2023年中金所杯知識(shí)競(jìng)賽題目解析三

一、國(guó)債期貨部分

1.個(gè)人投資者可參與（ ）的交易。

A．交易所和銀行間債券市場(chǎng)

B．交易所債券市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)

C．商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)

D．交易所和銀行間債券市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)

答案：B

解答：我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)涉及場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)指交易所債券市場(chǎng)（涉及上

海證券交易所和深圳證券交易所），參與者重要為證券公司、證券投資基金和保

險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及公司與個(gè)人投資者。2023年1月，證監(jiān)會(huì)宣布，

已在證券交易所上市的商業(yè)銀行，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，可以向證券交易所申請(qǐng)從事

債券交易。截止2023年終，已有16家商業(yè)銀行在交易所市場(chǎng)進(jìn)行債券交易。場(chǎng)

外市場(chǎng)以銀行間債券市場(chǎng)為主，涉及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、證券投資

基金等金融機(jī)構(gòu)及其他非金融機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)還涉及重要供公司和

個(gè)人投資者參與的商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)。

2. 根據(jù)《5年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則》，2023年3月4日，市場(chǎng)上交易的國(guó)

債期貨合約有（ ）。

A. TF1406，TF1409，TF1412

B. TF1403，TF1406，TF1409

C. TF1403，TF1404，TF1406

D. TF1403，TF1406，TF1409，TF1412

答案：B

解答：參照《中國(guó)金融期貨交易所5年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則》第八條：本合

約的合約月份為最近的三個(gè)季月。季月是指3月、6月、9月、12月。第九條：

本合約的最后交易日為合約到期月份的第二個(gè)星期五。TF1403合約的最后交易

日為3月 14日，在2023年3月4日，TF1403合約仍然在交易，后續(xù)的兩個(gè)合

約則分別為TF1406和TF1409。

3. 已知某國(guó)債期貨合約在某交易日的發(fā)票價(jià)格為119.014元，相應(yīng)標(biāo)的物的現(xiàn)

券價(jià)格（全價(jià)）為115.679元，交易日距離交割日剛好3個(gè)月，且在此期間無(wú)付

息，則該可交割國(guó)債的隱含回購(gòu)利率（IRR）是（ ）。

A.7.654% B.3.75% C.11.53% D.-3.61%

答案：C

解答：隱含回購(gòu)利率是指購(gòu)買(mǎi)國(guó)債現(xiàn)貨，賣(mài)空相應(yīng)的期貨，然后把國(guó)債現(xiàn)貨用于

期貨交割，這樣獲得的理論收益就是隱含回購(gòu)利率。具體公式為（假定組合中的

國(guó)債到交割期間沒(méi)有利息支付）：隱含回購(gòu)利率=(發(fā)票價(jià)格-國(guó)債購(gòu)買(mǎi)價(jià)格)/國(guó)

債購(gòu)買(mǎi)價(jià)格×365/交割日之前的天數(shù)＝(（期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+交割日應(yīng)計(jì)利息）

-國(guó)債購(gòu)買(mǎi)價(jià)格)/國(guó)債購(gòu)買(mǎi)價(jià)格×365/交割日之前的天數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，隱含回購(gòu)

利率最高的券就是最便宜可交割債券。IRR＝（119.014－115.679）/115.679×4

＝ 11.53%。

4. 假設(shè)某國(guó)國(guó)債期貨合約的名義標(biāo)準(zhǔn)券利率是6%，但目前市場(chǎng)上相近期限國(guó)債

的利率通常在2%左右。若該國(guó)債期貨合約的可交割券范圍為15-25年，那么按

照經(jīng)驗(yàn)法則，此時(shí)最便宜可交割券應(yīng)當(dāng)為剩余期限接近（ ）年的債券。

A．25 B．15 C．20 D．5

答案：B

解答：國(guó)債期貨最便宜券經(jīng)驗(yàn)法則：可交割國(guó)債的收益率都在名義標(biāo)準(zhǔn)券利率（6%）

以下，則一般是久期最短的國(guó)債為最便宜國(guó)債，可交割國(guó)債的收益率都在名義標(biāo)

準(zhǔn)券利率（6%）以上，則一般是久期最長(zhǎng)的國(guó)債為最便宜國(guó)債。

5. 2023年2月27日，國(guó)債期貨TF1403合約價(jià)格為92.640元，其可交割國(guó)債

140003凈價(jià)為101.2812元，轉(zhuǎn)換因子1.0877，140003相應(yīng)的基差為（ ）。

A．0.5167 B．8.6412 C．7.8992 D．0.0058

答案：A

解答：基差定義為：現(xiàn)券凈價(jià)－期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子，即101.2812－92.640×

1.0877＝0.5167。

6. 假如某國(guó)債現(xiàn)貨的轉(zhuǎn)換因子是1.0267，則進(jìn)行基差交易時(shí)，以下期貨和現(xiàn)貨

數(shù)量配比最合適的是（ ）。

A．期貨51手，現(xiàn)貨50手

B．期貨50手，現(xiàn)貨51手

C．期貨26手，現(xiàn)貨25手

D．期貨41手，現(xiàn)貨40手

答案：D

解答：基差交易者時(shí)刻關(guān)注期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)間的價(jià)差變化，積極尋找低買(mǎi)高

賣(mài)的套利機(jī)會(huì)。做多基差，即投資者認(rèn)為基差會(huì)上漲，現(xiàn)券價(jià)格的上漲（下跌）

幅度會(huì)高于（低于）期貨價(jià)格乘以轉(zhuǎn)換因子的幅度，則買(mǎi)入現(xiàn)券，賣(mài)出期貨，待

基差如期上漲后分別平倉(cāng)；做空基差，即投資者認(rèn)為基差會(huì)下跌，現(xiàn)券價(jià)格的上

漲（下跌）幅度會(huì)低于（高于）期貨價(jià)格乘以轉(zhuǎn)換因子的幅度，則賣(mài)出現(xiàn)券，買(mǎi)

入期貨，待基差如期下跌后分別平倉(cāng)。四個(gè)選項(xiàng)中，只有D的41/40最接近1.0267。

7. 若國(guó)債期貨合約TF1403的CTD券價(jià)格為101元，修正久期為6.8，轉(zhuǎn)換因子

為1.005，國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為（ ）。

A．690.2 B．687.5 C．683.4 D．672.3

答案：C

解答：根據(jù)國(guó)債期貨相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)法則，國(guó)債期貨的DV01在接近交割時(shí)，近似等

于最便宜可交割券(CTD)的DV01/相應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子，而國(guó)債期貨的久期近似等于

最便宜可交割券的久期。每百元面值CTD券的DV01近似等于修正久期×債券價(jià)

格/10000，即6.8×101/10000 = 0.06868。TF1403合約的面值為100萬(wàn)元，因

此國(guó)債期貨合約基點(diǎn)價(jià)值＝CTD券DV01/轉(zhuǎn)換因子×10000 ＝ 0.06868/1.005×

10000 ＝ 683.4。

8.以下對(duì)國(guó)債期貨行情走勢(shì)利好的有（ ）。

A.最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月的CPI同比增長(zhǎng)2.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期

B.上個(gè)月官方制造業(yè)PMI為52.3，高于市場(chǎng)預(yù)期

C.周二央行在公開(kāi)市場(chǎng)上投放了2023億資金，向市場(chǎng)注入了較大的流動(dòng)性

D.上個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)增長(zhǎng)值同比增長(zhǎng)10.9%，環(huán)比和同比均出現(xiàn)回落

答案：ACD

解答：CPI越高，則國(guó)債利率上升，價(jià)格下跌，當(dāng)CPI低于預(yù)期，則國(guó)債價(jià)格上

漲，A利好國(guó)債期貨。PMI越高，預(yù)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快，則利空國(guó)債。C.央行注入

資金，流動(dòng)性富余，利率下降，利好國(guó)債。D.實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，利率下降，利好國(guó)

債。

9.到期收益率下降10bp導(dǎo)致債券價(jià)格上升的幅度，大于到期收益率上升10bp

導(dǎo)致債券價(jià)格下降的幅度。

解答：債券具有正凸性，收益率下降，則久期增大。同樣收益率的變化，價(jià)格下

跌比上漲更快，因此，該論述對(duì)的。

二、外匯期貨部分

1. 2023年，（ ）正式推出人民幣外匯期貨。

A.芝加哥商業(yè)交易所

B.香港交易所

C.中國(guó)金融期貨交易所

D.美國(guó)洲際交易所

答案：A

解答：芝加哥商業(yè)交易所（CME）是最先推出人民幣外匯期貨的境外交易所。2023

年人民銀行實(shí)行匯改之后，CME就開(kāi)始準(zhǔn)備人民幣外匯期貨，并與1年之后推出。

這一款期貨合約以人民幣/美元作為標(biāo)的，合約面值100萬(wàn)人民幣。香港交易所

于2023年9月上市人民幣外匯期貨，美國(guó)洲際交易所和中國(guó)金融期貨交易所都

沒(méi)有推出人民幣外匯期貨。

2. “金磚五國(guó)”中，最早推出外匯期貨的國(guó)家是（ ）。

A.巴西 B.俄羅斯 C.南非 D.印度

答案：A

解答：巴西在上世紀(jì)八十年出現(xiàn)多次金融危機(jī)，也經(jīng)歷過(guò)多次貨幣改革，他們于

1987年就上市了外匯期貨，以推動(dòng)貨幣和匯率制度改革，也是當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家

中外匯期貨市場(chǎng)最成功的國(guó)家。俄羅斯在休克療法之后推出外匯期貨，大約是

1992年。南非和印度分別于2023年和2023年推出外匯期貨。

3. 外匯市場(chǎng)的做市商賺取利潤(rùn)的途徑是（ ）。

A．價(jià)格波動(dòng)

B．買(mǎi)賣(mài)價(jià)差

C．資訊提供

D．會(huì)員收費(fèi)

答案：B

解答：做市商有義務(wù)為市場(chǎng)提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，并享受手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠。他們獲得利潤(rùn)重

要通過(guò)賣(mài)價(jià)和買(mǎi)價(jià)之差。做市商一般不提供資訊業(yè)務(wù)，而通過(guò)價(jià)格波動(dòng)賺錢(qián)的方

式是投機(jī)或投資。做市商只要控制好頭寸風(fēng)險(xiǎn)，并配以合理的報(bào)價(jià)，在牛市或熊

市都可以賺取穩(wěn)定的利潤(rùn)。

4. 下列不是決定外匯期貨理論價(jià)格的因素為（ ）。

A．利率

B．現(xiàn)貨價(jià)格

C．合約期限

D．盼望收益率

答案：D

解答：外匯期貨的理論價(jià)格計(jì)算方式與遠(yuǎn)期匯率相似，通過(guò)即期匯率（現(xiàn)貨價(jià)格）、

期限、美元利率和人民幣利率按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的模型計(jì)算而成，與盼望收益率無(wú)

關(guān)。

5. 與外匯投機(jī)交易相比，外匯套利交易具有的特點(diǎn)是（ ）。

A．風(fēng)險(xiǎn)較小

B．高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)

C．保證金比例較高

D．成本較高

答案：A

解答：外匯套利交易一般而言風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更穩(wěn)定。一個(gè)好的套利交易模型甚

至可以穩(wěn)定的獲得正向收益率。而外匯投機(jī)取決于方向判斷的對(duì)的與否，一般波

動(dòng)更大。這兩種投資方式當(dāng)然與保證金比例無(wú)關(guān)。

6. 理論上外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格將在（ ）收斂。

A．每日結(jié)算時(shí)

B．波動(dòng)較大時(shí)

C．波動(dòng)較小時(shí)

D．合約到期時(shí)

答案：D

解答：合約到期時(shí)，外匯期貨將使用交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算，而交割結(jié)算價(jià)一般用

現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算而成。這樣，合約到期時(shí)，外匯期貨價(jià)格將收斂到交割結(jié)算價(jià)，或

者現(xiàn)貨價(jià)格。假如不收斂，同時(shí)參與場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)或各人就可以獲得無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的套利機(jī)會(huì)。

7. 世界上第一個(gè)出現(xiàn)的金融期貨是（ ）。

A．股指期貨

B．外匯期貨

C．股票期貨

D．利率期貨

答案：B

解答： 1972年，布雷頓森林體系崩潰之時(shí)，CME在金融期貨之父——梅拉梅德

的帶領(lǐng)下就推出了外匯期貨，是最先推出的金融期貨產(chǎn)品。股指期貨和利率期貨

都在不久之后推出，成為金融期貨領(lǐng)域的三大重要品種。

8. 外匯期貨合約中標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定涉及（ ）。

A．交易單位

B．交割期限

C．交易頻率

D．最小價(jià)格變動(dòng)幅度

答案：ABD

解答：以香港交易所的美元/人民幣期貨合約作為例子，交易單位是10萬(wàn)美元，

交割期限是4個(gè)連續(xù)月之后再加4個(gè)季月，具體交割日期是合約到期月的第三個(gè)

周三。最小變動(dòng)價(jià)位是0.0001。這些都是標(biāo)準(zhǔn)化的。但是交易頻率卻是投資者

自己決定的，一般情況下交易所不會(huì)限制投資者的交易頻率。

9. 在計(jì)算機(jī)撮合外匯期貨的成交中，決定最新成交價(jià)的價(jià)格有（ ）。

A．買(mǎi)入價(jià)

B．賣(mài)出價(jià)

C．1分鐘平均價(jià)

D．前一成交價(jià)

答案：ABD

解答：中國(guó)金融期貨交易所的撮合原則是價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先。當(dāng)買(mǎi)入價(jià)大于或

等于賣(mài)出價(jià)則自動(dòng)撮合成交。撮合成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)和前一成交價(jià)三者

中的一個(gè)價(jià)格。假如買(mǎi)入價(jià)≥賣(mài)出價(jià)≥前一成交價(jià)，則最新成交價(jià)等于賣(mài)出價(jià)；

假如買(mǎi)入價(jià)≥前一成交價(jià)≥賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)等于前一成交價(jià)；前一成交價(jià)

≥買(mǎi)入價(jià)≥賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)。

10. 國(guó)內(nèi)某出口商3個(gè)月后將收到一筆美元貨款，則可用的套期保值方式有（ ）。

A．買(mǎi)進(jìn)美元外匯遠(yuǎn)期合約

B．賣(mài)出美元外匯遠(yuǎn)期合約

C．美元期貨的多頭套期保值

D．美元期貨的空頭套期保值

答案：BD

解答：未來(lái)收到美元貨款，則套保方式為賣(mài)出美元外匯遠(yuǎn)期，以對(duì)沖3個(gè)月之后

的現(xiàn)貨頭寸。同樣，在期貨市場(chǎng)就相稱(chēng)于美元外匯期貨的空倉(cāng)。但是，這里美元

外匯期貨指美元/人民幣報(bào)價(jià)的外匯期貨（絕大多數(shù)人民幣外匯期貨都采用這種

報(bào)價(jià)方式）。假如是人民幣/美元外匯期貨，則剛好相反。

11. 在我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易的外匯衍生品涉及（ ）。

A．外匯遠(yuǎn)期

B．外匯掉期

C．外匯期貨

D．外匯期權(quán)

答案：ABD

解答：中國(guó)外匯交易中心管理著我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)。2023年，外匯交易中心

推出外匯遠(yuǎn)期；2023年再推出外匯掉期；2023年，推出外匯期權(quán)。但是，人民

幣外匯期貨至今還沒(méi)有推出，雖然我國(guó)曾在1992年有過(guò)短暫的外匯期貨試點(diǎn)。

12. 長(zhǎng)期來(lái)看，外匯期貨價(jià)格總是圍繞現(xiàn)貨價(jià)格浮動(dòng)。

解答：錯(cuò)誤。外匯期貨價(jià)格的理論基礎(chǔ)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則，與遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)相

似。假如人民幣利率一直高于美元利率，那么按照利率平價(jià)，外匯遠(yuǎn)期（或者外

匯期貨）會(huì)一直處在升水狀態(tài)（即高于現(xiàn)貨價(jià)格），不會(huì)圍繞現(xiàn)貨價(jià)格浮動(dòng)。