環比與同比的區別的意思

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11月9日，國家統計局發布了10月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。如一些市場人士預期，10月CPI同比漲幅回落，PPI同比增速掉入負值區間。接受記者采訪的人士認為，10月扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續處于1.0%以下的低位，表明當前我國整體物價壓力不大。

10月PPI增速的環比走勢和同比走勢不同也是本月數據一個看點。財信研究院副院長伍超明對記者表示，10月PPI環比增速為正，主要是受主要原材料價格環比上漲影響，如煤炭、水泥等價格環比上漲較多。PPI同比增速轉負，主要是基數效應導致。

啟錸研究院首席經濟學家潘向東對記者表示，整體而言，10月國內主要原材料和工業品市場價格水平變動幅度不大，短期需求較為平穩。

CPI同比上漲2.1%，漲幅較上月下降

10月，從環比看，CPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從同比看，CPI上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個百分點。

在分析CPI增速下降時，國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，這主要是受節后消費需求回落、去年同期對比基數走高等因素影響。

潘向東表示，10月以來，國內多地疫情散發，人員與貨物的流動受到較大阻礙。從高頻數據跟蹤情況來看，國慶期間旅游與票房等數據表現不佳，車市銷量增速也在放緩。此外，服務業PMI銷售價格仍在榮枯線之下，這些都反映出受疫情壓制，當前服務消費需求呈現疲弱態勢。

從分項來看，食品價格回落較多。環比看，果蔬及水產品大量上市，加之節后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產品價格均由漲轉降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%。鮮菜價格的同比增速也由上月上漲12.1%轉為下降8.1%。

潘向東說，10月蔬菜價格下跌，抵消了豬肉價格上漲帶來的影響，成為CPI食品項中的拖累。

豬肉價格環比連漲7個月，10月漲幅擴大

豬肉價格上漲一度是推高CPI的重要原因。10月份豬肉價格同比和環比增速均在擴大。具體來說，從環比看，豬肉價格上漲9.4%，漲幅比上月擴大4.0個百分點。這是自2022年4月以來，豬肉價格環比增速由負轉正以來連續第7個月上漲。從同比看，豬肉價格上漲51.8%，漲幅也比上月擴大了15.8個百分點。特別是，雞蛋和禽肉類價格受豬肉價格上漲帶動，同比漲幅擴大。

潘向東表示，盡管10月豬價上漲對食品項有所支撐，但CPI同比與環比增速繼續低區間運行，并低于預期，從本質上反映的是終端消費需求不足的問題。

據國家發展改革委監測，10月24-28日當周，豬肉價格同比漲幅超過40%，仍處于過度上漲一級預警區間。

東吳期貨研報認為，隨著出欄體重攀升，冬至前后或將迎來散養戶大豬出欄高峰，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外因疫情以及當前的高豬價或將抑制本年度旺季需求，豬價不具備繼續大漲的基礎，后期需密切關注屠宰量的變化情況。

10月部分行業需求增加但整體保持穩定

10月份，PPI同比增速由正轉負，這是自2021年1月以來首次同比增速落入負值區間。PPI環比增速則結束了7月以來的下降表現，由上月下降0.1%轉為上漲0.2%，實現正增長。

董莉娟分析，PPI同比增速由上月上漲0.9%轉為下降1.3%，主要受去年同期對比基數較高影響。其中，生產資料下降是拖累的主因，而生活資料價同比漲幅在擴大。

“10月份，部分行業需求有所增加。”董莉娟說，從環比看，冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業價格上漲3.0%，漲幅擴大2.5個百分點。受水泥價格上漲影響，非金屬礦物制品業價格由下降0.4%轉為上漲0.6%。另外，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降0.4%，降幅收窄1.3個百分點；農副食品加工業價格上漲1.4%，計算機通信和其他電子設備制造業價格上漲0.9%，漲幅均有所擴大。

伍超明表示，10月PPI環比增速為正，主要是受主要原材料價格環比上漲影響，如煤炭、水泥等價格環比上漲較多。PPI同比增速轉負，主要是基數效應導致。

公開信息顯示，9月以來，水泥價格緩慢上行，多區域水泥價格小幅上漲。進入10月，水泥價格進一步走高。中國水泥協會副秘書長、數字水泥網總裁陳柏林預計，四季度基建投資會帶動水泥需求進一步修復。

潘向東認為，整體而言，10月國內主要原材料和工業品市場價格水平變動幅度不大，短期需求較為平穩。

“觀察短期需求變化，環比價格變化釋放的信號更有參考價值，由于同比增速變化中有翹尾因素的擾動，及時性不如環比指標敏感。”伍超明表示。

“CPI-PPI”剪刀差走闊指向企業利潤或正改善

綜合CPI和PPI的同比增速走勢，自8月份“CPI -PPI”剪刀差逆轉后，10月兩者的剪刀差進一步擴大。

潘向東表示，10 月“CPI-PPI”剪刀差持續走闊指向企業利潤改善或正向下游傳導。考慮到基數效應影響，“CPI-PPI”剪刀差在年內將趨于收斂，但中下游企業利潤改善趨勢有望持續。

“受消費需求修復偏弱影響，10月扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續處于1.0%以下的低位，表明當前我國整體物價壓力不大，這與美歐高企的通脹繼續形成對比，我國物價預計在今年年底前保持相對穩定。”潘向東說，由于終端消費修復較為緩慢，宏觀政策實施的著力點仍將保障穩增長、穩就業、穩預期等目標落地。貨幣政策“以我為主”，即使短期內美聯儲等央行持續加息和收緊，國內貨幣政策也將保持適度寬松和流動性的合理充裕以實現穩增長，同時財政穩增長的力度也不會減弱，擴大有效投資是財政發力的重點。

伍超明強調，雖然PPI和CPI剪刀差的擴大，通常意味著企業利潤和經濟動能的持續修復，但本輪PPI和CPI剪刀差擴大，主要是由上游原材料漲價驅動的，結構性特征顯著，不是全面性漲價。在國內需求恢復偏弱的情況下，中下游行業轉移成本能力依然較弱，導致上游原材料上漲對中下游利潤的擠占作用較強，進而壓制中下游企業投資擴產意愿，不利于國內經濟動能的恢復。

責編：萬健祎

校對：王錦程

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王錦程

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