財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

淺析基于價(jià)值最大化目標(biāo)下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

摘要

一、企業(yè)價(jià)值最大化與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論問題

要研究財(cái)務(wù)管理的適當(dāng)模式，必然首先確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，有利于完

善財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)，有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，科學(xué)地設(shè)置財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，有利于優(yōu)化理

財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)。

（一）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

1、概念

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo)，是在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過組織

財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的根本目的或所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。

它是企業(yè)財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐研究的起點(diǎn)，是企業(yè)優(yōu)化理財(cái)行為結(jié)果的理

論化描述，企業(yè)未來發(fā)展的藍(lán)圖。同時(shí)，理財(cái)目標(biāo)又是對企業(yè)理財(cái)行為的理

性化牽引，有助于財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性與合理性。理財(cái)目標(biāo)是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活

動(dòng)是否合理有效的基本標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)人

員工作實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。

科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能適時(shí)、合理地控制企業(yè)的理財(cái)行為，優(yōu)化企業(yè)

財(cái)務(wù)狀況，更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制中的作用。

2、主要觀點(diǎn)

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,財(cái)務(wù)管理理論在不斷地豐富和發(fā)展。

其中財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),也在不斷推陳出新。到目前為止,先后出現(xiàn)了四種

比較具有代表性的觀點(diǎn),分別是:利潤最大化原則、資本利潤率最大化或每

股收益最大化原則、股東財(cái)富最大化原則和企業(yè)價(jià)值最大化原則。

(1)利潤最大化，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多則說明企業(yè)的財(cái)

富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。

(2)資本利潤率最大化或每股收益最大化原則

(3)股東財(cái)富最大化，是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的

財(cái)富。該觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)應(yīng)站在股東的立場來考慮問題，認(rèn)為股東是企業(yè)的所有

者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股

東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格來決定，因此股東財(cái)富最大化

也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。股價(jià)的高低代表了投資大眾對公司價(jià)值的客觀評

價(jià)，反映了資本和獲利之間的關(guān)系，每股盈余大小和取得的時(shí)間以及每股

盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)企業(yè)價(jià)值最大化，是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財(cái)

務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)

定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，如果

將企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)歸結(jié)為股東的目標(biāo)，而忽視其他相關(guān)利益主體，必

然導(dǎo)致矛盾沖突，最終損害企業(yè)的價(jià)值。如果把企業(yè)的財(cái)富比做一塊蛋

糕，可以分屬于企業(yè)契約關(guān)系的各方——-股東、債權(quán)人、員工、政府，等

等。企業(yè)財(cái)富總額一定時(shí)，

各方利益是此消彼長的關(guān)系，而當(dāng)企業(yè)的財(cái)富增加后，利益各方都會(huì)較好

地得到滿足。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互

妥協(xié)的結(jié)果。（二）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)經(jīng)營整體實(shí)力的最大化。這一目標(biāo)的核心

是，將企業(yè)長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中滿足以

股東為首的各利益群體的利益。

3現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇及其現(xiàn)實(shí)意義

1、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)符合我國的國情。與其他發(fā)達(dá)國家相比，我國現(xiàn)

代企業(yè)制度尚處于起步階段，我國企業(yè)應(yīng)更注重員工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有

的權(quán)利；更加注重協(xié)調(diào)各方的利益；更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累和人民的共

同富裕。

2、企業(yè)價(jià)值最大化符合我國當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)制度，有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制

度的建立和完善。我國目前的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點(diǎn)。

隨著社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)將成為整個(gè)社會(huì)群體中緊密相連的一員。因此，要

求企業(yè)必須兼顧產(chǎn)權(quán)主體利益和其他關(guān)系人利益。企業(yè)價(jià)值最大化旨在把

體現(xiàn)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營成果價(jià)值的蛋糕做大，保證利益關(guān)系人各方應(yīng)分得的份

額，符合產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)在要求。

3、企業(yè)價(jià)值最大化符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。企業(yè)價(jià)值最大

化不再只強(qiáng)調(diào)企業(yè)當(dāng)前的微觀經(jīng)濟(jì)利益，更注重微觀經(jīng)濟(jì)利益

與宏觀經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)一致；更講求信譽(yù)，注重企業(yè)形象的塑造與宣傳；更注

重提高產(chǎn)品的質(zhì)量和售后服務(wù)，保持企業(yè)銷售收入長期穩(wěn)定增長。

4、企業(yè)價(jià)值最大化克服了股東財(cái)富最大化的缺陷，最大限度地實(shí)現(xiàn)

了股東利益。在企業(yè)利益多元化的今天，股東的權(quán)利必須受到其他關(guān)系人

權(quán)利的制約。只有在各方的參與和努力下，才有可能將體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成果價(jià)

值的蛋糕做大。因此，企業(yè)價(jià)值最大化要求股東在追求自己財(cái)富價(jià)值最大化

的同時(shí)，必須同時(shí)考慮其他關(guān)系人的價(jià)值也最大化。

所以把企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，符合各方面

利益集團(tuán)的要求，能夠最大限度的克服以往各個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷，

（三）風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征

（1）風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在與各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，并且對企業(yè)實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)有重要的

影響，這已是不爭的事實(shí)。但是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義，迄今為止，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界

尚無統(tǒng)一的認(rèn)識。比較有代表性的觀點(diǎn)有三種：第一種把風(fēng)險(xiǎn)視為危險(xiǎn)，

認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，可能產(chǎn)生損失，這常常是我們?nèi)粘Ｉ钪欣斫獾娘L(fēng)

險(xiǎn)；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大；

第三種觀點(diǎn)介于二者之間，

也更為學(xué)術(shù)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性。

從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于

各種難以預(yù)料或無法控制的因素的作用，使企業(yè)的時(shí)機(jī)報(bào)酬與預(yù)計(jì)報(bào)酬發(fā)生

背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（2）風(fēng)險(xiǎn)的特征客觀性，即風(fēng)險(xiǎn)是由于人們主觀意識所存在的客觀規(guī)律所決

定的；普遍性，是指隨著事物的普遍運(yùn)動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不有，無處不

在。

損失性，只要風(fēng)險(xiǎn)存在，就一定有發(fā)生損失的可能?？勺冃?，即在一定的

條件下風(fēng)險(xiǎn)是可以轉(zhuǎn)化的。2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有俠義和廣義之分，俠義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)無法按時(shí)足額償

還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其主要衡量指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿率，即企業(yè)計(jì)息負(fù)債和股東權(quán)

益的比值，風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)杠桿率就越高。它就是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)

生的未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)全部使

用自有資金經(jīng)營則不存在該風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種

不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而蒙受損失的風(fēng)

險(xiǎn)。從定義來看，兩種含義的實(shí)質(zhì)區(qū)別主要在于研究對象范圍不同，俠義含義

僅僅是研究企業(yè)因負(fù)債導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為“籌資風(fēng)險(xiǎn)”、“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，鑒

于籌資渠道包括不僅有自有資金，還包括借入資金，筆者以為“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”這

個(gè)詞更能準(zhǔn)確體現(xiàn)俠義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究對象的范圍。廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義貫穿

了籌資、投資和收益分配等所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的始終，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就包括籌資

風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面。這個(gè)概念就大大超出了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

的研究范圍，與“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的字面含義相匹配。要正確理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含

義，僅僅了解其研究對象的范圍是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還有必要對“風(fēng)險(xiǎn)”的特征

進(jìn)行有必要的歸納。

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

只有充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征，才能認(rèn)識清楚財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采

取針對性措施，正確處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，歸納起來企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)

特征:

客觀并存性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于各種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的始末，且不以人

的意志而轉(zhuǎn)移。資金籌集、營運(yùn)、分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，即使采用相當(dāng)?shù)拇?/p>

施來控制風(fēng)險(xiǎn)，降低其發(fā)生的可能性，降低可能的損害程度，但是不可能完

全消除風(fēng)險(xiǎn)。

潛在不確定性。盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生畢竟僅

是一種可能，要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)還要有賴于其他相關(guān)條件，由于客觀條件的錯(cuò)綜復(fù)

雜和動(dòng)態(tài)變化，導(dǎo)致人們對風(fēng)險(xiǎn)不能完全確定。

可認(rèn)知性。就像財(cái)務(wù)管理有一定的規(guī)律可循一樣，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是可以

認(rèn)知的。人們可以通過根據(jù)以往發(fā)生的一系列類是事件的統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)過分

析總結(jié)規(guī)律，對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率及其造成的損失程

度做出統(tǒng)計(jì)分析和評估，進(jìn)而對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測與衡量

行為相關(guān)性?？梢园沿?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看作財(cái)務(wù)決策者行為和客觀環(huán)境的函數(shù)。

在特定客觀環(huán)境下不同的財(cái)務(wù)決策行為直接導(dǎo)致不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即采取的

不同策略和不同的管理方法，就會(huì)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

分析以上四個(gè)特征，我們可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀從在的，雖然具有潛

在的不確定性，但是我們可以認(rèn)識并來衡量它，進(jìn)而可以采取一定的措施來

控制它。

二、企業(yè)價(jià)值最大化下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及類型

（一）企業(yè)價(jià)值最大化下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

價(jià)值最大化是指企業(yè)在充分考慮資金時(shí)間價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系的基

礎(chǔ)上，通過制訂最優(yōu)的財(cái)務(wù)策略和合理的籌資結(jié)構(gòu)，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展

的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這一目標(biāo)具有豐富的內(nèi)

涵，其基本思想是將企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展放在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中正

確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，最大限度地兼顧和滿足企業(yè)各利益主體的經(jīng)濟(jì)利益。由

于現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，不僅股東要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而且債權(quán)人、職工

也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，只強(qiáng)調(diào)某一

利益集團(tuán)的利益而置其它利益集團(tuán)的利益于不顧是不符合現(xiàn)代企業(yè)實(shí)際的。

因此，以價(jià)值最大化作為現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),不僅符合現(xiàn)代企業(yè)的資本

結(jié)構(gòu)決策，而且也有利于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定

發(fā)展，它比以股東財(cái)富最大化和企業(yè)利潤最大化目標(biāo)更科學(xué)、更合理，也

更加符合現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)環(huán)境和內(nèi)部實(shí)際。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，它的存在會(huì)對企業(yè)生

產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。因此，如何客觀地分析和認(rèn)識財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取各種措施

控制和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對現(xiàn)代企業(yè)的生存和發(fā)展、對增強(qiáng)企業(yè)核心競爭

能力、企業(yè)經(jīng)營整體實(shí)力的提高、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理的目

標(biāo)都具有重大的意義。1、

企業(yè)財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境復(fù)雜多變

財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)

境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏

觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說，是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的，它可能為企業(yè)帶來

某種機(jī)會(huì)，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。這就要求企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)必須適應(yīng)

復(fù)雜多變的外部環(huán)境，否則就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但目前我國許多企業(yè)的財(cái)務(wù)管

理系統(tǒng)，由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理，管理人員素質(zhì)不高，財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度不夠

健全，管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境

變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)

市場經(jīng)濟(jì)條件下，只要有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必然存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不管是

籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)，還是資金回收、利益分配等活動(dòng)，都存在著風(fēng)險(xiǎn)。但在

現(xiàn)實(shí)工作中，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員及企業(yè)經(jīng)營者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠

了解，風(fēng)險(xiǎn)防范意識不強(qiáng)，不能從根本上

把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，認(rèn)為只要管好用好資金，就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于風(fēng)險(xiǎn)意

識淡薄，我國大部分企業(yè)還未建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、預(yù)警、防范和控制系統(tǒng)，

致使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。

3、財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性和預(yù)見性目前，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在

著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，缺乏科學(xué)性和預(yù)見性，決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從

而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，在固定資產(chǎn)的投資決策中，由于對投資項(xiàng)目的可

行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者

決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤發(fā)生，使投資不能獲得預(yù)期的收

益，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在對外投資中，由于對投資主體、投資

項(xiàng)目和合作伙伴缺乏足夠的了解和分析，或投資項(xiàng)目的相關(guān)政策、經(jīng)營環(huán)境

以及合作伙伴等情況發(fā)生重大變化，都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，給企業(yè)

帶來損失。

4、企業(yè)內(nèi)部管理不善、財(cái)務(wù)關(guān)系混亂企業(yè)內(nèi)部管理不善及財(cái)務(wù)關(guān)系混

亂也是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。首先，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)

債比率過高，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)。其次，企業(yè)存貨庫存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高，庫存積壓周轉(zhuǎn)不

好。目前我國企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對較大，一方面占用了

企業(yè)大量資金，另一方面支付大量的保管費(fèi)用，甚至是運(yùn)輸費(fèi)用等，導(dǎo)致企

業(yè)費(fèi)用大幅度上升，利潤下降。對長期庫存，企業(yè)還要承擔(dān)市價(jià)下跌所產(chǎn)生

的存貨跌價(jià)損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)同

時(shí)還不可預(yù)測性。再次，企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制，所占比重過

高。由于市場競爭激烈，一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量

采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，在賒銷過程中，由于對

客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，大

量比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)。最后，企業(yè)內(nèi)部關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之

間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)

象，造成資金使用效率低下，不均衡，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整

性無法得到保證。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)通過舉債方式進(jìn)行籌資而引起的到期不能償債的可

能性。從籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因來看，又分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)與收支性籌資風(fēng)

險(xiǎn)。前者是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而到期不能還

本付息的情況。后者則是指企業(yè)在收不抵支的情況下，出現(xiàn)的到期無力償還

本息的情況。企業(yè)利用借入資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，是市場經(jīng)濟(jì)條件下的一種

合理舉措，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和投資發(fā)展的必然結(jié)果。只要企業(yè)能夠適度的、

合理的舉債，就能使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使股權(quán)資本的所有者獲得額外

的收益；但如果企業(yè)舉債不當(dāng)，債權(quán)資本比例過大，企業(yè)的綜合資本成本

率就會(huì)上升，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)，企業(yè)價(jià)值就會(huì)下降。當(dāng)企業(yè)的舉債收益小于舉

債成本時(shí)，就會(huì)降低股東收益，增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，

進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)。是指投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期的收益，從而影響企業(yè)盈

利水平和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要有三種：一是投資項(xiàng)目不能按

期投產(chǎn)，不能盈利；或雖已投產(chǎn)，但出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能

力降低。二是投資項(xiàng)目并無虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的

利息率。三是投資項(xiàng)目既沒有虧損，利潤率也高于銀行存款的利息率，但低

于目前企業(yè)的資金利潤率水平。造成投資風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，主要有政治經(jīng)濟(jì)

風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、投資決策失誤風(fēng)險(xiǎn)、證券市場風(fēng)險(xiǎn)等。

3、資金使用風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的資金使用中，由

于某些原因，可能導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金使用風(fēng)險(xiǎn)主要來自

三個(gè)方面：一是企業(yè)經(jīng)營收入的不確定。二是價(jià)格與銷售成本的不確定。三

是企業(yè)資金的調(diào)度、使用不合理。

4、資金收回風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，常常以商業(yè)信用的方式

賒銷產(chǎn)品，這就必然導(dǎo)致企業(yè)資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。資金回收風(fēng)險(xiǎn)的存在，與國

家宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是財(cái)政金融政策緊密相關(guān)。在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，整

個(gè)市場疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，三角債規(guī)模巨大，資金回收困難；而在相

反的情況下，資金回收則容易得多。另一方面，企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)的大小也

取決于企業(yè)決策管理水平的高低。即使是在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，個(gè)別企業(yè)

仍然生產(chǎn)有序、產(chǎn)品銷售興旺，這說明資金回收風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以

控制的。5、

收益分配風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)的收益分配給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來

的不利影響，這種影響有些是顯而易見的（比如償債能力的降低），有些

是潛在的（如企業(yè)聲譽(yù)的下降）。收益分配風(fēng)險(xiǎn)來自兩個(gè)方面：一是收益確

認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于客觀環(huán)境因素的影響和會(huì)計(jì)處理方法的不當(dāng)，有可能少計(jì)

成本、多計(jì)收益，導(dǎo)致企業(yè)稅賦增加，所確定的可分配利潤也偏高。二是由

于投資者對收益分配的時(shí)間、形式和金額把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

6、外匯風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化格局的形成和我國加入WTO，外向型

企業(yè)不斷增加，對外貿(mào)易活動(dòng)也將日益頻繁，而以浮動(dòng)匯率制為主要特征的

現(xiàn)行國際貨幣體系，匯率的變動(dòng)具有經(jīng)常性和突發(fā)性，升降變化十分劇烈，

因此，在對外商品進(jìn)出口交易和對外借貸活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。

外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指本國貨幣和外國貨幣之間由于匯率變動(dòng)而使外匯的實(shí)際價(jià)值

發(fā)生增減變化而帶來的損益，也稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括：會(huì)

計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、借貸交易風(fēng)險(xiǎn)等。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理、控制及防范（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

（二）有效控制、防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策措施

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范是指企業(yè)在充分認(rèn)識所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提

下，運(yùn)用各種手段和措施，對各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)計(jì)、防范、控制和處理，

以最小的成本確保企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)既

定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一種理財(cái)活動(dòng)。美國風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)家RoberMehr和Boba

Hedges兩位教授曾提出三句格言,即：第一，要對風(fēng)險(xiǎn)損失潛在性的大小

進(jìn)行估算，并考慮企業(yè)所能承受的風(fēng)險(xiǎn)損失；第二，要對損失發(fā)生的機(jī)會(huì)

多加考慮；第三，選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，用最小的成本獲取最大的風(fēng)險(xiǎn)

管理收益。具體應(yīng)采取以下控制、防范措施：

1、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，正確理解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)

防范就是企業(yè)在識別風(fēng)險(xiǎn)、估量風(fēng)險(xiǎn)和研究風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,用最有效的方法把

風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的不利后果降低到最低限度的行為。因此，企業(yè)各部門、各人員，

特別是企業(yè)的決策管理部門必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，不論是對外投資還是對

內(nèi)融資，也不論是研制產(chǎn)品還是銷售產(chǎn)品，都應(yīng)預(yù)測估計(jì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

以及企業(yè)的承受能力，以降低經(jīng)營的盲目性和決策的隨意性，保證企業(yè)資金

的安全使用和財(cái)務(wù)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，應(yīng)正確理解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)的關(guān)系，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的貨幣體

現(xiàn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要從企業(yè)實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則主要從價(jià)值運(yùn)動(dòng)的

角度，兩種風(fēng)險(xiǎn)不過是一個(gè)事物的兩個(gè)側(cè)面而已。在現(xiàn)代市場環(huán)境中，企業(yè)

經(jīng)營不能只局限于傳統(tǒng)意義上的商品經(jīng)營，貨幣、金融工具都可以是企業(yè)

的經(jīng)營對象，財(cái)務(wù)活動(dòng)不是游離于企業(yè)經(jīng)營以外的另一種方式，而是對企

業(yè)整體經(jīng)營活動(dòng)的反映和控制。要預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須首先保證企業(yè)經(jīng)營的

安全可靠，只有降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)才能有效化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，用活財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

管理機(jī)制，是指企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中形成的相互聯(lián)系、相互制約的功能體

系。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，首先，要明確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)者的責(zé)、權(quán)、利，爭取

風(fēng)險(xiǎn)、收益與報(bào)酬的相互統(tǒng)一。其次，要建立合理的、協(xié)調(diào)的行為激勵(lì)與監(jiān)

督約束機(jī)制，解決好企業(yè)所有者、經(jīng)營者和企業(yè)員工等內(nèi)部利益主體之間，

以及企業(yè)與政府、企業(yè)與債權(quán)人等外部利益主體之間收益分享和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

的關(guān)系。一是明確管理者所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任；二是賦予管理者相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)

管理權(quán)限；三是給予風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)得的利益。按照責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的原

則，使管理者和承擔(dān)者享受一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法則是企業(yè)

為降低風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、決策、防范、處理的過程中，用來完成財(cái)

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理任務(wù)的各種手段和工具。具體包括：（1）逃避。對于超過企業(yè)承

受能力的風(fēng)險(xiǎn)最好加以逃避。（2）轉(zhuǎn)移。在國家政策、法律許可的范圍內(nèi)，

通過一定途徑和手段把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他單位。（3）分散。企業(yè)可根據(jù)自

身的人、財(cái)、物及技術(shù)研發(fā)能力，適度涉足多角化經(jīng)營，通過聯(lián)營、合并等

方式分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（4）套期保值。即使用一種貨幣的現(xiàn)金流入與該種貨

幣的現(xiàn)金流出應(yīng)在時(shí)間和數(shù)量上相匹配。如通過買入等額的、同期的、同一

幣種的遠(yuǎn)期外匯，進(jìn)行“遠(yuǎn)期外匯套期保值”。若現(xiàn)有交易或經(jīng)營活動(dòng)導(dǎo)

致未來有多次外幣現(xiàn)金流入或流出，便可采用多期遠(yuǎn)期外匯套期保值。

（5）自我保護(hù)。即通過設(shè)立各種準(zhǔn)備金，如壞賬準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金來

預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)損失。

3、加強(qiáng)制度建設(shè)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。一是建立客戶管理制度，加

強(qiáng)對客戶信用的調(diào)整和甄別。對信譽(yù)不良的客戶，應(yīng)盡量避免合作，對資不

抵債的客戶應(yīng)及早收回貨款，并停止供貨，形成一套適合本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防

制度，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。二是建立統(tǒng)計(jì)分析制度。目前，許多企業(yè)雖然

進(jìn)行了多渠道籌資、多形式投資、盤活存量資產(chǎn)和異地經(jīng)營等，但沒有集中

規(guī)范的統(tǒng)計(jì)會(huì)計(jì)資料將其顯示出來，更沒有做經(jīng)常性的統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)分析。這

樣不僅不明白企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的整體情況、進(jìn)度和存在的問題，不便及時(shí)改進(jìn)

工作和提高效率，而且容易造成疏漏與利益損失，并潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱

患。因此，應(yīng)通過完善的統(tǒng)計(jì)分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，采取相應(yīng)措施加以控

制。三是建立科學(xué)的內(nèi)部決策制度。對風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)營決策和財(cái)務(wù)活動(dòng)，要

在企業(yè)內(nèi)部的各職能部門中進(jìn)行嚴(yán)格的審查、評估、論證，通過頭腦風(fēng)暴，

集思廣益，盡量避免因個(gè)人決策失誤而造成的風(fēng)險(xiǎn)。

4、確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)和籌資方式，合理安排債權(quán)資本所占的比

例。企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)杠桿收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種最佳均衡，是

公司籌資的加權(quán)平均資本成本率最低的資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)實(shí)中，由于債權(quán)資本

的利息率通常低于股權(quán)資本的股利率，即債權(quán)資本的成本低于股權(quán)資本的成

本，而且債務(wù)利息又是從所得稅前利潤中扣除的，企業(yè)可通過少繳所得稅而

獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。因此，在一定限度內(nèi)合理安排債權(quán)資本的比例，適當(dāng)

增加債權(quán)資本的數(shù)量，可降低企業(yè)的綜合資本成本率，提升企業(yè)價(jià)值。這

就要求企業(yè)在作出籌資決策之前，應(yīng)先擬定若干個(gè)備選方案，然后分別計(jì)算

各方案的加權(quán)平均資本成本或是按稅前利潤計(jì)算的每股利潤，以此為依據(jù)來

確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和最佳籌資方式。但不管怎樣，在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)

適當(dāng)提高流動(dòng)性強(qiáng)的資本比例，減少固定資本和流動(dòng)性差的資本比例。并根

據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金占用選擇合理的籌資方式，若需要長期資金建廠

房、購設(shè)備等，企業(yè)就該用增加自由資金和長期負(fù)債的方式籌資；而季節(jié)

性、臨時(shí)性引起的短期資金需求，最好用短期負(fù)債來解決。從而使資金占用

的時(shí)間與負(fù)債償還的期限基本保持一致，并能相互配合，以有效防范由于借

入資金利息率的變化而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5、引進(jìn)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理程序。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)有機(jī)過程，通常

包括：一是識別和評估風(fēng)險(xiǎn)。對企業(yè)財(cái)務(wù)可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前預(yù)測和全

面估計(jì)，認(rèn)清企業(yè)所處的環(huán)境，剖析財(cái)務(wù)系統(tǒng)中的不利因素，劃分出財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)的強(qiáng)度和可能的損失程度。二是分析風(fēng)險(xiǎn)成因。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成，既有外

部環(huán)境因素也有企業(yè)內(nèi)部因素。環(huán)境因素主要有政治法律環(huán)境、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)

境和市場競爭環(huán)境等；企業(yè)內(nèi)部因素主要有舉債能力和數(shù)額、資本結(jié)構(gòu)、

內(nèi)部管理水平、營銷狀況、投資收益和現(xiàn)金流量狀況等。三是預(yù)防和控制風(fēng)

險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)識別、評估和分析的基礎(chǔ)上，確定應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的方案和措施，制定

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和計(jì)劃，優(yōu)化財(cái)務(wù)決策和控制方法，健全財(cái)務(wù)信息的控制系統(tǒng)

等。四是風(fēng)險(xiǎn)的損失處理。通過事先防護(hù)性安排，對發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失迅速做

出積極有效的反應(yīng)，以最少的損失和最快的途徑排除風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)務(wù)機(jī)制

的正常運(yùn)行。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是整個(gè)企業(yè)

管理的重要組成部分。只有企業(yè)全員、全方位重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，才能使財(cái)

務(wù)管理有序、有效進(jìn)行,保證企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)

務(wù)目標(biāo)。