融資策略

融資方案設計

項目的融資方案研究，需要充分調查項目的運行和投融資環境基

礎,需要向政府、各種可能的投資方、融資方征詢意見，不斷地修改

完善項目的融資方案,最終擬定出一套或幾套可行的融資方案。最終

提出的融資方案應當是能夠保證公平性、融資效率、風險可接受、可

行的融資方案。

一、編制項目的資金籌措計劃方案

項目融資研究的成果最終歸結為編制一套完整的資金籌措方案。

這一方案應當以分年投資計劃為基礎。

項目的投資計劃應涵蓋項目的建設期及建成后的投產試運行和

正式的生產經營。項目建設期安排決定了建設投資的資金使用需求,

項目的設計、施工、設備訂貨的付款均需要按照商業慣例安排.項目

的資金籌措需要滿足項目投資資金使用的要求。

新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應當先安排使用資本金,

后安排使用負債融資。這樣一方面可以降低項目建設期間的財務費

用，更主要的可以有利于建立資信，取得債務融資.

一個完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內容構成。其一，

項目資本金及債務融資資金來源的構成，每一項資金來源條件的詳盡

描述，以文字和表格加以說明。其二，編制分年投資計劃與資金籌措

表，使資金的需求與籌措在時序、數量兩方面都能平衡。

1、編制項目資金來源計劃表

2、編制投資使用與資金籌措計劃表

投資計劃與資金籌措表是投資估算、融資方案兩部份的銜接處，

用于平衡投資使用及資金籌措計劃。

二、資金結構分析

現代項目的融資是多渠道的，將多渠道的資金按照一定的資金結

構結合起來。是項目融資方案制訂的主要任務。項目融資方案的設計

及優化中，資金結構的分析是一項重要內容。項目的資金結構是指項

目籌集資金中股本資金、債務資金的形式、各種資金的占比、資金的

來源。包括項目資本金與負債融資比例、資本金結構、債務資金結構。

資金結構的合理性和優化由公平性、風險性、資金成本等多方因

素決定.

融資方案的資金結構分析應包括如下內容：

總資金結構：無償資金、有償股本、準股本、負債融資分別占總

資金需求的比例

資本金結構：政府股本、商業投資股本占比、國內股本、國外股

本占比

負債結構：短期信用、中期借貸、長期借貸占比、內外資借貸占

比

三、融資風險分析

項目融資方案的設計中需要考慮融資風險。項目的融資可能由于

預定的投資人或貸款人沒有按預定方案出資而使融資計劃失敗，這可

能是因為預定的出資人沒有足夠的出資能力，也可能是對于預定的出

資人來說，項目沒有足夠的吸引力或者風險過高.項目的融資方案中

需要設計項目的補充融資計劃，即在項目出現融資缺口時應當有及時

取得補充融資的計劃及能力。項目的融資風險分析主要包括：出資能

力、出資吸引力、再融資能力、融資預算的松緊程度、利率及匯率風

險。

1、出資能力風險及出資吸引力

2、項目的再融資能力項目實施過程種出現許多風險,將導致項目

的融資方案變更，項目需要具備足夠的再融資能力。考慮備用融資方

案，主要包括:項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款

承諾,銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數額,以取得備用的貸款

承諾.

3、在項目融資預算的松緊程度上，項目的投資支出計劃與融資

計劃的平衡應當匹配，必要時應當留有一定富余量.

4、利率及匯率風險利率是不斷變動的,資金成本的不確定性,無

論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險.國際金融市

場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動.軟貨幣

的匯率風險低，但有較高利率。

四、融資成本分析

1、資本金的構成

資金成本=資金占用成本+籌資費用

資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利

籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、發行手續費、擔保費

等

2、名義利率與有效利率

3、扣除所得稅后的借貸資金成本

4、扣除通貨膨脹影響的資金成本

5、加權平均資金成本

五、融資方案的優化

1、進行融資收益與成本的比較

中小企業在進行融資之前，先不要把目光直接對著各式各樣令人

心動的融資方式，更不要草率地作出融資決策。首先應該考慮企業是

不是必須融資、融資后的收益如何等問題。因為融資則意味著需要成

本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不

確定的風險成本.因此，只有經過深入分析,對融資的收益與成本進行

仔細地比較，確信利用資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，

才有必要考慮如何融資。這是企業進行融資決策的首要前提。

2、選擇適合企業不同發展階段的融資方式

在對融資收益與成本進行比較之后,認為確有必要融資時,就需

要考慮選擇什么樣的融資方式.這里以美國這個成熟市場來看中小企

業融資問題是如何解決的。這對我們有重要的啟示意義。從下頁的表

1中可以看出，中小企業融資中股權融資和債權融資幾乎各占一半.

在中小企業創業初期，其融資方式基本上選擇的都是股權融資，因為

創業初期，風險很大，很少有金融機構等債權人來為你融資。而在股

權融資中，企業主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數.這部分

融資實際上是屬于“內部人融資”或“內部融資",也叫企業“自己投

資”。但是，內部人融資是企業吸引外部人融資的關鍵，只有具有相

當的內部人資金，外部人才愿意進行投資.真正獲得第一筆外部股權

融資的可能是出于戰略發展目的又非常熟悉該投資行業的個人或企

業的“天使”資金—-風險投資的早期資金。在此基礎上，可以尋求其

他創業投資公司等機構的股權融資。到中小企業發展到一定時期和規

模以后，就可以選擇債權融資。債權融資主要來自金融機構,包括商

業銀行和財務公司等。對中小企業融資的商業銀行不是大的商業銀

行，而主要是一些社區銀行或地方性銀行，大的銀行只有在信用評級

制度發展之后(或者說中小企業具備了信用等級之后）才開始介入中

小企業的融資業務。財務公司提供中小企業貸款的主要形式是汽車貸

款、設備貸款與資本性租賃.它們的抵押品就是有關汽車與設備。在

非金融機構的債務性融資中，最重要的是貿易信貸,占美國中小企業

債務性融資的30%左右。貿易信貸是指產品的銷售方在出售產品后,

并不要求買立即支付款項，而對買方形成資金融通。我國中小企業可

以借鑒發達成熟的美國中小企業是如何融資的，進而根據企業自己的

實際情況、企業發展階段和資金需求的性質來選擇自己需要的并適合

企業發展階段的融資方式。這樣,才是需要與可能相結合，才能作出

切實可行的融資計劃.

3、合理確定融資規模

中小企業在籌集資金時，關鍵是要確定企業的融資規模。籌資過

多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本;或者可能導致企業

負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而籌資不足，

又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常發展。因此，中小企業在

進行融資決策時，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以

及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規

模.

企業所需要的融資規模可以通過定性或定量的方法來預測或測

算。定性預測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經驗的主觀判斷和

分析能力,對融資的需要量做出預測。這種方法一般是在企業缺乏完

備、準確的歷史資料的情況下采用的。其預測過程是：首先由熟悉財

務情況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗,進行分析判

斷，提出預測的初步意見；然后再通過召開座談會或發表格等形式，

對上述預測的初步意見進行修正補充。這樣經過一次或幾次后，得出

預測的最終結果。

定性預測法雖然十分有用，但它不能揭示資金需求量與有關因素

之間的數量關系。因此，一般企業都用定量測算法,即銷售百分比法。

財務預測銷售百分比法是首先假設收入、費用、資產、負債與銷售收

入存在穩定的百分比關系,根據預計銷售額和相應的百分比預計資

產、負債和所有者權益,然后利用會計等式確定融資需要量。具體的

計算方法有兩種：一種是先根據銷售總額預計資產、負債和所有者權

益的總額，然后確定融資需求;另一種是根據銷售的增加額預計資產、

負債和所有者權益的增加額，然后確定融資需求。雖然一個是根據總

量來預測，一個是根據增量來預測，但兩者的基本原理是一樣的.這

里介紹第一種計算外部融資需求的會計等式:

外部融資需求量=預計總資產—預計總負債—預計股東權益

4、制定最佳融資期限

企業融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資.中小企

業作融資決策,要充分考慮融資期限,要在短期融資與長期融資之間

進行權衡比較,以制定最佳融資期限結構。因為它直接影響到資金的

成本，進而影響到企業的效益。當然，這主要取決于融資的用途和融

資人的風險性偏好。

從資金用途上來看，如果融資是用于企業流動資產,則根據流動

資產具有周轉快、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短

等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業信用、金融機構短期貸

款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產,則由于這類用途要

求資金數額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長

期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、發行股票等。

從風險性偏好角度來看，在作融資期限決策時，可以根據融資人

風險性偏好的不同,采取配合型、激進型、穩健型等不同的融資策略.

配合型融資策略是，對于臨時性流動資產，運用臨時性負債融資滿足

其資金需要；對于永久性資產，運用長期負債、自發性負債和權益資

本融資滿足其資金需要。激進型融資策略是，用臨時性負債不僅滿足

于流動資產的資金需要，還解決部分永久性資產的資金需要。穩健型

融資策略是，企業不僅用長期資金滿足永久性資產，還用于解決一部

分甚至全部流動性資產。在這三種融資策略中，配合型風險與成本、

收益適中，激進型風險大、成本小、收益大，穩健型風險小、成本大、

收益小.

5、謹慎對待企業的控制權

中小企業在融資時，經常會發生企業控制權與所有權的部分喪

失。這不僅直接影響到企業生產經營的自主性、獨立性，而且還會引

起企業利潤分流，使得原有股東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影

響到企業的近期效益與長遠發展。比如，債權融資和股票融資兩種方

式相比較，新增股權會削弱原有股東對企業的控制權；而債權融資則

只增加企業的債務，并不影響原有股東對企業的控制權。因此，在考

慮融資的代價時,只考慮成本是不夠的。當然，在某些特殊情況下，

也不能一味固守控制權不放。例如,對于一個急需資金的小型高科技

企業,當它在面臨某風險投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大

比例控制權，而此時企業又面臨破產的兩難選擇時,一般來說，企業

還是從長計議，在股權方面適當做出讓步.

六、常見的融資的策略：

1、項目融資

企業自己有了項目以后，需要對項目進行有效的開拓與管理，很

多中小企業老板自己有點錢以后就買了一些項目進來，或者貼牌或者

OEM形式在經營、管理，大部分沒有生產,很多是銷售型公司,就是

把項目轉化成產品后，需要進行市場化運作，而項目引進以后化去了

大量資金來轉化產品，包括轉型與包裝,所以等到開拓市場的時候，

發現市場需要大量的資金來推動才有效益與回報，因此，需要進行融

資。

項目融資的方式主要可以有項目合作經營，項目轉讓、項目商業

模式推廣等，合作經營就是尋找合適的伙伴，一起來拉動市場與銷售；

轉讓就是再生產，把項目增加附屬等值后拍賣，這個更簡單；而項目

商業模式的推廣是最重要的環節，項目融資重要的就是要看到項目的

后續銷售利潤是否達到要求，這樣才有人肯投資，所以，項目商業合

作的主要環節在打造一個可以增值的商業模式，具體分析是把項目需

要當作一種道具，進行商業包裝以后,設定一定的商業渠道、商業銷

售規范、商業活動、商業樣板、商業廣告等，把項目整體打造成一個

嚴密的儲蓄罐，這樣，項目進行整體規劃以后，就需要承擔對項目本

身的戰略與戰術設計，戰略就是把項目的所有展望與優勢技術，等同

與產業化，在一個行業或者領域里面占據有什么樣的作用與優勢,并

有效開展什么樣的戰術來配合戰略的整體實施，這樣項目推廣才更加

具有現實意義，融資的渠道與融資的方向更加有說服力。項目有了自

己的商業模板以后，在全國進行商業合作,發布商業計劃，從而快速

形成一個商業包圍圈,讓項目迅速變成一個變成現鈔的機器。

2、產品融資

企業有自己開發的產品以后,需要入資金來推廣市場或者對產品

進行升級,需要對產品融資有一個詳細的融資方向，一是產品所專有

的對象，什么樣的老板會來投資經營這樣一個產品的銷售；二是產品

的屬性目標，企業的產品能夠有一個什么樣的規模與市場，存在什么

樣的前景與保障；三是產品的DNA復制，看產品是否需要冒很大的

風險機制才能夠完成目標。三個方向規劃以后，就需要對產品進行技

術分析,對產品進行“層級化"剖析,一層一層對產品進行效益分析，包

括產品生產、研發、銷售三個全部過程的控制，把產品的所有暴露在

所掌握的范圍內，然后通過對產品的宣傳，把產品以適當的專業渠道

進行發布，達到以產品為先導的尋求合作方向，把產品規劃到一個新

的高度。

產品融資的最大需求點就是融資的產品需要搭建一個產品展示

平臺,平臺的方式有很多種,產品商業新聞發布、產品事件利用發布、

產品活動設計發布、產品配套國家發展形勢發布、產品作用體驗與展

示發布等，越把產品描繪的清楚與認真，資金的尋找產品的機會就越

大，很多投資方就會盯上產品的后續力量，包括產品的升級、產品的

功能作用、市場規則、效益保障等等，有詳細的合作范本與商業計劃

書，配合產品進行融資計劃.

3、技術融資

技術融資基本上屬于比較原始階段，一般以學術機構、研發機構

為代表的中小企業進行商業融資，主要是依靠技術來參與商業推廣，

技術的科學價值與商業價值含量,決定技術融資的市場融資方向與大

小,由于技術融資比較具有專業性，需要保證技術的先進與潛在的價

值，技術的核心是否具有自主知識產權,是否是高新技術等，均需要

有嚴密的論證與可信的憑據。以什么證明技術的價值與推廣后的效益

保障，是技術融資的關鍵環節，技術融資需要有幾個方面的準備，一

是技術的原創性，技術是否來源一致非常重要；二是技術的商業價值

與應用范圍，是否有值得期待的規模；三是技術是否等值的條件有哪

些，也就是技術本身的評估系統要建立；四是技術應用的商業利潤與

前景，能夠獲取什么樣的利潤是關鍵；五是技術效應的風險機制有哪

些,如何規避這些風險；六是企業參與后的發展規劃與戰略戰術執行

落實計劃，商業運行計劃、整體發展計劃；七是技術的后期管理、升

級、服務系統是否科學合理，是否與市場運行有矛盾沖突；八是技術

的應用年限、使用產業化后的技術保障體系,建立商業銷售與技術同

步的合作方向等.

技術融資的準備后，就需要尋找合適投資人,通過對技術與項目

串聯，在不同的展覽會、商業推廣會、創新型效益推廣會、新聞發布

會、媒體廣告發布等多種方式，尋求合作參與對象，讓技術優勢轉化

成產業鏈條，這樣可以迅速把技術落地,或者前期可以先把技術做成

產品、做成樣板、做成模式來進行推廣與合作,這樣更加具有代表性

與可靠性。

4、市場融資

企業有科研、生產，但缺少市場,如何在市場中獲取融資的機會，

就是需要把企業的科研、生產轉化為可以落地銷售的產品，可以使用

的產品等,但實際上光有產品是遠遠不能夠在市場當中進行融資的，

在市場中融資，必須具備幾個要素，一是強大的企業文化與背景推廣，

或者描述,二是有完整的戰略規劃與操作實施計劃，三是有成熟的樣

板市場，可以復制的樣板區域，四是有一定的商業渠道與終端網絡，

并有計劃針對實施；五是有完善的服務體系,能夠解決在運行當中遇

到的所有問題。市場融資的特點在于有紅火的市場區域特點，加入資

金后能夠展望得到快速啟動的方向，回報迅速，在融資報告與合作意

向書當中，強調的是立竿見影，是可以占有市場與擴大商業機會的一

個目標值。

在市場中，商業模式也是融資的重要條件,打造一套有效的商業

模式成為市場運行的合作依據，在市場融資前,需要充分將模式的各

個環節與操作細節規劃與設計、提煉出來，并形成正式的商業文本，

采用傻瓜式的復制與傳播,能夠快速啟動市場，做一個詳細的演示執

行計劃,將大大促進市場融資的速度與規模。市場融資的合作方式可

以是多方面的，可以是全國市場、也可以是區域市場，可以是一種產

品，也可以是多種產品,主要符合市場的整體推動,均可以推進。

七、投融資策劃實施流程

首先要選擇風險投資公司，這是融資過程中甚為重要的一環.如

果對投資者不進行調研和選擇，就容易造成無謂的四處推銷，從而拖

延融資過程.

在選擇投資者時，通常應考慮到地域、行業重點、發展階段以及

所需資金量等因素。其它一些因素也同等重要，例如投資者在融資中

是否為主投方，已投資過的企業是否會與你的公司進行互補或競爭.

其次是向投資方遞交商業計劃書。如果投資者對計劃書感興趣,

他就會與融資方聯系，進行合作洽談。投資者要對企業的經營前景、

管理團隊、所處行業、財務預測等各方面進行深入細致的分析。雙方

會對合作細節作充分的洽談，有時需要融資方根據資金方的要求對融

資方案或企業條件作修改或調整.

八、投融資策劃需要注意的問題

1、政策性問題

簡單的講是中國進入WTO后，一些對政策有極大依賴的投資項

目,公司如果不能及時考慮好撤退、轉向或是減少對政策的依賴，一

旦政策調整，都將面臨難堪的境地.

2.非市場競爭問題

也就是很多投資者熱衷于與壟斷行業做生意甚至力圖進入壟斷

行業，他們看到了壟斷行業豐厚的利潤、穩定的回報，卻忽視了即將

遭遇的非市場競爭的堅冰。

3、技術及人才問題

一般而言，擁有成熟的技術是所有投資者投資的前提，問題是，

技術能否保證成熟？一些投資者相信“只要有錢,不怕買不來技術",

目前的市場情況也確實如此，但問題又來了，買來技術真能用嗎?人

才問題也是新進入一個行業的投資者特別容易踏進的陷阱。這類問題

有一個共同特征:為企業經營所必備，容易從市場獲得所以投資者不

重視，但評判是否合適卻非常困難，往往成為新投資項目成敗的關鍵。

4、規模經濟陷阱

今天仍有眾多的企業盲目追求投資的規模，追求做大的樂趣。企

業的擴張、連鎖經營以及多元化甚至并購大多是基于規模經濟的考

慮，對投資者而言,以規模擴張為投資出發點或是過分追求投資規模，

是一種十分有害的傾向。

5、“項目運作”問題

資金鏈斷裂是項目運作最大的陷阱。利用超市的巨額現金流量進行項

目運作即是一種主要操作方式,其中的典型案例是鬧得全國媒體沸沸

揚揚的東北最大超市萬集源猝死案。