家電行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:俄烏沖突事件點(diǎn)評(píng)-地緣沖突對(duì)家電板塊影響幾何

2024年2月19日發(fā)(作者：抱怨反義詞)

地緣沖突對(duì)家電板塊影響幾何

——俄烏沖突事件點(diǎn)評(píng)

[Table_ReportTime]2022年2月25日

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+86136****7902 *********************

91

100031

[Table_Title]

地緣沖突對(duì)家電板塊影響幾何

2022年2月25日

[Table_Summary]

[Table_Summary]

針對(duì)近期俄烏爆發(fā)沖突，我們結(jié)合歷次地緣政治沖突情況，從大宗原材料成本、出口需求影響、風(fēng)險(xiǎn)偏好等三個(gè)方面對(duì)家電板塊產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析：

1、成本視角：美國(guó)后續(xù)是否進(jìn)行針對(duì)性制裁，將顯著影響鋁等大宗價(jià)格。

復(fù)盤近14年和18年俄烏兩次沖突，銅鋁等期貨產(chǎn)品價(jià)格始終保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，主要原因在于兩次爭(zhēng)端沖突并未對(duì)俄羅斯境內(nèi)原材料生產(chǎn)、出口等環(huán)節(jié)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。真正對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生影響的是2018年4月美國(guó)對(duì)俄鋁進(jìn)行制裁限制出口，而俄鋁是世界最大鋁生產(chǎn)商之一，供給短缺的可能導(dǎo)致LME鋁價(jià)暴漲。

我們認(rèn)為本次俄烏沖突是否會(huì)對(duì)家用電器常用的鋁、銅等大宗原材料價(jià)格產(chǎn)生重要影響，主要取決于是否美國(guó)會(huì)對(duì)俄羅斯大宗原材料企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)制裁，影響國(guó)際原材料供應(yīng)鏈。從目前美國(guó)面臨的國(guó)內(nèi)和國(guó)際情況來看，在美國(guó)國(guó)內(nèi)巨大的通貨膨脹壓力下，是否會(huì)對(duì)于俄大宗商品出口企業(yè)進(jìn)行針對(duì)性制裁值得觀察。若排除后續(xù)制裁情況下，俄國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)和供給端仍將保持相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格影響相當(dāng)有限。

2、俄烏家電市場(chǎng)規(guī)模較小，對(duì)我國(guó)家電出口影響有限。中國(guó)家電品牌在俄羅斯、烏克蘭的相關(guān)布局并不深入，僅頭部幾家家電大廠在俄羅斯擁有相關(guān)產(chǎn)能或運(yùn)營(yíng)布局，且所占比重較小。我們預(yù)計(jì)俄、烏沖突對(duì)于中國(guó)家電行業(yè)整體制造及出口影響十分有限。

3、風(fēng)險(xiǎn)偏好——家電板塊具備超額收益：回顧過去歷次地緣政治沖突，我們從1天、3天、7天、1個(gè)月，四個(gè)時(shí)間維度對(duì)家電板塊股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤，可以看出：

1）在戰(zhàn)爭(zhēng)或者地緣沖突事件性影響的反應(yīng)，短時(shí)間周期維度下，家電板塊指數(shù)和WIND全A指數(shù)表現(xiàn)較為一致，市場(chǎng)對(duì)于家電板塊受事件性影響的認(rèn)知偏中性。

2）從1個(gè)月維度來看，家電板塊普遍具備顯著相對(duì)收益，尤其在市場(chǎng)整體下跌的情況下，體現(xiàn)出明顯的防御屬性。

? 投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為當(dāng)前家電板塊相對(duì)較低的估值水平，以及歷史低位的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平，具備顯著的配置性需求。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

? 風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)對(duì)俄羅斯大宗原材料進(jìn)行出口制裁、爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)影響居民生活消費(fèi)需求、家電廠商海外工廠停工、外幣貶值導(dǎo)致外匯收入減少

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1、成本視角：美國(guó)后續(xù)是否進(jìn)行針對(duì)性制裁，將顯著影響鋁等大宗價(jià)格

俄羅斯作為世界上最大的礦產(chǎn)和能源資源國(guó)家，是最大的石油和天然氣輸出國(guó)。2020年，俄羅斯石油、天然氣、銅礦、鋁產(chǎn)量分別占世界產(chǎn)量的11.2%、16.6%、3.9%、5.4%，盡管從歷史數(shù)據(jù)上來看，俄羅斯在天然氣、銅、鋁等產(chǎn)量方面占比有所下滑，但總體仍是世界上不可或缺的礦產(chǎn)、石油產(chǎn)品生產(chǎn)和出口大國(guó)。2020年俄羅斯液化天然氣出口量為404.1億立方米，占全球液化天然氣出口數(shù)量的35.4%

圖1： 俄羅斯石油產(chǎn)量及占世界產(chǎn)量比例（千桶，%）

產(chǎn)量:石油:俄羅斯:當(dāng)月值:年度206%4%2%0%105占世界總產(chǎn)量的比例14%12%10%8%302520

圖2：俄羅斯天然氣產(chǎn)量及占世界產(chǎn)量比例（艾焦耳，%）

年產(chǎn)量(艾焦耳):天然氣:俄羅斯占世界總產(chǎn)量的比例35%30%25%

20%1515%10%5%00%37

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖3：俄羅斯銅產(chǎn)量及占世界產(chǎn)量比例（千噸，%）

產(chǎn)量:銅礦:俄羅斯16001000占世界總產(chǎn)量的比例7%6%5%

圖4：俄羅斯鋁產(chǎn)量及占世界產(chǎn)量比例（千噸，%）

產(chǎn)量:鋁冶煉廠:俄羅斯4500占世界總產(chǎn)量的比例16%14%12%10%8%6%4%2%0%820214%3%2%1%0%

259720182021

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

在2014年2月，俄羅斯與烏克蘭也曾發(fā)生過沖突，在烏克蘭東部頓巴斯

（包括頓涅茨克州和盧甘斯克州）爆發(fā)烏政府軍和民間武裝間的大規(guī)模沖突，并向俄羅斯大規(guī)模疏散當(dāng)?shù)鼐用瘢摯螢蹩颂m紛爭(zhēng)背后就是俄羅斯、歐盟和美國(guó)的角力。2018年俄羅斯與烏克蘭在刻赤直橋附近爆發(fā)海戰(zhàn)摩擦。局勢(shì)的不穩(wěn)定也給市場(chǎng)帶來了對(duì)于大宗原材料是否會(huì)出現(xiàn)緊缺的憂慮。

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圖5：大宗原材料對(duì)于俄烏沖突的反應(yīng)（美元/噸）

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

家電產(chǎn)品主要原材料包括鋁、鋼、銅、塑料（石油制品）等材料。復(fù)盤近14年和18年俄烏兩次沖突，我們回顧了2014年初這些大宗商品的期貨價(jià)格，事實(shí)上只有鎳的期貨價(jià)格受到明確影響，而銅鋁等期貨產(chǎn)品價(jià)格始終保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，主要原因在于兩次爭(zhēng)端沖突并未對(duì)俄羅斯境內(nèi)原材料生產(chǎn)、出口等環(huán)節(jié)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。真正對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生影響的是2018年4月美國(guó)對(duì)俄鋁進(jìn)行制裁限制出口，而俄鋁是世界最大鋁生產(chǎn)商之一，供給短缺的可能導(dǎo)致LME鋁價(jià)暴漲。

因此我們認(rèn)為，本次俄羅斯與烏克蘭的沖突雖然會(huì)在短期內(nèi)對(duì)大宗原材料結(jié)算價(jià)格產(chǎn)生小幅影響，但從長(zhǎng)期來看，俄羅斯本土的銅、鋁等產(chǎn)料生產(chǎn)和出口或不會(huì)產(chǎn)生巨大影響，因此我們認(rèn)為不會(huì)對(duì)大宗原材料價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)產(chǎn)生影響。

2、俄烏家電市場(chǎng)規(guī)模較小，對(duì)我國(guó)家電出口影響有限

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，俄烏兩國(guó)總體家電市場(chǎng)規(guī)模較小。2021年大家電市場(chǎng)規(guī)模分別為1797萬臺(tái)和384萬臺(tái)。國(guó)內(nèi)品牌在當(dāng)?shù)胤蓊~不高，海爾、美的、海信在俄羅斯大家電市場(chǎng)公司市占率分別為9.5%、5.3%、5.3%；烏克蘭大家電市場(chǎng)，2020年市場(chǎng)占有率前20的品牌中僅海爾集團(tuán)Candy品牌上榜，排名第11，在烏市占率為3.1%。

圖6：中國(guó)家電企業(yè)/品牌在俄、烏市場(chǎng)份額

GeographyCompany NameRussiaGeographyHaier GroupMidea Group Co LtdHin GroupBrand NameUkraineCandy (Haier Group)Company Share %9.55.35.3Brand Share %3.1Rank245Rank11

資料來源：歐睿，信達(dá)證券研發(fā)中心

根據(jù)海關(guān)總署最新披露數(shù)據(jù)，2021年全年對(duì)俄羅斯出口的“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件”占該科目出口總額僅1.99%。另根據(jù)2017年1季度海關(guān)總署數(shù)據(jù)，當(dāng)季我國(guó)家電對(duì)俄羅斯出口總值為21.2億元，占同期出口總值的2.96%，我國(guó)家電最大出口目的國(guó)為美國(guó)，當(dāng)季占比為22.8%。因此，我們預(yù)計(jì)目前對(duì)俄羅斯家電出口金額總規(guī)模不超過200億元人民幣，請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 4

而根據(jù)兩國(guó)大家電市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)，我們推測(cè)烏克蘭整體市場(chǎng)規(guī)模容量?jī)H為俄羅斯的1/5左右，影響更為有限。

從布局來看：我國(guó)家電企業(yè)在俄、烏布局有限

1）海爾：海爾智家在俄羅斯擁有冰箱、洗衣機(jī)、電視、冰冷互聯(lián)4家工廠：

從2016年海爾智家第一個(gè)冰箱當(dāng)?shù)鼗S投產(chǎn)以來，海爾智家在俄羅斯的發(fā)展步入快車道，成為俄羅斯家電市場(chǎng)增長(zhǎng)最迅速的品牌。在高端冰箱和洗衣機(jī)市場(chǎng)海爾智家份額躍居第一，空調(diào)連續(xù)三年成為市場(chǎng)銷量第一品牌。市場(chǎng)快速突破為工廠建設(shè)提供了保障，2019年海爾智家洗衣機(jī)互聯(lián)工廠和電視工廠相繼建成，2021年冰冷互聯(lián)工廠建成。

根據(jù)海爾集團(tuán)官網(wǎng)，集團(tuán)在全球擁有29個(gè)工業(yè)園、122個(gè)制造中心、108個(gè)營(yíng)銷中心。因此，海爾在俄羅斯相關(guān)產(chǎn)能布局占其全球布局占比較低。

圖7：海爾全球網(wǎng)絡(luò)布局

資料來源：海爾集團(tuán)官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心

2）美的：美的集團(tuán)2023年將在俄羅斯韃靼斯坦共和國(guó)投資建成冰箱工廠：

2023年，美的在俄羅斯韃靼斯坦的項(xiàng)目將全面啟動(dòng)，建成一個(gè)位于經(jīng)濟(jì)特區(qū)的2.4萬平方米的工廠。2023年前，那里每年將生產(chǎn)20萬臺(tái)冰箱和12.5萬臺(tái)冰柜。因此，目前的沖突局勢(shì)對(duì)于美的影響非常微弱。

3）海信：海信在俄羅斯、烏克蘭僅設(shè)有海外分公司，沒有布局工業(yè)園區(qū)或研發(fā)中心。

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圖8：海信在烏克蘭、俄羅斯設(shè)有海外分公司

資料來源：海信集團(tuán)官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心

總體而言，中國(guó)家電品牌在俄羅斯、烏克蘭的相關(guān)布局并不深入，僅頭部幾家家電大廠在俄羅斯擁有相關(guān)產(chǎn)能或運(yùn)營(yíng)布局，且所占比重較小。我們預(yù)計(jì)俄、烏沖突對(duì)于中國(guó)家電行業(yè)整體制造及出口影響十分有限。

3、風(fēng)險(xiǎn)偏好——家電板塊具備超額收益

回顧過去歷次地緣政治沖突，我們發(fā)現(xiàn)不論戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生遠(yuǎn)近，對(duì)A股市場(chǎng)多少會(huì)產(chǎn)生一定擾動(dòng)影響。從具體數(shù)據(jù)來看，我們對(duì)1天、3天、7天、1個(gè)月，四個(gè)時(shí)間維度對(duì)家電板塊股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤， 戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)的1天后基本A股市場(chǎng)均會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看，我們選取的8次事件中有一半的事件在發(fā)生后3天A股就停止了下跌趨勢(shì)。一個(gè)月后，A股對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的股市波動(dòng)已經(jīng)基本平息。基本只有2008年格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)給A股市場(chǎng)帶來了相對(duì)較為持久的下跌趨勢(shì)。

圖9：21世紀(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)股市和家電指數(shù)影響

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心整理

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表1：戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生后全A指數(shù)和申萬家電指數(shù)表現(xiàn)

事件

阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)

伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)

格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)

敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)

克里米亞時(shí)間

也門戰(zhàn)爭(zhēng)

俄烏海戰(zhàn)沖突

納卡沖突

所屬地區(qū)

西亞

西南亞

亞洲

西亞

亞洲

阿拉伯半島

亞洲

西亞

離中國(guó)遠(yuǎn)近

較遠(yuǎn)

較遠(yuǎn)

較近

較遠(yuǎn)

較近

戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生時(shí)間點(diǎn)

2001.10.7

2003.3.20

2008.8.8

2011.3.15

2014.3.18

1天

wind全A

-2.43%

-0.39%

-5.35%

-1.42%

-0.46%

申萬家電指數(shù)

-2.31%

-0.64%

-5.98%

-2.14%

-1.14%

3天

wind全A

-5.09%

0.71%

-10.86%

-1.45%

-0.13%

申萬家電指數(shù)

-4.29%

0.62%

-12.90%

-2.33%

-1.77%

7天

wind全A

-4.98%

-0.99%

-11.67%

-1.15%

0.46%

申萬家電指數(shù)

-1.65%

-1.44%

-12.58%

-2.00%

-1.31%

一個(gè)月

wind全A

-4.70%

7.46%

-18.74%

2.61%

1.77%

申萬家電指數(shù)

0.71%

7.34%

-19.51%

0.78%

3.71%

遠(yuǎn) 2015.3.26 -0.56% -1.13% 2.22% 0.92% 4.30% 5.21% 20.56% 16.60%

較近

遠(yuǎn)

2018.11.25

2020.9.27

-0.16%

-0.49%

-0.03%

-0.45%

1.34%

0.00%

1.17%

0.88%

0.42%

5.62%

-1.36%

4.81%

-3.28%

1.53%

-3.09%

13.34%

資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心整理

從數(shù)據(jù)中我們也可以看出：

1）在戰(zhàn)爭(zhēng)或者地緣沖突事件性影響的反應(yīng)，短時(shí)間周期維度下，家電板塊指數(shù)和WIND全A指數(shù)表現(xiàn)較為一致，市場(chǎng)對(duì)于家電板塊受事件性影響的認(rèn)知偏中性。

2）從1個(gè)月維度來看，家電板塊普遍具備顯著超額收益，尤其在市場(chǎng)整體下跌的情況下，體現(xiàn)出明顯的防御屬性。

綜上，我們認(rèn)為從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度來看，當(dāng)前家電板塊相對(duì)較低的估值水平，以及歷史低位的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平，具備顯著的配置性需求。

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[Table_Introduction]

研究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介

羅岸陽，家電行業(yè)首席分析師。浙江大學(xué)電子信息工程學(xué)士，法國(guó)北方高等商學(xué)院金融學(xué)&管理學(xué)雙學(xué)位碩士。曾任職于 TP-LINK 硬件研發(fā)部門從事商用通信設(shè)備開發(fā)設(shè)計(jì)。曾先后任職天風(fēng)證券家電行業(yè)研究員、國(guó)金證券家電行業(yè)負(fù)責(zé)人，所在團(tuán)隊(duì)2015、2017 年新財(cái)富入圍。2020 年 7 月加盟信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事家電行業(yè)研究。

機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系人

區(qū)域

全國(guó)銷售總監(jiān)

華北區(qū)銷售總監(jiān)

華北區(qū)銷售副總監(jiān)

華北區(qū)銷售

華北區(qū)銷售

華北區(qū)銷售

華東區(qū)銷售總監(jiān)

華東區(qū)銷售副總監(jiān)

華東區(qū)銷售

華東區(qū)銷售

華東區(qū)銷售

華東區(qū)銷售

華東區(qū)銷售

華南區(qū)銷售總監(jiān)

華南區(qū)銷售副總監(jiān)

華南區(qū)銷售副總監(jiān)

華南區(qū)銷售

華南區(qū)銷售

華南區(qū)銷售

華南區(qū)銷售

華南區(qū)銷售

姓名

韓秋月

陳明真

闕嘉程

祁麗媛

陸禹舟

魏沖

楊興

吳國(guó)

國(guó)鵬程

李若琳

朱堯

戴劍簫

方威

王留陽

陳晨

王雨霏

王之明

閆娜

劉韻

黃夕航

許錦川

手機(jī)

139****6534156****0398185****0410130****4933176****9919183****0155137****3208158****6582156****8383131****6887187****3656135****4975187****8359135****0620159****9987177****1880159****5916132****5369136****5606166****9908136****5009郵箱

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分析師聲明

負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

免責(zé)聲明

信達(dá)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信達(dá)證券”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。

本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為準(zhǔn)。

本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，涉及證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，致使信達(dá)證券發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告，對(duì)此信達(dá)證券可不發(fā)出特別通知。

在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專家意見。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測(cè)僅供參考，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。

在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。

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評(píng)級(jí)說明

投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)

本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù) ：滬深300指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱基準(zhǔn)）；

時(shí)間段：報(bào)告發(fā)布之日起 6 個(gè)月內(nèi)。

股票投資評(píng)級(jí)

買入：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)20％以上；

增持：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5％～20％；

持有：股價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)波動(dòng)在±5% 之間；

賣出：股價(jià)相對(duì)弱于基準(zhǔn)5％以下。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

看好：行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)；

中性：行業(yè)指數(shù)與基準(zhǔn)基本持平；

看淡：行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。

本報(bào)告中所述證券不一定能在所有的國(guó)家和地區(qū)向所有類型的投資者銷售，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意見。在任何情況下，信達(dá)證券不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

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