盈利能力分析
字體大小 大 | 中 | 小一、靜態盈利能力指標
靜態盈利能力指標是指不考慮資金的時間價值而計算的反映項目在生產期內某個代表年份或平均年份的盈利能力的技術經濟指標。主要有以下3種：
（一）投資利潤率
投資利潤率是指項目達到設計生產能力后的正常生產年份的年利潤總額或生產期內年平均利潤總額占總投資額的比率。
投資利潤率＝年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100%
其中：年利潤總額＝年銷售(營業)收入－年銷售稅金及附加－年總成本費用
年銷售稅金及附加＝年產品稅＋年增值稅＋年營業稅＋年資源稅＋年城市維護建設稅＋年教育費附加
項目總投資＝建設投資＋流動資金
項目的投資利潤率要與行業部門的投資利潤率或平均利潤率進行比較，只有在項目投資利潤率大于或等
于標準或平均投資利潤率時，項目才是可行的。
（二）投資利稅率
投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的正常生產年份的銷售利潤與銷售稅金及附加之和或項目生產期內的平均銷售利潤與銷售稅金及附加之和與項目總投資的比率。
投資利稅率＝年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100%
年利稅總額＝年銷售利潤＋年銷售稅金及附加
項目總投資＝建設投資＋流動資金
投資利稅率是將政府也作為項目的凈受益者來考慮項目的盈利能力，將計算出的項目投資利稅率與企業的平均或標準投資利稅率進行比較，在項目的投資利稅率大于或等于后者時，項目才是可行的。
（三）資本金利潤率
資本金利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額或生產期內年平均利潤總額占資本金的比率。該指標反映投入項目的資本金的盈利能力。
資本金利潤率＝年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100%
例7：某一燒堿項目建設期為3年，第一年投入1000萬元，第二年投入800萬元，兩年投入的都是自有資金；第三年投入l000萬元，全部是銀行貸款。貸款利率為10%。項目壽命期20年。從生產期第三年開始，達到設計能力的100%。
正常年份生產某產品10000噸，總成本費用1500萬元。銷售稅金為產品銷售收入的10%，產品銷售價格為2500元/噸。流動資金為500萬元，由銀行貸款解決。
問：該項目的靜態盈利指標是多少?
解：項目總投資＝建設投資總額＋流動資金＝1000＋800＋1000×(1+10%)＋500＝3400(萬元)
正常年份利潤＝年產品銷售收入－年總成本費用－年銷售稅金＝2500－1500－2500×10%＝750(萬元)
正常年份的利稅＝年產品銷
售收入－年總成本費用＝2500－1500＝1000(萬元)
根據以上數據，可以計算靜態盈利能力指標
投資利潤率＝正常年份利潤總額÷項目總投資×100%＝750÷3400×100%＝22.06%
投資利稅率＝年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100%＝1000÷3400×100%＝9.41%
資本金利潤率＝年利潤或年平均利潤總額÷資本金×100%＝750÷1800×100%＝41.67%
靜態財務效益指標在項目評估中的作用主要體現在，這些效益指標一般要高于或等于同行業的平均效益指標，從而有利于作出選擇這一項目的決策。
燒堿項目的基準投資利潤率為15%。基準投資利稅率為23%，因此從該燒堿項目的靜態投資盈利能力指標來看，該項目在財務上是可行的。
動態盈利能力指標
動態盈利能力指標是指考慮了資金的時間價值，將項目不同時點的現金流量統一到計算期初計算評估的指標。
（一）財務凈現值
財務凈現值(FNPV)是指用設定的折現率將項目計算期內各年的凈現金流量折現到建設期初(零年)的現值之和。財務凈現值是反映項目在計算期內盈利能力的動態評價指標。
其計算公式如下
式中
CI－現金流入量
CO－現金流出量
(CI－CO)2－第t年的凈現金流量
n－項目計算期
i－基準收益率或設定的收益率
財務凈現值根據項目的現金流量表計算。計算結果有3種可能
FNPV>0，說明項目的凈收益在抵償了投資者要求的最低收益后還有盈余，項目可行
FNPV＝0，說明項目的凈收益只夠抵償投資者要求的最低收益，在一定條件下項目可行
FNPV<0，說明項目的凈收益還不夠抵償投資者要求的最低收益，因此項目不可行
很顯然，在用財務凈現值進行項目評估時，選擇的折現率不同，得到的結果就不同
確定項目評估中的折現率一般有下面幾種方法
1.銀行利率
銀行利率可以代表資金使用的機會成本，因此可以使用銀行相同期限的利率作為折現率。
2.加權平均成本
根據企業不同的資金來源確定的加權平均資金成本，反映了企業使用資金的平均成本水平，因此也可以用來計算項目的財務凈現值。
3.國家或行業主管部門規定的行業基準收益率
為了指導項目評估工作，國家計委與建設部制定并頒布了各行業的基準收益率標準
4.目前銀行通行的做法是在銀行貸款利率的基礎上加兩個百分點：如目前3－5年期貸款利率為5.94%，加兩個百分點為7.94%，因此基準折現率近似的取8%
例8：某項目建設期為2年，建設投資第一年1400萬元，第二年2100萬元，流動資金投入l000萬元。
項目第
三年開始投產，并達到80%的生產能力，正常年份銷售收入為10000萬元，銷售稅金共計為銷售收入的9%，所得稅第三年為200萬元，第四年起每年為300萬元。第三年的經營成本5000萬元，第四年起為7000萬元，該項目壽命期15年，15年后有固定資產余值500萬元。項目的基準收益率為12%。
問：項目全部投資財務凈現值為多少？
解：根據題意得到全部投資稅前現金流量表如表8-4
表8-4 現金流量表單位：萬元 年份
1 2 3 4-16 17
一、現金流入
1.銷售收入
2.回收固定資產余值
3.回收流動資金
二、現金流出
1.建設投資
2.流動資金
3.經營成本
4.銷售稅金
5.所得稅
三、凈現金流量 1400
1400
-1400
2100
2100
-
1210
8000
8000
6920
1000
5000
720
200
1080
10000
10000
8200
7000
900
300
1800
11500
10000
500
1000
8200
7000
900
300
3300
FNPV＝1080×(P/F，l2%，3)＋1800×[(P/A，12%，16)－(P/A，12%，3)]＋3300×(P/F，12%，17)－1400×(P/F，12%，1)－2l00×(P/F，12%，2)＋1080×0.712＋1800×(6.974－2.402)＋3300×0.146－1400 ×0.893－2100×0.797＝6556.46(萬元)
因為FNPV﹥O，所以項目可行
（二）財務內部收益率
財務內部收益率(FIRR)本質上是一個折現率，是使項目計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。它表明用項目計算期內的凈收益歸還全部投資本金后所能夠支付的最大投資借款利率。
式中
CI－現金流人量
CO－現金流出量
(CI－CO)2－第t年的凈現金流量
n－項目計算期
由此可知，要求財務內部收益率，就必須解一個一元高次方程，在實際計算中比較困難，因此一般采用試差法與插值法來估計。
用試差法計算項目內部收益率的步驟是
1.用估計的一個折現率對擬建項目整個計算期內各年財務凈現金流量進行折現，得出凈現值
2.如果得到的凈現值等于零，則所選定的折現率即為財務內部收益率
如果所得財務凈現值為一正數，則再選一個更高一些的折現率進行試算；如果所得財務凈現值為一個負數，則再選一個更低一些的折現率進行試算。
兩個折現率之差可以根據試算凈現值與零的差距來估計，如果差距較大，則折現率的變動比較大；如果差距較小，則折現率的變動幅度較小。
3.如果兩個折現率對應的凈現值為一正一負且折現率之差為5%或更小，則可根據這兩個折現率用插值法估算內部收益率
如果兩個折現率對應的凈現值符號相同，則繼續第二步計算直到算出一正一負為止。如果凈現值符號不同但折現率之差大于5%，則取兩個折現率的平均
數計算新的凈現值，直到符合相反的兩個折現率之差小于或等于5%為止。
利用上面得到的兩個折現率用插值法來估算內部收益率的公式為
式中
i1－試算的低折現率
i2－試算的高折現率
－低折現率的凈現值(正值)的絕對值
－高折現率的凈值(負值)的絕對值
在財務效益評估中，應該將項目的內部收益率與部門或行業的基準收益率進行比較：如果FIRR≥基準
收益率，則表明項目的內部收益率高于設定的收益水平，因此項目可行；如果FIRR<；基準收益率，則項目不可行。
與財務凈現值相比，財務內部收益率的優點是比較直觀，容易理解，計算時不必事先設定一個折現率，但它也有明顯的缺點
(1) 計算復雜、耗費時間是它的主要缺點
(2) 內部收益率可能出現多個解的情況
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