4 建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法
思考題與習(xí)題
1.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)各有哪些，它們?cè)谠鯓拥那闆r下選用？
解答：靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期等，靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)由于不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，故計(jì)算較簡(jiǎn)便，主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備或不精確的建設(shè)項(xiàng)目初選階段，或?qū)Χ唐诮ㄔO(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。
動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率等，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能較全面地反映建設(shè)項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果，常用于建設(shè)項(xiàng)目最后決策的可行性研究階段。
2.影響基準(zhǔn)收益率的因素主要有哪些？
解答：基準(zhǔn)收益率i c是行業(yè)或項(xiàng)目法人或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的建設(shè)項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。
首先，基準(zhǔn)收益率i c應(yīng)不低于單位投資的資金成本和機(jī)會(huì)成本的較大者。資金成本是為取得資金使用權(quán)
所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。
其次，確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹。建設(shè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率越高。通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。
3.試分析凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期這三個(gè)主要財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)的關(guān)系。
解答：靜態(tài)投資回收期P t是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以建設(shè)項(xiàng)目的凈收益回收其總投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。P t 越短，表明項(xiàng)目投資回收越快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。若P t ≤P c（基準(zhǔn)投資回收期），則項(xiàng)目可行。P t 在一定程度上反映了投入資金的周轉(zhuǎn)速度，尤其適用于投資者特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目。P t 只能作為一種輔助指標(biāo)，因?yàn)槠浼葲](méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，又無(wú)法全面地反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利水平。
凈現(xiàn)值NPV是按基準(zhǔn)收益率i c計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和，是反映建設(shè)項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)整體盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。若NPV≥0，則項(xiàng)目可行。NPV不能直接反
映擬建項(xiàng)目單位投資的使用效率，還不能反映項(xiàng)目投資的回收速度。
內(nèi)部收益率IRR是當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目NPV為零時(shí)的折現(xiàn)率，反映了項(xiàng)目以每年凈收益歸還總投資后所能獲得的投資收益率，是項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期的內(nèi)在的、真正的收益率水平。若IRR ≥i c，則項(xiàng)目可行。IRR是盈利能力評(píng)價(jià)的相對(duì)指標(biāo)，即能反映項(xiàng)目的投資效率，又不受外部參數(shù)基準(zhǔn)收益率i c取值的影響。
對(duì)于一個(gè)常規(guī)投資性項(xiàng)目，一旦取定了基準(zhǔn)收益率i c，NPV和IRR的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。
4.評(píng)價(jià)內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn)。
解答：內(nèi)部收益率IRR是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中廣泛應(yīng)用的指標(biāo)，優(yōu)點(diǎn)有：不僅考慮了資金時(shí)間價(jià)值，還全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的費(fèi)用和收益情況；是盈利能力評(píng)價(jià)的相對(duì)指標(biāo)，即能反映項(xiàng)目投資效率；不受外部參數(shù)基準(zhǔn)收益率i c取值的影響。
IRR的不足之處主要是：求解繁瑣。對(duì)于常規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，有唯一的IRR解。但對(duì)于非常規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，其IRR可能無(wú)解或存在多個(gè)解。
5.常用的償債能力指標(biāo)有哪些？它們各是什么經(jīng)濟(jì)含義？
解答：常用的償債能力指標(biāo)有：利息備付率ICR、償債備付率DSCR、借款償還期P d。
ICR是指建設(shè)項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值，該指標(biāo)從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。
DSCR是指建設(shè)項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA－T AX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。該指標(biāo)從還本付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻督杩畋鞠⒌谋Ｕ铣潭取?/span>
P d是指以建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金，還清項(xiàng)目投資的借款本金和利息所需要的時(shí)間。
建設(shè)項(xiàng)目的利息備付率ICR和償債備付率DSCR指標(biāo)越高越好。借款償還期P d滿足貸款機(jī)構(gòu)或債權(quán)人要求的還款期限，即認(rèn)為建設(shè)項(xiàng)目是有償債能力的。
6. 綜合單指標(biāo)評(píng)分值可由哪些方法確定？
注意：本題應(yīng)刪除。
7. 新建某化學(xué)纖維廠，固定資產(chǎn)投資為42542萬(wàn)元，流動(dòng)資金為7084萬(wàn)元，其中，自有資金占總投資40%。預(yù)計(jì)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)正常年份的年銷售收入為35420萬(wàn)元，年銷售稅金及附加為銷售收入的8%，年經(jīng)營(yíng)成本和折舊攤銷費(fèi)共計(jì)18185萬(wàn)元，當(dāng)年利息支出為521萬(wàn)元，所得稅為利潤(rùn)總額的33%。試計(jì)算：（1）總投資收益率；（2）資本金凈利潤(rùn)率。 解答：（1）總投資收益率
%02.29%1007084
4254218185%83542035420%100≈?+-?-=?=TI EBIT ROI （2）資本金凈利潤(rùn)率
()()()%85.46%100%40708442542%3315214.14401%100≈??+-?-=?=EC
NP ROE
8. 某設(shè)計(jì)方案的凈現(xiàn)金流量見(jiàn)表4-7，基準(zhǔn)收益率為12%，試計(jì)算：（1）凈現(xiàn)值；（2）內(nèi)部收益率。
表4-7 某設(shè)計(jì)方案現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元
解答：（1）凈現(xiàn)值
()()()()()（萬(wàn)元）
73.2615%,12,8504%,12,7503%,12,6502%,12,5501%,12,4502000=?+?+?+?+?+-=P/F P/F P/F P/F P/F NPV （2）內(nèi)部收益率
()()()
()()0
5,,8504,,7503,,6502,,5501,,4502000=?+?+?+?+?+-=i P/F i P/F i P/F i P/F i P/F NPV 令
人工試算解方程： ()%63.16%15%1783
.1998.85098.85%1583.19%1798.85%152211≈-?-+-+=-====IRR NPV i NPV i 萬(wàn)元
時(shí)，取萬(wàn)元
時(shí)，取
9. 某工程建設(shè)項(xiàng)目，擬投資6000萬(wàn)元，投資分3年支付，每年年末2000萬(wàn)元，第四年開(kāi)始獲利，每年年末可盈利1000萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后壽命期為12年，問(wèn)此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益
