(完整版)國內外場外金融衍生品業務類型概述

（完整版）國內外場外?融衍?品業務類型概述

外匯類 上市聆宗

期董

國內外場外?融衍?品類型概覽

?、 境外場外?融衍?品市場總覽

?融衍?產品是?融市場參與者管理風險、獲取收益的重要?融 ?具，全球約90%以上的?融衍?品是 通過場外市場 進?交易。場?? ?融衍?品主要采取?對?的交易?式，它的特點是可以根據不

同的 風險特征設計出不同的產品類型，具有極強的靈活性，由于產品結構 較為復雜且規模較?，參與者主要是機構投資者。

?、 場外?融衍?品市場帶來的好處

對機構投資者：主要是套期保值。

對?般公司：對外匯資產進?風險管理；對原材料價格進?風險 管理；對利率借貸成本進?風險管理；轉移信?風險。

三、 境外場外?融衍?品種分類

境外場外?融衍?品種類繁多：按照 交易形式，可分為遠期、期 貨、互換和期權四?類別：按照標的資產，可分為權益類產品和固定 收益全產業鏈產品 (Fixed In come, Curre ncy and Commodity ，簡

稱 FICC ,其中，權益類產品包括上市和未上市股票； FICC 產品包括固 定收益類產品、外匯產品以及?宗商品。

場外?狀衍?品

（?）股票類衍?品

股票類衍?品包括股票遠期合約、股票互換和股票期權。

股票遠期要求合約雙?在未來某??以協議價格交付?種或多種股票；股票互換規定把所有和?種股票或股票指數相關的收益同與另?種股票或股票指數的收益互換，與股票相關的收益也可以同協議固

定利率或浮動利率利息互換；股票期權賦予購買者未來以協議價格交付或接受某?股票或多種股票的權?。

從交易場所和產品類型來看，?前，股票類衍?品市場發展得較為成熟，投資者主要運?股票類衍?品進?風險分散、對沖、資產分配等操作。下圖為全球股票類衍?品的類別以及交易所和場外市場交

易的衍?品類型分布。其中，在交易所掛牌的股票類衍?品為單?股票期權、指數期權和結構化產品，?在場外市場交易的股票類衍?品還包括了單?股票或者指數奇異期權、可轉換債券和股權互換。

圖：全球股權類?融衍?品交易場所

全球股票類衍?品

從交易的參與者來看，不同投資者對股票類衍?品的期限有著不同的偏好。下圖為買?與賣?投資者對不同期限股票類衍?品的投資分布。可以看到，?論是買?還是賣?交易員以及處于賣?的股權私

募基?，對各種期限的股票類衍?品都具有投資偏好；散戶則更多地參與短期股票類衍?品的交易；保險公司則更注重對長期股票類衍?品的投資。

圖：買?與賣?投資者對不同期限產品的投資分布

（?）利率類衍?品

利率類衍?品是場外?融衍?品市場中最活躍的交易產品，包括利率遠期協議、利率互換、利率期權等。

利率遠期協議是指交易雙?協議在未來時刻雙?以簽約時約定的利率向對??付利息。利率互換是指協議規定就某?貨幣定期互換利息，可以是固定對浮動互換，也可以是基于不同指標的浮動對浮動互

換；利率期權是指協議賦予期權持有者在?定期限內?付或接受以特定利率根據某數額本?計算出的利息的權?。

（三）匯率類衍?品

匯率類衍?品包括遠期直接外匯、外匯掉期、貨幣互換和外匯期權。

遠期直接外匯是指在未來某?時刻以協議匯率變換?定價值的兩種貨幣的

交易，包括外匯遠期交易、?本?交割遠期外匯交易和其他外匯遠期合約；外匯掉期是指在合約簽訂后以協議匯率互換兩種貨幣，之后在未來的某個時刻再以協議利率換回各?貨幣的交易，包括

CDS指持有債券或貸款的交易?向另??做出?系列定期?付，如果發?參照物債券或貸款違約的情況，負有保險義務的??向另???付?定的?額作為賠償。單?名稱?具（Single- nameCDS指

CD護品的主體是單?名稱主體；組合名稱?具（Multi- n ameCDS 是指CD護品的主體不只有?個名稱，?是?個組合或者?籃?CDS

或CDS指數。

按參與者類別分，信?類衍?品市場的參與者?常?泛，包括商業銀?、投資銀?、固定收益投資者、保險公司、咼收益市場基?、新興市場基?及?些??融公司。其中，商業銀?所占的市場份額最

?。

（五）商品類衍?品

商品類衍?品包括遠期商品合約、商品互換和商品期權。

遠期商品合約是指在未來期限以協議價格交付某?商品或商品指數。

商品互換合約本質上是鏈接到商品收益的互換合約。按照標的物

的不同，商品互換合約可分為兩種：?種是不同商品或商品指數收益的互換，指把同?種商品或商品指數相關的收益與另?種商品或商品指數相關的收益互換；另?種是掛鉤同?商品或指數協議中固定

利率和浮動利率之間的利息互換。

商品期權是指賦予持有者將來以協議價格交付或接受某?商品或商品指數的權?。

四、國內證券公司場外?融衍?品業務類型

?前，國內場外?融衍?品交易主要在銀?系統,包括銀?間市場及銀?柜臺市場。2013年國內銀?間市場衍?品規模約為24萬億，交易類型主要集中于利率互換及外匯掉期。

相???，證券公司衍?品業務仍處于起步階段。從國際經驗及發展趨勢看，隨著政策的放開及交易品種的逐步豐富，未來證券公司的場外?融衍?品業務將取得更?、更快發展。

截?2014年11?底，已有22家證券公司開展場外衍?品業務，累計名義本?4749.58億元，余額2800億左右。主要集中在兩類業務中，其?是場外收益互換類產品，占到80噓右，其?是場外期權類產

品，占20注右。

（?）場外收益互換

收益互換是證券公司與符合條件的客戶約定在未來?定期限內，根據約定數量的名義本?和收益率定期交換收益的?為。其中，交易

??或雙??付的?額將與特定股票、指數等權益類標的證券的表現掛鉤。原則上，雙?按照收益軋差后的凈額進??付，不發?本?交換。

以股票收益互換為例，股票收益互換交易采?場外協議成交的?式。具體??，證券公司與符合條件的投資者訂?股票收益互換協議。根據協議約定，交易雙?將在未來特定時間以名義本?為基礎確定

與股價掛鉤的浮動收益和固定收益，以此計算各??付義務，通過軋差計算確定承擔實際?付義務的主體并進?結算。

（1）收益互換業務類型

從投資者的?度??，投資者參與股票收益互換交易可以分為兩?類：?類是投資者將固定收益交換為與股價表現掛鉤的浮動收益，另?類是投資者將持股收益交換為固定收益。

1.固定收益交換浮動收益

持有現?的投資者可以向證券公司?付固定收益，以換取股價掛鉤的浮動收益，間接實現客戶投資標的證券的?標。相?直接投資權益類證券，收益互換的成交效率更?，減少了客戶交易執?的各種建

倉成本，能夠發揮證券公司的資?和技術優勢，為客戶縮短了交易時間，并且可以提供靈活多樣的收益互換?案，以滿?客戶風險收益平衡的個性化需求。

【應??】通過收益互換進?杠桿融資

投資者希望杠桿投資特定股票或組合，通過股票收益互換可以幫

助投資者降低買?成本，獲得杠桿損益。

例如，投資者A看好某股票或組合的?年內市場表現，希望以3 倍杠桿現價買?，并?年后賣出。為實現這??標，投資者A與證券公司訂?了股票收益互換協議，互換交易名義本?額為3000萬，保

證?1000萬，互換期限為?年。?年后，若實際股價?于現價，則證券公司向

投資者A?付差價收益；若實際股價低于現價，則投資者A須向證券公司?付差價補償。證券公司建?互換頭?的同時，將以現價從市場購?標的股票以對沖風險。

圖：杠桿融資的收益互換?例

【應??】通過收益互換滿?客戶的保本投資需求

為了在本?安全的前提下分享股票上漲收益，投資者可以將現?或固定收益資產期末產?的利息收??付給證券公司，?于交換證券公司向其?付的與特定股票或指數表現掛鉤的上漲收益，在本?安全

的前提下分享標的證券未來的上漲收益。

例如，投資者B與證券公司訂?股票收益互換協議，互換交易的名義本?為1000萬元，互換期限為?年。?年后，投資者B將1000 萬元本?產?的資?利息?付給證券公司，證券公司向投資者B?付與

滬深300指數掛鉤的上漲收益，投資者B最多損失掉利息，能夠保障本?安全，?證券公司通過交易標的指數進?風險對沖。

圖：保本型投資的收益互換?例