peg(pegging)

上一篇干貨文章《被譽為估值第一要素，股民掛在嘴邊的市盈率PE，到底是神是魔？》介紹了大家最常用的估值指標PE，這個方法好用，但是存在很多缺陷，但是我們結合其他指標能夠進行彌補。

比如PE只考慮了當年的利潤，沒有考慮企業的發展和成長性。也就是說即使是兩家統一行業、市值相差無幾的公司，但是如果他們成長性差異比較大的話，顯然估值不能一致。成長性好的公司的合理估值應該更高，成長性差的公司的合理估值應該相對較低。那么這個缺點可以通過其他哪個指標來彌補呢？

那就是——PEG，一個自帶"金閃閃光環"的指標。為什么這么說呢？因為PEG估值法最早由英國投資大師史萊特提出，后來由美國傳奇的基金經理——彼得林奇發揚光大。由于彼得?林奇傳奇的投資經歷，PEG也逐漸聲名遠播，成為一個被廣泛運用的重要指標。

那么PEG具體是什么呢？

如果一家公司目前的市盈率是20，經過推斷和計算后，預期未來5年企業的增長率為25%，那么PEG=0.8，這家公司就是被低估的；換言之，如果預期未來企業的增長率為10%，那么PEG=2，這家公司就是存在被高估的問題了。

如果PEG=1，那么可以判斷該企業估值合理，即20PE對應未來3年左右20%的增長率是非常合理的估值，實際上當PEG在0.9-1.1范圍內，我們都可以近似地認為企業估值是合理的。

下面我們還是以白酒行業為例，看看各大酒企的PEG情況。

PEG最高的酒企是迎駕貢酒，居然高達101.06，但是迎駕貢酒的市盈率也不高啊，只有17倍左右，在同行業中排倒數。通過迎駕貢酒的業績情況，我們就能恍然大悟了。2019年迎駕貢酒營業收入同比增速僅為8.26%，2020年受疫情影響，一季度業績大幅縮水，營收增速銳減33.55%。低市盈率和低業績增長率，是比較合理的，只能說從這個層面上來看，迎駕貢酒存在被高估的可能。

從19家酒企的PEG整體情況來看的話，應該就數貴州茅臺的估值勉強屬于合理估值。貴州茅臺的滾動市盈率為39.9，略高于行業均值，貴州茅臺作為"國寶級"白酒，未來成長仍動力十足，各大機構也均看好茅臺的成長動力。

對于機構給出的洋河股份0.09的PEG，似乎讓人有些難以理解。從市盈率方面看，洋河股份的滾動市盈率為21.6，在行業中處于略低的位置，但洋河的業績表現并沒有表現得非常樂觀。2019年營收增速為-4.28%，今年一季度增速進一步放緩，為-14.89%。機構可能對于未來3-5年洋河的盈利增長較為樂觀，但可能存在過于夸大的情況，也可能是洋河的情況不適用PEG指標，造成有較大偏差。

PEG這個指標，除了我們之前提到的PE指標的缺陷外，還有一些缺陷使得該指標的使用受到一定的限制。

第一，未來盈利增長率對PEG影響重大。未來的盈利非常難以預測，一個小小的變動都會使得結果出現千差萬別，如果未來盈利增長率計算出錯的話，后果不言而喻。

第二，PEG不適用于未來盈利增長率較低的企業。如果說一家公司預估的未來盈利增長率為5%，甚至為1%，那么這家公司就一文不值嗎？沒有任何投資價值嗎？當然不能，因此這類企業就不適合用PEG就行預估。

第三，PEG不適用與盈利增速超過25%的企業。和第二點其實是同樣的道理，如果一家公司預估的盈利增速在50%，那么從理論上說，如果這家公司估值合理的話，市盈率至少在50倍，現實生活中哪能出現這種情況呢？

第四，PEG不適用于業績波動較大的企業。有些企業業績波動非常劇烈，有些企業業績反反復復……由于對于這些企業難以預估其未來盈利增長率，所以用PEG進行衡量也沒有意義。

PEG比較受美國基金經理的推崇，他們認為PEG是主導股票運行的重要因素，他們癡迷于尋找并持有低PEG的優質股票。對于我國上市公司來說，應用并不是非常廣泛，存在一定的局限性。

因此對于相對估值法來說，單純只看PEG一個指標是遠遠不夠的，還需要配合其他指標進一步分析，如果你想進一步了解的話，別忘了點點關注哦?。╰y009）