期貨最基本知識(shí) (第一步 必讀)

期貨最基本知識(shí)

1

、什么是多頭和空頭？

凡是股指期貨交易，一定是既有買(mǎi)方又有賣(mài)方。在股指期貨交易中，買(mǎi)進(jìn)期貨合約者稱(chēng)為多

頭，賣(mài)出股指期貨合約者稱(chēng)為空頭。多頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格會(huì)上漲，所以會(huì)買(mǎi)進(jìn)；相

反，空頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格高了，以后會(huì)下跌，所以才賣(mài)出。請(qǐng)注意，在股票市場(chǎng)上，

也將買(mǎi)進(jìn)方稱(chēng)為多頭，賣(mài)出方稱(chēng)為空頭。然而，在股票交易中，賣(mài)方必須有股票才能賣(mài)，沒(méi)

有股票的人是不能賣(mài)的。而在股指期貨交易中則不一樣，沒(méi)有對(duì)應(yīng)一籃子股票也可以賣(mài)出期

貨合約。兩者的差別實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)貨和期貨的差別。

2

、開(kāi)倉(cāng)、持倉(cāng)和平倉(cāng)是怎么回事？

在股指期貨交易中，無(wú)論是買(mǎi)還是賣(mài)，凡是新建頭寸都叫開(kāi)倉(cāng)。交易者建倉(cāng)之后手中就持有

頭寸，這就叫持倉(cāng)。而平倉(cāng)是指交易者了結(jié)持倉(cāng)的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉(cāng)方向作

相反的對(duì)沖買(mǎi)賣(mài)。由于開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)有著不同的含義，所以，交易者在買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約時(shí)必

須指明是開(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)。比如，某投資者在12月15日開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)1月滬深300指數(shù)期貨10手（張），

成交價(jià)為1400點(diǎn)，這時(shí)，他就有了10手多頭持倉(cāng)。到12月17日，該投資者見(jiàn)期貨價(jià)上漲了，

于是在1415點(diǎn)的價(jià)格賣(mài)出平倉(cāng)6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉(cāng)就只有4手多

單了。如果當(dāng)日該投資者在報(bào)單時(shí)報(bào)的是賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的

實(shí)際持倉(cāng)就不是原來(lái)的4手多單，而是10手多頭持倉(cāng)和6手空頭持倉(cāng)了。

3?

、市場(chǎng)總持倉(cāng)量的變化有什么意義

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，自己的持倉(cāng)自然是清楚的。而整個(gè)市場(chǎng)的總持倉(cāng)有多少，實(shí)際上也是可以

得到的。在交易所發(fā)布的行情信息中，專(zhuān)門(mén)有"總持倉(cāng)"一欄，它的含義是市場(chǎng)上所有投資者

在該期貨合約上總的"未平倉(cāng)合約"數(shù)量。交易者在交易時(shí)不斷開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)，總持倉(cāng)因此也在不

斷變化。由于總持倉(cāng)變大或變小，反映了市場(chǎng)對(duì)該合約的興趣大小，因而成了投資者非常關(guān)

注的指標(biāo)。如果總持倉(cāng)一路增長(zhǎng)，表明多空雙方都在開(kāi)倉(cāng)，市場(chǎng)交易者對(duì)該合約的興趣在增

長(zhǎng)，越來(lái)越多的資金在涌入該合約交易中；相反，當(dāng)總持倉(cāng)一路減少，表明多空雙方都在平

倉(cāng)出局，交易者對(duì)該合約的興趣在退潮。還有一種情況是當(dāng)交易量增長(zhǎng)時(shí)，總持倉(cāng)卻變化不

大，這表明以換手交易為主。

4

、股指期貨成交量是單邊計(jì)量還是雙邊計(jì)量？什么是換手交易？

交易所發(fā)布的實(shí)時(shí)行情信息中，有"成交量"和"總持倉(cāng)"欄目。"總持倉(cāng)"的含義上面已經(jīng)解釋?zhuān)?/span>

而"成交量"是指當(dāng)日開(kāi)始交易至當(dāng)時(shí)的累計(jì)總成交數(shù)量。然而，在統(tǒng)計(jì)上，卻有單邊和雙邊

的區(qū)別。我們知道，凡是成交，必定是有買(mǎi)進(jìn)也有賣(mài)出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對(duì)相等的。

比如，有人出價(jià)以1300點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)10張滬深300指數(shù)期貨，同時(shí)有人出價(jià)以1300點(diǎn)賣(mài)出10張滬深300

指數(shù)期貨，結(jié)果這10手單子成交了。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計(jì)算，則成交量

就是10手，而以雙邊計(jì)算，則成交量就是20手了。顯然，雙邊計(jì)算是將成交雙方的數(shù)量加起

來(lái)統(tǒng)計(jì)的。同樣，"總持倉(cāng)"的雙邊統(tǒng)計(jì)也是將多空雙方的未平倉(cāng)數(shù)量加起來(lái)計(jì)算的。請(qǐng)注意，

在我國(guó)期貨市場(chǎng)，"成交量"和"總持倉(cāng)"都是按雙邊統(tǒng)計(jì)的，而在國(guó)外，基本上都是按單邊統(tǒng)計(jì)

的。

換手交易有"多頭換手"和"空頭換手"，當(dāng)原來(lái)持有多頭的交易者賣(mài)出平倉(cāng)，但新的多頭又

開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)時(shí)稱(chēng)為"多頭換手"；而"空頭換手"是指原來(lái)持有空頭的交易者在買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)，但新的空

頭在開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出。下面舉例說(shuō)明多空雙方開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)與成交量及對(duì)應(yīng)持倉(cāng)量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)

計(jì)之初的總成交量已經(jīng)有5000手，同時(shí)總持倉(cāng)量為80000手）。

5

、股指期貨采用哪種競(jìng)價(jià)方式？

期貨交易的早期，由于沒(méi)有計(jì)算機(jī)，故在交易時(shí)都采用公開(kāi)喊價(jià)方式。公開(kāi)喊價(jià)方式通常有

兩種形式：一是連續(xù)競(jìng)價(jià)制(動(dòng)盤(pán))，它是指在場(chǎng)內(nèi)交易者在交易所的交易池內(nèi)面對(duì)面地公開(kāi)

喊價(jià)，表達(dá)各自買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出合約的要求。這種競(jìng)價(jià)方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場(chǎng)都

采用這種方式。這種方式的好處是場(chǎng)內(nèi)氣氛活躍，但其缺陷是人員規(guī)模受到場(chǎng)地限制。眾多

的交易者擁擠在交易池內(nèi)，人聲鼎沸，以致于交易者不得不使用手勢(shì)來(lái)幫助傳遞交易信息。

這種方式的的另一個(gè)缺陷是場(chǎng)內(nèi)交易員比場(chǎng)外交易者有更多的信息和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。搶帽子交易

往往成了場(chǎng)內(nèi)交易員的專(zhuān)利。

公開(kāi)喊價(jià)的另一種形式是日本的一節(jié)一價(jià)制。一節(jié)一價(jià)制把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每

節(jié)交易中一種合約只有一個(gè)價(jià)格。每節(jié)交易先由主持人叫價(jià)，場(chǎng)內(nèi)交易員根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買(mǎi)

賣(mài)數(shù)量，如果買(mǎi)量比賣(mài)量多，則主持人另報(bào)一個(gè)更高的價(jià)；反之，則報(bào)一個(gè)更低的價(jià)，直至

在某一價(jià)格上買(mǎi)賣(mài)雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。

計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國(guó)的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來(lái)代替原先的公開(kāi)喊

價(jià)方式。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開(kāi)喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種自動(dòng)化交易方式，它具有準(zhǔn)

確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。目前，我國(guó)的所有期貨交易所都采用計(jì)算機(jī)撮合成交方

式。

6

、股指期貨撮合的原則是什么？

中金所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時(shí)，基本原則按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情

況下為了控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，會(huì)采取在價(jià)格相同情況下，平倉(cāng)單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：

買(mǎi)家出價(jià)高的優(yōu)先，賣(mài)家出價(jià)低的優(yōu)先，如果出價(jià)相同則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。例如，某交

易者賣(mài)出3月滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價(jià)格為1400點(diǎn)，交易者甲掛出10手買(mǎi)單，報(bào)價(jià)為1398

點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買(mǎi)10手，掛價(jià)為1399點(diǎn)，由于乙的價(jià)格比甲高，按照價(jià)格優(yōu)先原則，

乙的單子排在甲的前面；后來(lái)，丙也掛出10手買(mǎi)單，價(jià)格同樣為1399點(diǎn)，由于掛價(jià)與乙相同，

按照時(shí)間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時(shí)有一個(gè)交易者以1397點(diǎn)賣(mài)

出10手，買(mǎi)方優(yōu)先成交者就是乙。讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買(mǎi)方出價(jià)是1399點(diǎn)，而賣(mài)方出價(jià)

是1397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？1397、1398、1399點(diǎn)似乎都可以，對(duì)此，中金

所系統(tǒng)是如何確定的呢？

7

、撮合成交價(jià)怎樣確定

撮合成交的前提是買(mǎi)入價(jià)必須大于或等于賣(mài)出價(jià)。當(dāng)買(mǎi)入價(jià)等于賣(mài)出價(jià)時(shí)，成交價(jià)就是買(mǎi)入

價(jià)或賣(mài)出價(jià)，這一點(diǎn)大家是不會(huì)有疑義的。問(wèn)題是當(dāng)買(mǎi)入價(jià)大于賣(mài)出價(jià)時(shí)成交價(jià)應(yīng)該如何確

定？

計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而定出最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低

于或等于賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣(mài)出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于或等于買(mǎi)入價(jià)，則最新

成交價(jià)就是買(mǎi)入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的

成交價(jià)。下面不妨以例明之。

買(mǎi)方出價(jià)1399點(diǎn)，賣(mài)方出價(jià)是1397點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為1397或1397點(diǎn)以下，最新成

交價(jià)就是1397點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為1399或1399點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是1399點(diǎn)；如果

前一筆成交價(jià)是1398點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是1398點(diǎn)。

這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價(jià)格具有相對(duì)連續(xù)性，避免了不必要

的無(wú)規(guī)律跳躍。

8

、股指期貨開(kāi)盤(pán)價(jià)是怎樣產(chǎn)生的？

開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。集合競(jìng)價(jià)的方式是：每一交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)，前4分鐘為期貨合

約買(mǎi)、賣(mài)價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，產(chǎn)生的開(kāi)盤(pán)價(jià)隨即在行情欄中顯

示。

集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)

分別對(duì)所有有效的買(mǎi)人申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)

間先后排列；所有有效的賣(mài)出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系

統(tǒng)的時(shí)間先后排列。接下來(lái)，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買(mǎi)人申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)配對(duì)成交，

直到不能成交為止。如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買(mǎi)人申報(bào)價(jià)和賣(mài)出申

報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格，該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整；如最

后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格（請(qǐng)注意，該價(jià)格

就是開(kāi)盤(pán)價(jià)，所有成交的報(bào)價(jià)都已該價(jià)格而非報(bào)價(jià)作為成交價(jià)）。下面，不妨舉一例來(lái)說(shuō)明。

假定，滬深300指數(shù)期貨某月份合約申報(bào)排序如下（最小變動(dòng)價(jià)位為1元）：

配對(duì)情況為：排序?yàn)?/span>1的買(mǎi)進(jìn)價(jià)高于排序?yàn)?/span>1的賣(mài)出價(jià)，成交30手；排序?yàn)?/span>1的買(mǎi)進(jìn)價(jià)還有20

手沒(méi)成交，由于比排序?yàn)?/span>2的賣(mài)出價(jià)高，成交20手；排序?yàn)?/span>2的賣(mài)出價(jià)還有40手沒(méi)成交，由于

比排序?yàn)?/span>2的買(mǎi)進(jìn)價(jià)低，成交40手；排序?yàn)?/span>2的買(mǎi)進(jìn)價(jià)還有50手沒(méi)成交，由于比排序?yàn)?/span>3的賣(mài)出

價(jià)高，成交50手；排序?yàn)?/span>3的賣(mài)出價(jià)還有70手沒(méi)成交，但是，由于比排序?yàn)?/span>3的買(mǎi)進(jìn)價(jià)高，顯

然已經(jīng)無(wú)法成交。這樣，最終的開(kāi)盤(pán)價(jià)就是1288點(diǎn)，在此價(jià)位上成交140手（如按雙邊計(jì)算則

是280手）。

在開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單在開(kāi)市后自動(dòng)轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)交易。

9

、股指期貨收盤(pán)價(jià)是怎么產(chǎn)生的？

收盤(pán)價(jià)的產(chǎn)生比較簡(jiǎn)單，通常以該合約當(dāng)日最后一筆成交的價(jià)格作為收盤(pán)價(jià)。

10

、交易指令有幾種？

按照中金所的設(shè)計(jì)，股指期貨交易中接受三種指令：市價(jià)指令、限價(jià)指令和取消指令。交

易指令當(dāng)日有效，在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷(xiāo)。

（1）、市價(jià)指令：指不限定價(jià)格的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，盡可能以市場(chǎng)最好價(jià)格成交的指令。

（2）、限價(jià)指令：指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。它的特點(diǎn)是如果

成交，一定是客戶的預(yù)期價(jià)格或比其更好。

（3）、取消指令：指客戶將之前下過(guò)的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，

前一指令已經(jīng)成交，則稱(chēng)為取消不及，客戶必須接受成交結(jié)果。如果部分成交，則可將剩余

部分還未成交的撤消。

11

、股指期貨每日結(jié)算價(jià)是怎樣算的？

股指期貨每日結(jié)算價(jià)非常重要，因?yàn)槭墙Y(jié)算持倉(cāng)盈虧的基準(zhǔn)。根據(jù)現(xiàn)有的中金所規(guī)則，當(dāng)日

結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲/跌

停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲/跌停板上的，取前

一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)。以此類(lèi)推。交易時(shí)間不

足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià).

12

、開(kāi)完倉(cāng)后沒(méi)做交易，怎么持倉(cāng)的成本價(jià)還是每天在變？

很多股票投資者第一次做期貨交易時(shí)經(jīng)常搞不明白這個(gè)問(wèn)題。

買(mǎi)入股票后，只要不賣(mài)出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨不同，是保證金交易，

每天都要結(jié)算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補(bǔ)保證金。計(jì)算盈虧的依據(jù)是每天

的結(jié)算價(jià)，因此結(jié)算完盈虧后剩余頭寸的成本價(jià)就變成當(dāng)天的結(jié)算價(jià)了。

13

、股指期貨交易帳戶是如何計(jì)算的？

對(duì)一個(gè)期貨交易者而言，會(huì)算帳可以說(shuō)是最起碼的要求。由于期貨交易是保證金交易，而且

又是實(shí)行每日清算制度的，故期貨交易的帳戶計(jì)算比股票交易來(lái)得復(fù)雜。但只要掌握要領(lǐng)與

規(guī)則，學(xué)會(huì)也不是太難。

在期貨交易帳戶計(jì)算中，盈虧計(jì)算、權(quán)益計(jì)算、保證金計(jì)算以及資金余額是四項(xiàng)最基本

的內(nèi)容。

按照開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)時(shí)間劃分，盈虧計(jì)算中可分為下列四種類(lèi)型：今日開(kāi)倉(cāng)今日平倉(cāng)；今日

開(kāi)倉(cāng)后未平倉(cāng)轉(zhuǎn)為持倉(cāng)；上一交易日持倉(cāng)今日平倉(cāng)；上一交易日持倉(cāng)今日繼續(xù)持倉(cāng)。各種類(lèi)

型的計(jì)算方法如下：

今日開(kāi)倉(cāng)今日平倉(cāng)的，計(jì)算其買(mǎi)賣(mài)差額；

今日開(kāi)倉(cāng)而未平倉(cāng)的，計(jì)算今結(jié)算價(jià)與開(kāi)倉(cāng)價(jià)的差額；

上一交易日持倉(cāng)今日平倉(cāng)的，計(jì)算平倉(cāng)價(jià)與上一交易日結(jié)算價(jià)的差額；

上一交易日持倉(cāng)今日持倉(cāng)的，計(jì)算今結(jié)算價(jià)與上一交易日結(jié)算價(jià)的差額。

在進(jìn)行差額計(jì)算時(shí)，注意不要搞錯(cuò)買(mǎi)賣(mài)的方向。

例1：某客戶在某期貨經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)戶后存入保證金50萬(wàn)元，在8月1日開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)9月滬深300

指數(shù)期貨合約40手，成交價(jià)為1200點(diǎn)（每點(diǎn)100元），同一天該客戶賣(mài)出平倉(cāng)20手滬深300指數(shù)

期貨合約，成交價(jià)為1215點(diǎn)，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1210點(diǎn)，假定交易保證金比例為8%，手續(xù)費(fèi)為單

邊每手10元，則客戶的帳戶情況為：

當(dāng)日平倉(cāng)盈虧=（1215-1200）×20×100=30,000元

當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元

當(dāng)日盈虧=30000+20000=50,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×60=600元

當(dāng)日權(quán)益＝500,000＋50,000－600＝549,400元

保證金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注：結(jié)算盈虧后保證金按當(dāng)日結(jié)算價(jià)而非

開(kāi)倉(cāng)價(jià)計(jì)算）

資金余額（即可交易資金）＝549,400－193,600＝355,800元

例2： 8月2日該客戶買(mǎi)入8手9月滬深300指數(shù)期貨合約，成交價(jià)為1230點(diǎn)；隨后又賣(mài)

出平倉(cāng)28手9月合約，成交價(jià)為1245點(diǎn)；后來(lái)又賣(mài)出40手9月合約，成交價(jià)為1235點(diǎn)。

當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1260點(diǎn)，則其賬戶情況為：

當(dāng)日平倉(cāng)盈虧=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210）×20×100=12,000+70,000=88,000

元

當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（1235-1260）×40×100=－100,000元

當(dāng)日盈虧=88,000－100,000=－12,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×76=760元當(dāng)日權(quán)益＝549,400－12,000－760＝536,640元

保證金占用＝1260×40×100×8％＝403,200元

資金余額（即可開(kāi)倉(cāng)交易資金）＝536,640－403,200＝133,440元

例3：8月3日，該客戶買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)30手，成交價(jià)為1250點(diǎn)；后來(lái)又買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)9月合約30

手，成交價(jià)為1270點(diǎn)。當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1270點(diǎn)，則其賬戶情況為：

平倉(cāng)盈虧=（1260-1250）×30×100=30,000元

歷史持倉(cāng)盈虧=（1260-1270）×10×100=－20,000元（注意，持倉(cāng)合約成本價(jià)已不是實(shí)

際開(kāi)倉(cāng)價(jià)1235點(diǎn)，而是上日結(jié)算價(jià)1260點(diǎn)）

當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（1270-1270）×30×100=0元

當(dāng)日盈虧=30,000－20,000＋0=10,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×60=600元

當(dāng)日權(quán)益＝536,640＋10,000－600＝546,040元

保證金占用＝1270×40×100×8％＝406,400元

資金余額（即可開(kāi)倉(cāng)交易資金）＝546,040－406,400＝139,640元

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、追加保證金和強(qiáng)制平倉(cāng)是怎么回事情？

我們已經(jīng)知道，當(dāng)日權(quán)益減去持倉(cāng)保證金就是資金余額。如果當(dāng)日權(quán)益小于持倉(cāng)保證金，則

意味著資金余額是負(fù)數(shù)，同時(shí)也意味著保證金不足了。按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)通知帳戶

所有人在下一交易日開(kāi)市之前將保證金補(bǔ)足。此舉即稱(chēng)為追加保證金。如果帳戶所有人在下

一交易日開(kāi)市之前沒(méi)有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以對(duì)該帳戶所有人的持倉(cāng)

實(shí)施部分或全部的強(qiáng)制平倉(cāng)，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。

例4：某客戶帳戶原有保證金200,000元，8月9日，開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨合約15

手，均價(jià)1200點(diǎn)（每點(diǎn)100元），手續(xù)費(fèi)為單邊每手10元，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1195點(diǎn)，保證金比例

為8％。

當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（1195-1200）×15×100=－7,500元

手續(xù)費(fèi)＝10×15=150元

當(dāng)日權(quán)益＝200,000－7500－150＝192,350元

保證金占用＝1195×15×100×8％＝143,400元

資金余額（即可交易資金）＝192,350－143,400＝48,950元

8月10日，該客戶沒(méi)有交易，但9月滬深300指數(shù)期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)降為1150點(diǎn)，當(dāng)日

帳戶情況為：

歷史持倉(cāng)盈虧=（1150-1195）×15×100=－67,500元

當(dāng)日權(quán)益＝192,350－67,500＝124,850元

保證金占用＝1150×15×100×8％＝138,000元

資金余額（即可開(kāi)倉(cāng)交易資金）＝124,850－138,000＝－13,150元

顯然，要維持15手的多頭持倉(cāng)，保證金尚缺13,150元，這意味著下一交易日開(kāi)市之前必

須追加保證金13,150元。如果該客戶在下一交易日開(kāi)市之前沒(méi)有將保證金補(bǔ)足，那么期貨經(jīng)

紀(jì)公司可以對(duì)其持倉(cāng)實(shí)施部分強(qiáng)制平倉(cāng)。經(jīng)過(guò)計(jì)算，124,850元的權(quán)益可以保留的持倉(cāng)至多為

124,850元/（1150×100×8％）＝13.57手。這樣，經(jīng)紀(jì)公司至少可以將其持倉(cāng)強(qiáng)平掉2手。

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、什么是爆倉(cāng)？

爆倉(cāng)是指帳戶權(quán)益為負(fù)數(shù)，這意味著保證金不僅全部輸光而且還倒欠了。正常情況下，在逐

日清算制度及強(qiáng)制平倉(cāng)制度下，爆倉(cāng)是不會(huì)發(fā)生的。然而在有些特殊情況下，比如在行情發(fā)

生跳空變化時(shí)，持倉(cāng)頭寸較多且逆方向的帳戶就很可能會(huì)爆倉(cāng)。

例5：資料如例4，8月11日開(kāi)盤(pán)前，客戶沒(méi)有將應(yīng)該追加的保證金交給期貨公司，而9月

股指期貨合約又以跳空下跌90點(diǎn)以1060點(diǎn)開(kāi)盤(pán)并繼續(xù)下跌。期貨經(jīng)紀(jì)公司將該客戶的15手多

頭持倉(cāng)強(qiáng)制平倉(cāng)，成交價(jià)為1055點(diǎn)。

這樣，該帳戶的情況為：

當(dāng)日平倉(cāng)盈虧=（1055－1150）×15×100=－172,500元，

手續(xù)費(fèi)＝10×15=150元

實(shí)際權(quán)益＝124,850－172,500－150＝－47,800元

即該客戶倒欠了期貨經(jīng)紀(jì)公司47,800元。

發(fā)生爆倉(cāng)時(shí)，投資者需要將虧空補(bǔ)足，否則會(huì)面臨法律追索。為避免這種情況的發(fā)生，

需要特別控制好倉(cāng)位，切忌象股票交易那樣滿倉(cāng)操作。并且對(duì)行情進(jìn)行及時(shí)跟蹤，不能象股

票交易那樣一買(mǎi)了之。因此期貨實(shí)際并不適合任何投資者來(lái)做。