天某商品最低成交價。

最新價：當天某商品當前最新成交價。

結算價：當天某商品所有成交合約的加權平均價。

買 價：某商品當前最高申報買入價。

賣 價：某商品當前最低申報賣出價。

漲跌幅：某商品當日收盤價與昨日結算價之間的價差。

漲停板額：某商品當日可輸入的最高限價(漲停板額=昨結算價+最大變動幅

度)。

跌停板額：某商品當日可輸入的最低限價(跌停板額=昨結算價-最大變幅)。

持倉量：當前某商品未平倉合約總量。

期貨合約交割月份：是指期貨合約規定進行實物交割的月份。

實物交割：是指期貨合約到期時，根據交易所的規則和程序，交易雙方通過

該期貨合約所載商品所有權的轉移, 了結未平倉合約的過程。

集中交割：即賣方標準倉單、買方貨款全部交到交易所，由交易所集中統一

辦理交割事宜。

期貨轉現貨：是指持有同一交割月份合約的交易雙方通過協商達成現貨買賣

協議，并按照協議價格了結各自持有的期貨持倉，同時進行數量相當的貨款和實

物交換。

滾動交割：是指在合約進入交割月以后，由持有標準倉單和賣持倉的賣方客

戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規定時間完成交割的交割方式。

標準倉單：是由交易所指定交割倉庫按照交易所規定的程序簽發的符合合約

規定質量的實物提貨憑證。

指定交割倉庫：經交易所指定的為期貨合約履行實物交割的交割地點。

交割違約：在實物交割時, 賣方會員未能在規定時間內如數交付標準倉單

的；買方會員未能在規定時間內如數交付貨款的。

滾動交割配對日交割結算價：采用該期貨合約配對日的當日結算價。

集中交割最后交易日交割結算價：采用該期貨合約自交割月第一個交易日起

至最后交易日所有成交價格的加權平均價。

《標準倉單注冊申請表》：交易所或委托的質檢機構對入庫商品檢驗合格后

向會員或客戶發放的表格，會員憑此表格到交易所領取《標準倉單持有憑證》。

《標準倉單持有憑證》：是交易所開具的代表標準倉單所有權的有效憑證，

是在交易所辦理標準倉單交割、交易、轉讓、質押、注銷的憑證，受法律保護。

標準倉單流通：是指標準倉單用于在交易所履行合約的實物交割、標準倉單

交易及標準倉單在交易所外轉讓。

標準倉單注銷：是指標準倉單合法持有人到交易所辦理標準倉單退出流通手

續的過程。

質量差異升扣價：實物交割過程中，交割品同標準品因質量差異引起的價格

差異。

配對日：滾動交割流程的第一日。

交收日：配對日后（不含配對日）第二個交易日為交收日。

交割預報：貨主向指定交割倉庫發貨前，必須到交易所辦理交割預報，交易

所按照“擇優分配、統籌安排”的原則安排指定交割倉庫。

交割等級：是指滿足交割標準的合約標地物的等級，分為基準品和替代品。

倉儲損耗費：交割倉庫儲存交割品的費用，包括儲存費、保管損耗費和熏蒸

費。

標準倉單征購、競賣：指發生交割違約后，在守約方選擇繼續交割的情況下，

交易所公開買入、賣出標準倉單的行為。

倉單沖抵：賣方會員標準倉單交到交易所后，其對應的交割月份合約持倉的

全額交易保證金在結算后予以清退，盈虧由賣方會員承擔。

質押：是指會員提出申請并經交易所批準,將持有的權利憑證移交交易所占

有，作為其履行保證金債務的擔保行為。

期貨市場的產生和發展

期貨市場的歷史可以追溯到遠古時代。

遠距離的商品交易，古已有之。象腓尼基、希臘、羅馬和拜占庭帝國等這些

當時的經濟強國，都有過大的交易網絡。盡管當時主要是物物交換或一手交貨一

手交錢，但在希臘的市場上和羅馬的交易中心，已經有了略具現代特征的定時間、

定地點的交易，甚至有過定期在以后某個日子進行交割的契約。

據載，最早的有組織的期貨交易出現在1600年代的日本。當時的日本帝國

兩種經濟平行：一是原有的以耕地資源為主的農業經濟，一是日益擴張的城市經

濟。富裕的地主和封建領主發覺他們自己被擠壓在這兩種經濟之間。他們收得的

地租，是他們的封建佃農以每年是收成的形式交給他們的。這種收入是不規則的，

受到不可控制的因素的干擾，如氣候和其他季節性的特征的影響。因為貨幣經濟

要求貴族們手頭上始終有現金，收入的不穩定促使他們把多余的糧食運到大城市

大阪和江戶（現東京），在那里他們可以到倉庫儲存起來，到必要時出售。為

了更快地得到現金，地主們很快就出售他們的庫存票據，即他們儲存在農村或城

市倉庫的產品的憑證。商人們買進這些票據，以期獲得他們預想的需要，因為他

們也同樣時時受到收成不穩的影響。

最后，"糧食票據"成了交易中普遍接受的貨幣形式。不過，庫存的糧食在數

量上常常不能滿足貴族們的需要，許多商人在貴族們實際出售糧食票據之前就給

他們賒帳，當然是要收利息的。

到17世紀后期，日本的稻米市場發展為只允許進行期貨交易了。1730年，

日本帝國政府正式承認這一市場為“稻米預期交易”市場。市場上的許多規定與

今天歐美國家的期貨交易規定相似。

日本的稻米市場與今天的期貨市場的主要不同在于。它實際上從來沒允許過

現貨交割。這一只準“期貨交易”的規定，導致期貨現貨價格功能混亂，起伏嚴

重。1869年，由于現貨市場的價格與期貨市場的價格差別太大，日本政府斷然

禁止了期貨交易。在關閉后的近兩年的時期內，現貨市場上的稻米價格大起大落，

一派混亂，帝國政府不得不解除禁令。很有意思的是，商品的物質交割和獲得了

許可，期貨市場與現貨市場的有效結合，消除了原先的不穩定。

日本在期貨市場里引入現貨市場，顯然是受到西方交易的影響。早在19世

紀早期，隨著美國經濟的發展，商品交易從沒有組織的俱樂部協會形式演進到了

正式的交易所。芝加哥交易委員會是第一個這樣的交易所。它與1848年建立，

有82個成員。在芝加哥的交易有標準規定、檢察制度和過磅體系。

美國大的交易所主要在芝加哥和紐約。選擇這些地方是由于他們都在交通要

道上的緣故。紐約地處海運的重要港口，是理想的國際交易場所。芝加哥位于通

向美國農業心腹地帶的鐵路和水路中心，是美國國內交易最理想的地點。

19世紀中葉，遠期合約漸漸增多，被稱為“到岸”契約，與中世紀的商業

票據（lettre de faire）本質上相似，最早的契約只是口頭上的協議，或者僅

僅是買賣雙方之間的一種簡單的備忘而已。由于芝加哥期貨交易量的增大，由于

風險投資者的增多，使期貨市場變得十分活躍，這樣就有必要增加有關的規定以

使交易保持秩序和公平：

（1）選入交易的品種須是易于確定品級的；

（2）商品的品級須由正常的政府檢察維持；

（3）支付須在交割時完成；

（4）價格須公開，任何交易者均可平等加入交易；

（5）買者和賣者均須有可靠的金融責任心；

（6）買者和賣者須有相當規模的人數，以確保持續的交易機會。

正如前面提到的，芝加哥的規則與日本早期的稻米期貨市場的規則頗有相似

之處。

芝加哥交易委員會的期貨交易很快就達到了相當的規模，并迅速為其他交易

所采納。1870年時，在紐約的期貨交易有紐約產品交易所和紐約棉花交易所。

同一年，在新奧爾良也出現了棉花交易所。1885年，紐約的咖啡交易所的期貨

交易已十分活躍了。自19世紀下半葉以來，一系列的其他商品交易所相繼成立。

在美國期貨交易史上，有些商品，如小麥等，保持著廣泛的交易；但也有些，

如絲綢、白脫油和紙張等，由于種種原因引起的交易量不足，已逐漸淘汰了。另

有些商品，如棉花、咖啡，交易蕭條了一段時間后又興旺起來。金融期貨自引入

期貨市場后發展極為迅速，且始終十分活躍。美國期貨市場已發展到有11個交

易所的規模。

期貨市場的作用

期貨市場在穩定與促進市場經濟發展方面有以下功能：

（1） 回避價格風險的功能。期貨市場最突出的功能就是為生產經營者提供

回避價格風險的手段。即生產經營者通過在期貨市場上進行套期保值業務來回避

現貨交易中價格波動帶來的風險，鎖定生產經營成本，實現預期利潤。也就是說

期貨市場彌補了現貨市場的不足。

（2） 發現價格的功能。在市場經濟條件下，價格是根據市場供求狀況形成

的。期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標準化合約的轉

讓又增加了市場流動性，期貨市場中形成的價格能真實地反映供求狀況，同時又

為現貨市場提供了參考價格，起到了“發現價格”的功能。

（3） 有利于市場供求和價格的穩定。首先，期貨市場上交易的是在未來一

定時間履約的期貨合約。它能在一個生產周期開始之前，就使商品的買賣雙方根

據期貨價格預期商品未來的供求狀況，指導商品的生產和需求，起到穩定供求的

作用。其次，由于投機者的介入和期貨合約的多次轉讓，使買賣雙方應承擔的價

格風險平均分散到參與交易的眾多交易者身上，減少了價格變動的幅度和每個交

易者承擔的風險。

（4） 節約交易成本。期貨市場為交易者提供了一個能安全、準確、迅速成

交的交易場所，提供交易效率，不發生“三角債”，有助于市場經濟的建立和完

善。

（5） 期貨交易是一種重要的投資工具，有助于合理利用社會閑置資金。

期貨交易所能帶動所在地第三產業的發展，繁榮當地經濟。

期貨市場的構成

期貨市場是現貨市場發展的高級形式，是現貨市場歸避風險的有力工具。

中國期貨市場由中國證監會、期貨交易所、期貨經紀公司、期貨兼營機構、

套期保值者和投機商構成。

（一）中國證監會

中國證監會是國家的行政管理機構。負責制定宏觀管理政策，監控市場風險，

審批期貨交易所、期貨經紀公司、期貨兼營機構、期貨交易所的交易規則和上市

品種，任命期貨交易所總裁、副總裁。

（二） 交易所 ：

期貨交易所是期貨市場的主體，是會員制的、非贏利性的事業法人。期貨交

易所按照期貨交易所章程和交易規則依法組織交易。期貨交易所作為買方的賣方

和賣方的買方承擔履約責任，維護公平交易，監控市場風險，提供交易設施和技

術手段；公布市場行情、倉單信息等相關信息；研究開發新合約、新技術等，從

而保證期貨交易公開、公平、公正地進行。

（三） 經紀公司 ：

期貨經紀公司是經中國證監會批準并在國家工商行政管理局注冊的獨立法

人。期貨經紀公司至少應成為一家期貨交易所的會員。按照中國證監會的規定，

期貨經紀公司不能從事自營交易，只能為客戶進行代理交易。是收取傭金的中介

機構，接受客戶的買賣委托指令，通過交易所完成交易。

（四）兼營機構

期貨兼營機構是經中國證監會批準的從事期貨交易的獨立法人。期貨兼營機

構只能進行自營交易而不能從事代理交易。

（五）各類投資者（客戶） ：

叁與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機商套期保值者。是從事商

品生產、儲運、加工以及金融投資活動的主體。他們利用期貨市場的價格發現機

制來完成對現貨市場交易的套期保值，同時放棄在期貨市場贏利的目的。

投機商是以自己在期貨市場的頻繁交易，低買高賣賺取差價利潤的主體。他

們是期貨市場的潤滑劑和風險承擔者，沒有投機商的參與就無法達到套期保值的

目的。在現實市場中，投機商與套期保值者并不是截然可分的。

期貨、股票與房地產有什么相同、不同處？

（一）買賣股票、投資房地產以及期貨，都有賺錢的機會，但也都有虧本的

風險。

（二）從投資金額來講，期貨可應投資者的實力和興趣可多可少，股票也是

可多可少；而房地產則需要動用少則幾百萬，多則幾千萬甚至上億元的資本。

（三）從投資報酬（按投資金額計算）而言，期貨交易由于其保證金的杠桿

原理，可以放大得益，四兩撥千金，以小博大，一般要比股票與房地產更高，但

風險也相對較大。

（四）從資金靈活性來說，期貨使用保證金制度，只需付出合約總值的百分

之十以下的本錢；買股票則必須100%投入資金，要融資則需付出利息代價；房

地產除銀行貸款外（需承擔貸款利息），需要全數投入龐大的資金。

（五）從投資回報的期限來分析，期貨短至數分鐘或半年、一年都可以，包

括現貨，中期及遠期，投資者可選擇遠期月份進行買賣，而不必顧慮現貨交割的

期限，若因預測錯誤而導致暫時的浮動損失，你仍有充分的時間加以取巧挽救。

（六）以買賣手續來比較，期貨成交手續簡便迅速，可在數分鐘內甚至一剎

那完成；買賣股票的手續也簡單，但必須馬上全額交割；房地產手續則最為繁雜，

冗長。

（七）說到交易靈活性，期貨可作多頭或空頭買賣；而做股票則僅能先買后

賣，我國《證券法》規定，嚴禁證券公司給個人或機構提供融資、融券服務；房

地產也是只可先買后賣。

（八）就影響因素而論，期貨因為是大宗商品，商品的價格波動屬于公開性、

國際性的，投資者可從報章、雜志、電視、廣播中得到氣候變化、產量增減、關

稅變動等消息，不容易被少數大戶人為操縱；股票則容易受國家政策、上市公司

及大戶人為因素影響；房地產供求雙方的參與者則遠不及期貨、證券市場那樣人

多勢眾，相對影響因素亦較為狹窄，易受哄抬、打壓。

（九）若以技術性相比，期貨交易可以運用套利、對沖、跨期買賣等方式降

低投資風險，而證券、房地產則辦不到。

期貨交易與現貨交易的聯系與區別

1、期貨交易與現貨交易的聯系

現貨交易是指買賣雙方根據所商定的支付方式與交貨方式，采取即時或在較

短時間內進行實物商品交收的一種交易方式。現貨交易覆蓋面廣，不受交易對象、

交易時間、交易空間等方面的制約，隨機性大。由于沒有特殊限制，交易靈活方

便。

期貨交易是在現貨交易的基礎上，在現貨市場發展到一定程度和社會經濟發

展到一定階段后，才形成和發展起來的。期貨交易與現貨交易互相補充，共同發

展構成了有效、完整的市場系統。

2、期貨交易與現貨交易的區別

（1）交割時間不同。現貨交易一般在交易達成時或之后很短時間內就完成

實物商品的交收。期貨交易的實物交割是在合約到期時才進行，時間為幾個月到

一年以上不等。

（2）交易對象不同。現貨交易的對象主要是實物商品，期貨交易的對象是

交易所制定的標準化合約。因此，從某種意義上說，期貨不是貨，而是關于某種

商品的合同。

（3）交易目的不同。現貨交易的目的是進行實物商品的買賣，賣方是為了

將商品銷售出去，買方是為了購買商品。期貨交易的目的大多不是為了進行實物

商品的買賣。套期保值者的目的是為了規避和轉移現貨市場的價格風險，它可以

通過實物交收的方式（在期貨市場交貨，進行期貨與現貨的套利交易）來實現，

但更多是通過對沖（將所持倉單賣出平掉）的方式實現。投機者的目的是為了從

期貨價格的波動中賺取價差而獲得風險利潤，通常不會參與實物交割。

（4）交易場所與方式不同。現貨交易的方式靈活，買賣雙方可以在任何時

間、地點達成交易，交易條件由雙方協商達成，交易是一對一的。期貨交易必須

在期貨交易所內，在規定的交易時間內，以公開競價的方式達成交易。其成交價

格是在眾多買家和賣家充分、公開競爭的情況下形成的。

（5）結算方式不同。現貨交易主要采用到期一次性結清的結算方式，也有

的采用貨到付款或分期付款等方式。期貨交易則實行“每日無負債結算制度”，

即交易雙方必須交納一定數額的保證金，每天都要按規定進行一次結算。