期貨市場在現代金融市場中的地位

期貨市場在現代金融市場中的地位

2003-04-30發表于《期貨日報》

現代金融市場是一個廣義的概念，不僅包括傳統意義上的貨幣、利率、

證券、外匯等現貨市場，隨著現代期貨市場的發展和功能的發揮，還包括外匯期

貨、利率期貨、股指期貨、期權等金融衍生品市場。期貨市場在現代金融市場中

的地位日益突出，發揮著重要的作用。

首先，期貨市場是現代金融市場體系的有機組成部分，期貨市場的發展對完

善國家金融市場體系，提高金融運作效率，維護金融安全有重要意義。

世界金融市場發展歷史證明，完善和發達的期貨市場，能夠促進金融市場運

作效率的提高，構架起一個國家完善的金融市場體系，推動其成為世界性的經濟

與金融中心。特別是金融衍生產品在期貨市場的出現與發展，不僅為投資者提供

了新的投資途徑、為融資者提供了新的融資渠道，有利于改善資本配置，分攤經

濟風險，降低融資成本，刺激經濟增長。而且由于金融期貨產品的出現，加強了

期貨市場在現代金融市場上的地位，與金融現貨市場組成了完整的現代金融市場

體系。

以美國為例，20世紀70年代初，隨著歐洲美元期貨的推出，在外匯現貨交

易市場上產生了提供給銀行控制風險的靈活工具，降低了銀行市場的借貸成本；

國債期貨的推出，打破了由少數政府證券經紀商組成的小團體享有的寡頭壟斷，

提高了債券市場的運作效率；標準普爾500期貨的推出，擴大了現貨市場個別股

票的交易量，促進了證券市場的發展。完善的金融市場體系和投資工具、高效率

的市場運作使美國不僅成為世界商品期貨交易的中心，也成為國際金融市場中心

之一。

金融安全，是國家安全的重要內容，關系到國家經濟發展、社會穩定、國防

鞏固。在當前國際經濟、金融一體化發展趨勢中，金融安全的重要性尤為突出。

從國際金融發展歷史看，沒有期貨市場，沒有金融衍生產品，一個國家的金融市

場體系就不完善，不健全，金融安全就存在很大的弱點，其受到國際金融風暴襲

擊的可能性要遠遠高于金融市場體系相對較完善的國家。上世紀末發生的東南亞

金融危機都發生在金融市場體系不健全的國家就證明了這一點。香港在東南亞金

融危機中充分利用金融衍生品工具以及在金融期、現貨兩個市場的套利操作，有

效抵御了國際金融大鱷的沖擊，維護了金融市場的穩定和安全。可以這樣說，期

貨市場是現代金融體系安全、健康的保證。

其次，金融衍生品交易是現代金融市場的重要內容，期貨市場提供的金融衍

生品合約和交易平臺，推動了現代金融市場的發展，對提高金融競爭力有重要的

意義。

從上個世紀70年代初美國芝加哥商業交易所推出外匯期貨合約開始，利率

期貨、股指期貨等金融衍生品交易由于其所具備的回避金融現貨風險的特有功能，

在金融市場上受到廣大投資者的青睞。不僅因為其可以成為金融現貨市場交易的

參照物和避險器，回避現貨市場的風險，使交易量和交易品種日益擴大和增加，

而且因為其構成了現代金融市場的重要組成部分，在世界經濟、資本一體化進程

中，對提高一個國家、地區金融市場的國際競爭力發揮了積極的推動作用，為越

來越多的國家所接受。一個國家金融衍生產品越發達，功能越完善，對國際資本

的吸引力就越大，在國際金融市場的競爭力就越強。金融衍生品市場的發展推動

了期貨市場功能的進一步發揮，期貨市場功能的充分發揮，又促進了現代金融市

場的進步，提高了國家、地區金融市場的競爭力。美國原財政部長薩默斯從強化

美國國際競爭力角度曾說：金融衍生品市場是改革的一個重要標志，是促進美國

金融體系達到目前健全水平的有利工具。英國政府在20年前就認識到金融衍生

品交易對維護金融中心地位的支撐作用，在不到20年的時間里，通過采取一系

列措施，從立法到政府推動，使英國國際金融期貨期權交易所（LIFFE）成為能

與美國抗衡的金融期貨市場之一。新加坡在推出日經指數后，又推出恒生指數期

貨和臺灣指數期貨，使其成為區域性有競爭力的金融中心。1998年韓國推出

KOSPI－200期貨合約后，第一年就成交了近1800萬張合約，韓國股票交易所也

一躍成為地區性有影響的交易所。

再次，期貨市場特有功能與提供的金融衍生產品是金融市場風險管理的基礎

和手段，對國內金融機構分散金融風險，提高風險管理能力，減緩國際金融風險

的沖擊有重要意義。

中國加入WTO后，國際經濟的不確定性和世界政治的動蕩，將會對國民經濟

發展提出巨大的風險管理需求。同樣，隨著國內證券市場的發展和金融體系的改

革，目前國內金融市場單一的交易模式已經無法滿足控制風險的要求。如東南亞

金融危機期間，由于國內尚未有金融衍生品的交易，無法回避國際金融市場匯率

的大幅度波動的風險，國內不少企業因此蒙受了巨大的損失（國內某一航空公司

因為日元對美元匯率的大幅度貶值而損失了近十億元）。又如，從2001年下半年

開始的股市下跌，由于沒有對沖機制，造成了國內眾多的資產管理公司和證券公

司經營難以為繼。

我們現在正處于復雜和危險的經濟環境中，國際政治、經濟的動蕩以及全球

性的競爭，使金融風險沖擊、影響我國金融市場的機率大增，可能造成的危害也

越強，因此，控制風險是我國金融市場一項長期和重要的戰略任務，期貨市場和

金融衍生品為這一戰略任務的落實提供了有效手段和市場基礎。期貨市場的一個

重要功能是低成本地實現風險的分散和轉移，金融衍生品工具具有一種與生俱來

化解各種風險的能力，并將這種風險分配給那些最有能力且又最愿意化解各種風

險的投資者。期貨市場和金融衍生品的發展，作為一種避險工具，不僅有利于減

緩因國際政治、經濟變動給國內企業帶來的風險，而且通過為金融機構提供組合

投資的空間，有利于實現組合投資風險分散的要求，拓展金融風險管理的市場工

具和條件，提高金融機構提高風險管理的效率和效能。

總之，期貨市場與金融衍生產品的發展，完善了現代金融市場的組織體系，

提供了抵抗金融風險的市場基礎和手段，促進了一個國家或地區金融市場國際競

爭力的提高。隨著現代金融市場功能的進一步發揮，期貨市場在現代金融市場中

的地位也將進一步得到加強。