2024年2月19日發(作者：思想政治品德考核評語)
2022年03月06日
證券研究報告
資源與環境研究中心
金屬材料行業研究 買入 (維持評級)
行業深度研究
市場數據(人民幣）
市場優化平均市盈率
國金有色金屬指數
滬深300指數
上證指數
深證成指
中小板綜指
385335623271298721
18.90
3318
4496
3448
13020
13140
鋰系列深度（七）—需求對價格敏感度幾何？
行業觀點
?
?
鋰主要四大下游為：動力電池、消費電池、儲能電池、傳統工業。
動力電池鋰成本占比8%，22年需求基本滿足
? 鋰價上漲到50萬/噸，磷酸鐵鋰整車、三元整車、電動自行車、電動工具中鋰成本占比分別為8.42%、7.89%、6%、2.44%。鋰價每漲10萬，磷酸鐵鋰整車成本上升3807元，鋰成本占比漲1.7%；三元整車成本上升5363元，鋰成本占比漲1.6%；電動自行車、電動工具鋰成本占比分別漲1.2%、0.5%。
? 根據國金電新組觀點，電動車已經進入C端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對22年終端影響不大。預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給70萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。
國金行業 滬深300
?
消費電池鋰成本占比不到1%，基本不受影響
? 鋰價上漲到50萬/噸，4G/5G手機、筆記本電腦、平板電腦等3C產品中鋰成本占比分別為0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。鋰價每漲10萬對應其成本占比抬升不到0.1%。鋰價上漲對3C產品價格、需求基本沒有影響。
相關報告
1.《鋰礦供應短缺邏輯再探討-鋰系列深度（六）》，2022.2.21
2.《年內首批稀土開采指標發布，增量符合預期-稀土行業點評》，2022.2.6
3.《鋰行業動態&板塊觀點更新（3）-鋰行業動態點評》，2022.1.16
?
?
儲能電池對價格敏感度高，后續影響需觀察
? 鋰價上漲到50萬/噸，5G宏基站、便攜式儲能中鋰成本占比分別為7.93%、9.79%。鋰價每漲10萬，鋰成本占比分別漲1.6%、2%。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處于快速成長期，市場空間大，企業參與程度較高，目前需求占比較低，后續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。
傳統工業需求剛性強，部分無法替代，預計最多影響3萬噸LCE
? 鋰價上漲到50萬/噸，玻璃、日用/建筑陶瓷、鋰基潤滑脂中鋰成本占比分別為10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外，其他品種減產可能性大；陶瓷鋰成本占比不足1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價50萬/噸對應鋰成本占比超過30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍占據主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響3萬噸傳統部分需求。
投資建議&投資標的
?
倪文祎
重點看好有資源有加工產能且未來有成長性的公司，龍頭天齊鋰業、贛峰鋰業，彈性標的永興材料、盛新鋰能、科達制造等。
分析師 SAC執業編號：S113
niwenyi＠
風險提示
?
高價格反噬需求，電車等下游需求不達預期等；鋰公司產量釋放不達預期，導致業績的不達預期；鋰鹽價格后期走勢不確定性加大。
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行業深度研究
內容目錄
一、動力電池：鋰成本占比8%，22年需求基本滿足......................................4
1.1 新能源車：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2% ................................4
1.2 電動自行車：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2%.............................6
1.3 電動工具：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.5% ...................................6
二、消費電池：鋰成本占比極低，基本不受影響 .............................................7
2.1 手機：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.06% ........................................7
2.2 筆記本電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.06% ..............................8
2.3 平板電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.04% .................................8
三、儲能電池：價格敏感度高，后續影響需觀察 .............................................8
3.1 5G宏基站：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2% ..............................9
3.2 便攜式儲能：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲2% ...................................9
四、傳統工業：需求剛性強，部分無法替代 ..................................................10
4.1 玻璃：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲2%-3% .....................................10
4.2 陶瓷：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.01%-0.2% ............................. 11
4.3 鋰基潤滑脂：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲6%-7%...........................12
五、投資建議&投資標的 ...............................................................................14
5.1 投資建議 .............................................................................................14
5.2 投資標的 .............................................................................................15
六、風險提示 ...............................................................................................16
圖表目錄
圖表1：鋰價上漲對磷酸鐵鋰整車成本抬升彈性測算（折LCE） ....................4
圖表2：鋰價上漲對三元整車成本抬升彈性測算（折LCE） ...........................4
圖表3：下游主要新能源車企漲價情況............................................................5
圖表4：全球車企毛利率對比..........................................................................5
圖表5：鋰價上漲對電動自行車成本抬升彈性測算（折LCE） ........................6
圖表6：鋰價上漲對電動工具成本抬升彈性測算（折LCE） ...........................6
圖表7：鋰價上漲對手機成本抬升彈性測算（折LCE） ..................................7
圖表8：鋰價上漲對筆記本電腦成本抬升彈性測算（折LCE） ........................8
圖表9：鋰價上漲對平板電腦成本抬升彈性測算（折LCE） ...........................8
圖表10：鋰價上漲對5G宏基站成本抬升彈性測算（折LCE）.......................9
圖表11：鋰價上漲對便攜式儲能成本抬升彈性測算（折LCE） ....................10
圖表12：全球玻璃對鋰需求測算（折LCE） ................................................10
圖表13：鋰價上漲對玻璃成本抬升彈性測算（折LCE） .............................. 11
圖表14：全球陶瓷對鋰需求測算（折LCE） ................................................12
圖表15：鋰價上漲對陶瓷成本抬升彈性測算（折LCE） ..............................12
圖表16：全球鋰基潤滑脂對鋰需求測算（折LCE） .....................................13
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行業深度研究
圖表17：鋰價上漲對鋰基潤滑脂成本抬升彈性測算（折LCE） ....................13
圖表18：鋰基潤滑脂原料和替代品的性能對比 .............................................13
圖表19：不同鋰價下鋰成本在下游價格中占比 .............................................14
圖表20：不同鋰價上漲幅度對下游的成本抬升 .............................................15
圖表21：重點公司估值表.............................................................................15
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行業深度研究
一、動力電池：鋰成本占比8%，22年需求基本滿足
? 結論一：鋰價上漲到50萬/噸，磷酸鐵鋰整車、三元整車、電動自行車、電動工具中鋰成本占比分別為8.42%、7.89%、6%、2.44%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為3807元、5363元、67元、7元。
? 結論二：根據國金電新組觀點，電動車已經進入C端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對22年終端影響不大。預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給71萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。
1.1 新能源車：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2%
? 磷酸鐵鋰整車：鋰價每漲10萬，成本上升3807元
? 據富臨精工的投資者問答，1Gwh電池需要磷酸鐵鋰正極材料2200-2500噸，每噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。
以比亞迪漢EV標準續航版豪華型為例，電池能量64.8kWh，磷酸鐵鋰刀片電池，售價22.61萬元。
鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在磷酸鐵鋰整車價格中占比分別為1.68%、5.05%、8.42%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應磷酸鐵鋰整車成本抬升分別為381元、3807元。
20 25 30
0.5875
64.8
38.1
0.38
22.61
1.68%
1
381
0.57
22.61
2.53%
5
1904
0.76
22.61
3.37%
10
3807
0.95
22.61
4.21%
15
5711
1.14
22.61
5.05%
20
7614
1.33
22.61
5.89%
25
9518
1.52
22.61
6.74%
30
11421
1.71
22.61
7.58%
35
13325
1.90
22.61
8.42%
40
15228
35 40 45 50
?
?
圖表1：鋰價上漲對磷酸鐵鋰整車成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克 LCE/Kwh）
單車平均帶電量（kwh）
單車鋰鹽需求（kg）
單車鋰鹽成本（萬元）
單車價格（萬元）
鋰鹽成本單車價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應單車成本抬升（元）
10 15
來源：比亞迪官網，富臨精工，國金證券研究所
? 三元整車：鋰價每漲10萬，成本上升5363元
? 根據當升科技投資者問答，每生產1GWh三元鋰電池大約需要1800噸三元正極材料，單噸三元材料消耗碳酸鋰當量為0.38噸，則1KWh電池碳酸鋰單耗為0.684千克LCE。
以特斯拉model3高性能全輪驅動版為例，電池能量78.4kWh，三元鋰電池，售價33.99萬元。
鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在三元整車價格中占比分別為1.58%、4.73%、7.89%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應三元整車成本抬升分別為536元、5363元。
20 25 30
0.684
78.4
53.6
0.54
33.99
0.80
33.99
1.07
33.99
1.34
33.99
1.61
33.99
1.88
33.99
2.15
33.99
2.41
33.99
2.68
33.99
35 40 45 50
?
?
圖表2：鋰價上漲對三元整車成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克LCE/Kwh）
單車平均帶電量（kwh）
單車鋰鹽需求（kg）
單車鋰鹽成本（萬元）
單車價格（萬元）
10 15
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鋰鹽成本單車價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應單車成本抬升（元）
1.58%
1
536
2.37%
5
2681
3.16%
10
5363
3.94%
15
8044
4.73%
20
10725
5.52%
25
13406
6.31%
30
16088
行業深度研究
7.10%
35
18769
7.89%
40
21450
來源：特斯拉官網，當升科技，國金證券研究所
? 鋰價上漲對終端銷量影響不大，22年需求基本滿足
? 復盤70年代石油危機等歷史上的經驗，GDP與汽車銷量波動基本一致，而行業性的沖擊如油價、大宗原材料上漲等，更多產生的是結構性效應，對整體銷量影響較小。因為汽車與其他消費品不同，汽車是銷售價格最寬的消費品之一。
22年新能源補貼標準較21年退坡30%，疊加原材料漲價影響，22年初部分車企如特斯拉、廣汽、小鵬、比亞迪等宣布上調價格，特斯拉漲幅較大（1-2萬），其他車企漲幅多在1000-8000元左右。毛利率高的車企面對鋰價上漲彈性相對更大。
根據國金電新組觀點，電動車已經進入C端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對22年終端影響不大，預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給70萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。
車企
特斯拉
哪吒
廣汽埃安
極氟
極星
小鵬
比亞迪
飛凡汽車
上汽通用五菱
大眾ID.系列
上汽榮威
來源：汽車之家，第一電動網，國金證券研究所
?
?
圖表3：下游主要新能源車企漲價情況
漲幅
10000-21088元
2000-5000元
7200-14200元
8000元
5000元
4300-5900元
1000-7000元
1000-2000元
3000元
5400元
待定
漲價時間
2021.12.31
2022.1.1
2022.1.1
2022.1.1
2022.1.1
2022.1.11
2022.2.1
2022.2.1
2022.2.9
2022.3.1
2022.3.1
圖表4：全球車企毛利率對比
30%25%20%15%10%5%0%特斯拉 蔚來 理想 小鵬 長城 吉利 比亞迪
來源：wind，各公司公告，國金證券研究所
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注：吉利、比亞迪為2021H1數據，其他均為2021Q3數據
行業深度研究
1.2 電動自行車：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2%
? 隨著電動自行車新國標正式實施后，驅動“非標車”更換，電動自行車鋰電池已逐步取代鉛酸電池，鋰電化滲透率快速攀升。電動自行車鋰電池技術路線多樣化，三元、鐵鋰和錳酸鋰并存，消費者對價格敏感、安全性要求高。
? 以小牛電動 MQi+青春版為例，48V電壓，20Ah容量，對應帶電量為0.96kWh，售價5599元。根據觀研天下，1kWh電動自行車用鋰電池消耗碳酸鋰當量0.7kg。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個電動自行車價格中占比分別為1.2%、3.6%、6.0%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應電動自行車成本抬升分別為7元、67元。
圖表5：鋰價上漲對電動自行車成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克 LCE/Kwh）
單個電動自行車帶電量（kwh）
單個電動自行車鋰鹽需求（kg）
單個電動自行車鋰鹽成本（元）
單個電動自行車價格（元）
鋰鹽成本在電動自行車價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應電動自行車成本抬升（元）
67
5599
1.20%
1
7
101
5599
1.80%
5
34
134
5599
2.40%
10
67
168
5599
3.00%
15
101
10 15 20 25 30
0.7
0.96
0.7
202
5599
3.60%
20
134
235
5599
4.20%
25
168
269
5599
4.80%
30
202
302
5599
5.40%
35
235
336
5599
6.00%
40
269
35 40 45 50
來源：小牛電動官網，觀研天下，國金證券研究所
1.3 電動工具：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.5%
? 傳統的電動工具主要通過電線插電驅動，在使用時會存在諸多不便和安全隱患，譬如要尋找電源接口或自帶發電機，可能觸電和發生過載等。相比之下，無繩的充電式電動工具優勢突出。根據弗若斯特沙利文數據，2020年無繩電動工具的滲透率已達到52.3%。
? 電動工具電池主要有鎳鎘、鎳氫電池和鋰離子電池，2019年全球鋰電池在無繩電動工具中占比達到近 87%，鋰離子電池占主導，滲透率持續提升。因電動工具對于高倍率放電、高能量密度的要求，目前基本被三元電池體系壟斷。
? 目前電動工具用鋰電池主流為三元5系搭配石墨體系的18650型圓柱電池，少數特殊國外品牌的電動工具使用NCM811 或者NCA的21700與26650型圓柱電池（主要為工業級/專業級電動工具）。
? 以德力西電氣電鉆家用充電多功能手電鉆工具為例，20V電壓，1300mAh容量，對應帶電量為26wh，售價373元，1kWh電動工具用鋰電池消耗碳酸鋰當量0.7kg。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個電動工具價格中占比分別為0.49%、1.46%、2.44%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應電動工具成本抬升分別為0.18元、1.82元。
圖表6：鋰價上漲對電動工具成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克 LCE/Kwh）
單個電動工具平均帶電量（kwh）
10 15 20 25 30
0.7
0.026
35 40 45 50
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單個電動工具鋰鹽需求（g）
單個電動工具鋰鹽成本（元）
單個電動工具價格（元）
鋰鹽成本單個電動工具價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應單個電動工具成本抬升（元）
來源：德力西電氣，國金證券研究所
行業深度研究
18.2
1.82
373
0.49%
1
0.18
2.73
373
0.73%
5
0.91
3.64
373
0.98%
10
1.82
4.55
373
1.22%
15
2.73
5.46
373
1.46%
20
3.64
6.37
373
1.71%
25
4.55
7.28
373
1.95%
30
5.46
8.19
373
2.20%
35
6.37
9.10
373
2.44%
40
7.28
二、消費電池：鋰成本占比極低，基本不受影響
? 結論一：傳統消費電子應用以鈷酸鋰電池為主，未來隨著移動電源、智能音箱、智能穿戴、無線耳機等新型消費電子領域發展，全球消費型鋰電池市場將維持穩定增長的趨勢。
? 結論二：鋰價上漲到50萬/噸，4G/5G手機、筆記本電腦、平板電腦等3C產品中鋰成本占比分別為0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為0.78元/1.17元、3.66元、2.11元。因此鋰價上漲對3C產品價格、需求基本沒有影響。
2.1 手機：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.06%
? 根據GSMArena，單個4G手機平均電池容量為3000mAh；單個5G手機電池容量多為 4000-5000mAh，取中值4500 mAh。根據《我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議》，1GWh鈷酸鋰電池對應碳酸鋰需求量為703噸。
? 按照鋰離子電池標稱電壓3.7V，單個4G手機帶電量為11.1wh，折合碳酸鋰需求量為7.8g；單個5G手機帶電量為16.65wh，折合碳酸鋰需求量為11.7g。根據IDC，21年全球4G手機ASP（平均售價）約為206美元，5G手機ASP約為634美元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個4G手機價格中占比分別為0.06%、0.17%、0.29%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應4G手機成本抬升分別為0.08元、0.78元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個5G手機價格中占比分別為0.03%、0.09%、0.14%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應5G手機成本抬升分別為0.12元、1.17元。
圖表7：鋰價上漲對手機成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（噸 LCE/Gwh）
單個4G手機平均容量（mAh）
單個5G手機平均容量（mAh）
單個4G手機鋰鹽需求（g）
單個5G手機鋰鹽需求（g）
單個4G手機鋰鹽成本（元）
單個5G手機鋰鹽成本（元）
4G手機平均價格（元）
5G手機平均價格（元）
鋰鹽成本在4G手機價格中占比
鋰鹽成本在5G手機價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應4G手機成本抬升（元）
對應5G手機成本抬升（元）
0.78
1.17
1339
4121
0.06%
0.03%
1
0.08
0.12
1.17
1.76
1339
4121
0.09%
0.04%
5
0.39
0.59
1.56
2.34
1339
4121
0.12%
0.06%
10
0.78
1.17
1.95
2.93
1339
4121
0.15%
0.07%
15
1.17
1.76
10 15 20 25 30
703
3000
4500
7.8
11.7
2.34
3.51
1339
4121
0.17%
0.09%
20
1.56
2.34
2.73
4.10
1339
4121
0.20%
0.10%
25
1.95
2.93
3.12
4.68
1339
4121
0.23%
0.11%
30
2.34
3.51
3.51
5.27
1339
4121
0.26%
0.13%
35
2.73
4.10
3.90
5.85
1339
4121
0.29%
0.14%
40
3.12
4.68
35 40 45 50
- 7 -
敬請參閱最后一頁特別聲明
來源：GSMArena，IDC，《我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議》，國金證券研究所
行業深度研究
2.2 筆記本電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.06%
? 單個筆記本電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為703噸LCE/Gwh。根據真鋰研究的數據統計，2016-2018年主流筆記本電腦的平均電量保持在52Wh左右，預計未來幾年筆記本電腦的平均電池電量不會有太大變動。假設單個筆記本電腦均價為6000元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個筆記本電腦價格中占比分別為0.06%、0.18%、0.30%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應筆記本電腦成本抬升分別為0.37元、3.66元。
圖表8：鋰價上漲對筆記本電腦成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（噸 LCE/Gwh）
單個筆記本電腦帶電量（wh）
單個筆記本電腦鋰鹽需求（g）
單個筆記本電腦鋰鹽成本（元）
筆記本電腦平均價格（元）
鋰鹽成本在筆記本電腦價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應筆記本電腦成本抬升（元）
3.66
6000
0.06%
1
0.37
5.48
6000
0.09%
5
1.83
7.31
6000
0.12%
10
3.66
9.14
6000
0.15%
15
5.48
10 15 20 25 30
703
52
36.6
10.97
6000
0.18%
20
7.31
12.79
6000
0.21%
25
9.14
14.62
6000
0.24%
30
10.97
16.45
6000
0.27%
35
12.79
18.28
6000
0.30%
40
14.62
35 40 45 50
來源：《我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議》，真鋰研究，國金證券研究所
2.3 平板電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.04%
? 單個平板電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為703噸LCE/Gwh。根據真鋰研究測算，2018年平板電腦的平均帶電量在30wh左右，預計這一數值在未來幾年變化不大。假設單個平板電腦均價為4500元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個平板電腦價格中占比分別為0.05%、0.14%、0.23%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應平板電腦成本抬升分別為0.21元、2.11元。
圖表9：鋰價上漲對平板電腦成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（噸 LCE/Gwh）
單個平板電腦帶電量（wh）
單個平板電腦鋰鹽需求（g）
單個平板電腦鋰鹽成本（元）
平板電腦平均價格（元）
鋰鹽成本在平板電腦價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應平板電腦成本抬升（元）
2.11
4500
0.05%
1
0.21
3.16
4500
0.07%
5
1.05
4.22
4500
0.09%
10
2.11
5.27
4500
0.12%
15
3.16
10 15 20 25 30
703
30
21.1
6.33
4500
0.14%
20
4.22
7.38
4500
0.16%
25
5.27
8.44
4500
0.19%
30
6.33
9.49
4500
0.21%
35
7.38
10.55
4500
0.23%
40
8.44
35 40 45 50
來源：《我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議》，真鋰研究，國金證券研究所
三、儲能電池：價格敏感度高，后續影響需觀察
? 結論一：儲能按照應用場景可大致分為電源側（光儲及風儲）、用電側（家庭及工商業）及電網側（調峰及調頻）。在“碳中和”大背景下，疊加新政出臺，儲能市場將進入快速增長期。根據EVTank數據，21年全球儲能電池出貨量66.3GWh，同比增長132.6%。根據起點研究，預計25年全球儲能電池出貨量將達到1Twh，鋰電池儲能占比將提升至95%。
- 8 -
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行業深度研究
? 結論二：鋰價上漲到50萬/噸，5G宏基站、便攜式儲能中鋰成本占比分別為7.93%、9.79%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為635元、59元。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處于快速成長期，市場空間大，企業參與程度較高，目前需求占比較低，后續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。
3.1 5G宏基站：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲1%-2%
? 根據工業和信息化部統計，截至21年底，我國累計建成并開通5G基站142.5萬個，同比增長120%，目前5G基站總量占全球60%以上。
? 相比4G，5G單站功率提升約2倍且基站個數預計大幅提升，對應儲能需求大幅增長。根據GGII數據，傳統4G基站單站功耗780-930W，而5G基站單站功耗2700W左右。以應急時長4h計算，單個5G宏基站備用電源需要10.8kWh。
? 在5G儲能電池參與調峰降成本的情況下，充放電次數將大大增加，磷酸鐵鋰電池低全周期成本的優勢將得以發揮。據富臨精工的投資者問答，1Gwh電池需要磷酸鐵鋰正極材料2200-2500噸，每噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。
? 根據中國移動20年5G設備采購方案，折合每個5G基站的成本在16萬元左右，成本由主設備（BBU、AAU）、動力配套設備（電源、電池、空調、監控）、土建施工共同組成，其中整個動力配套設備的成本約在3-5萬元左右，取中值4萬元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個5G宏基站動力配套設備價格中占比分別為1.59%、4.76%、7.93%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應5G宏基站動力配套設備成本抬升分別為63元、635元。
圖表10：鋰價上漲對5G宏基站成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克 LCE/Kwh）
單個5G宏基站備用電源電量（kwh）
單個5G宏基站備用電源鋰鹽需求（kg）
單個5G宏基站備用電源鋰鹽成本（元）
單個5G宏基站動力配套設備價格（元）
鋰鹽成本在5G宏基站動力配套設備價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應5G宏基站備用電源成本抬升（元）
10 15 20 25 30
0.5875
10.8
6.3
635
40000
1.59%
1
63
952
40000
2.38%
5
317
1269
40000
3.17%
10
635
1586
40000
3.97%
15
952
1904
40000
4.76%
20
1269
2221
40000
5.55%
25
1586
2538
40000
6.35%
30
1904
2855
40000
7.14%
35
2221
3173
40000
7.93%
40
2538
35 40 45 50
來源：中國移動，富臨精工，工信部，GGII，國金證券研究所
3.2 便攜式儲能：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲2%
? 便攜式儲能產品是一種內臵高能量密度鋰離子電池系統，可提供穩定交流/直流電壓輸出的電源系統，可滿于戶外休閑運動、野外作業、家庭小型應急備電等場景對0.5-2KWh的備電需求。
? 根據GGII數據顯示，21年全球便攜式儲能產品出貨規模在290萬臺。未來4年該市場仍然有較大的增長空間，到25年全球便攜式儲能產品的出貨量有望達到1900萬臺。預計21年全球便攜式儲能用鋰電池需求量為- 9 -
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行業深度研究
1.45GWh，25年全球便攜式儲能鋰電池的需求量有望突破15GWh。根據中國化學與物理電源行業協會，1KWh的便攜式儲能約3000元。
? 鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個便攜式儲能價格中占比分別為1.96%、5.88%、9.79%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應便攜式儲能成本抬升分別為6元、59元。
圖表11：鋰價上漲對便攜式儲能成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
鋰單耗（千克 LCE/Kwh）
單個便攜式儲能帶電量（kwh）
單個便攜式儲能鋰鹽需求（kg）
單個便攜式儲能鋰鹽成本（元）
單個便攜式儲能價格（元）
鋰鹽成本在便攜式儲能價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應便攜式儲能成本抬升（元）
59
3000
1.96%
1
6
88
3000
2.94%
5
29
118
3000
3.92%
10
59
147
3000
4.90%
15
88
10 15 20 25 30
0.5875
1
0.6
176
3000
5.88%
20
118
206
3000
6.85%
25
147
235
3000
7.83%
30
176
264
3000
8.81%
35
206
294
3000
9.79%
40
235
35 40 45 50
來源：GGII，中國化學與物理電源行業協會，國金證券研究所
四、傳統工業：需求剛性強，部分無法替代
? 結論一：鋰在傳統工業領域用途主要為玻璃、陶瓷、潤滑脂、空氣處理、鋁冶煉鋼鐵鑄造、新材料（鋰系合金和橡膠）、核工業（核燃料和反應堆中的控制棒）以及他汀類降血脂藥生產過程中的催化劑和抗艾滋病藥的生產等方面，預計每年需求穩定在3%左右增長。
? 結論二：鋰價上漲到50萬/噸，玻璃、日用/建筑陶瓷、鋰基潤滑脂中鋰成本占比分別為10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為2.48元、9.88元/5元、1300元。
? 結論三：玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外，其他品種減產可能性大；陶瓷中鋰成本占比不足1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價50萬/噸對應鋰成本占比超過30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍占據主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響3萬噸傳統部分需求。
4.1 玻璃：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲2%-3%
? 鋰精礦或鋰化物在制造玻璃時有較大的助熔作用，添加到玻璃配料中能夠降低玻璃熔化時的溫度和熔體的粘度，簡化生產流程，降低能耗，延長爐齡，增加產量，改善操作條件，減少污染。此外，在玻璃中添加鋰化合物還能降低玻璃熱膨脹的系數，改善玻璃的密度和光潔度，提高制品的強度、延性、耐蝕性及耐熱急變性能。
? 預計25年全球平板玻璃對鋰需求4.89萬噸，3年CAGR=3%
?
?
根據《中國鋰礦資源需求預測》，每生產1重量箱玻璃大約需要0.01kg的氧化鋰，折合LCE為0.0248kg。
21年我國平板玻璃產量為10.17億重量箱，假設22-25年產量維持3%增速；20年我國平板玻璃產量約占世界總產量58%，假設22-25年占比維持不變。
2020 2021 2022E 2023E
0.0248
2024E 2025E
圖表12：全球玻璃對鋰需求測算（折LCE）
鋰單耗（kg LCE/重量箱）
- 10 -
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我國平板玻璃產量（億重量箱）
全球平板玻璃產量（億重量箱）
全球平板玻璃鋰鹽需求（萬噸）
2020
9.46
16.31
4.04
2021
10.17
17.53
4.35
2022E
10.48
18.06
4.48
2023E
10.79
18.60
4.61
行業深度研究
2024E
11.11
19.16
4.75
2025E
11.45
19.74
4.89
來源：《中國鋰礦資源需求預測》，wind，人民網，國金證券研究所
? 玻璃需求受鋰價上漲影響較大
? 選取21年平板玻璃價格115元/重量箱，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單位重量箱平板玻璃價格中占比分別為2.16%、6.47%、10.78%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應平板玻璃成本抬升分別為0.25元、2.48元。
玻璃作為傳統工業品，50萬鋰價對應鋰成本占比達到10%以上，需求可能受到抑制或被替代，預計最多影響2萬噸。
20
4.96
115
4.31%
10
2.48
25
6.2
115
5.39%
15
3.72
30
7.44
115
6.47%
20
4.96
35
8.68
115
7.55%
25
6.2
40
9.92
115
8.63%
30
7.44
45
11.16
115
9.70%
35
8.68
50
12.4
115
10.78%
40
9.92
?
圖表13：鋰價上漲對玻璃成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰價（萬元/噸）
單位重量箱平板玻璃鋰鹽成本（元）
單位重量箱平板玻璃價格（元）
鋰鹽成本在單位重量箱平板玻璃價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應玻璃成本抬升（元）
10
2.48
115
2.16%
1
0.25
15
3.72
115
3.23%
5
1.24
來源：《中國鋰礦資源需求預測》，wind，國金證券研究所
? 微晶玻璃必須用鋰，不易減產
? 微晶玻璃，又名玻璃陶瓷，是通過玻璃在加熱過程中進行控制晶化而得到的一種含有大量微晶體的多晶固體材料，其微觀組織是由細小晶體及殘余玻璃相組成。微晶玻璃可以在需要耐受惡劣環境和極高工作溫度的組件中，例如固體氧化物燃料電池和電解池中用作密封材料。
對于每塊微晶玻璃而言，鋰都是不可或缺的原料。從技術角度看，鋰材料成分可實現產品的零膨脹率，從而使微晶玻璃可被應用于高溫范圍的應用，且不會使電壓中斷。
?
4.2 陶瓷：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲0.01%-0.2%
? 陶瓷中加入少量鋰輝石可降低燒結溫度，縮短燒結時間，改善陶瓷的流動性和粘著力，提高陶瓷的強度和折射率，增強陶瓷的耐熱、耐酸、耐堿、耐磨以及耐熱急變性能。利用鋰輝石制成的鋰輝石質低熱膨脹陶瓷及低熱膨脹釉料被廣泛應用到微波爐內的托盤、電磁灶面板、汽輪機葉片、火花塞、低熱膨脹系數泡沫陶瓷以及輕質陶瓷等中。
? 預計25年全球陶瓷對鋰需求1.03萬噸，3年CAGR=3%
? 我國陶瓷主要分為日用陶瓷和建筑陶瓷，產量近五年保持穩定增長，假設22-25年維持3%增速；根據中國能源網，我國日用陶瓷產量約占全球70%，建筑陶瓷產量約占全球64%，假設22-25年占比均維持不變，建筑陶瓷質量約為12kg/m2。
根據《中國鋰礦資源需求預測》，日用陶瓷將含0.2%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中并占坯體質量的2%即可達到工業目標；建筑陶瓷將含0.1%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中并占坯體質量的5%即可達到工業目標。
?
- 11 -
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行業深度研究
? 根據中礦資源公告，氧化鋰與碳酸鋰當量轉換系數為1:2.47，測算出1萬噸日用陶瓷耗鋰量為0.988噸，1萬噸建筑陶瓷耗鋰量為0.5噸。
2020
590
843
0.08
84.74
132
0.79
0.88
2021
620
886
0.09
87.28
136
0.82
0.91
2022E 2023E
0.988
653
933
0.09
687
981
0.10
2024E
723
1032
0.10
95.38
149
0.89
1.00
2025E
760
1086
0.11
98.24
153
0.92
1.03
圖表14：全球陶瓷對鋰需求測算（折LCE）
日用陶瓷鋰單耗（噸/萬噸）
我國日用陶瓷產量（萬噸）
全球日用陶瓷產量（萬噸）
全球日用陶瓷鋰鹽需求（萬噸）
建筑陶瓷鋰單耗（噸/萬噸）
我國建筑陶瓷產量（億平方米）
全球建筑陶瓷產量（億平方米）
全球建筑陶瓷鋰鹽需求（萬噸）
全球陶瓷鋰鹽需求（萬噸）
0.5
89.90 92.60
140
0.84
0.93
145
0.87
0.97
來源：《中國鋰礦資源需求預測》，wind，頭豹研究院，國金證券研究所
? 陶瓷中鋰成本占比不足1%
? 預估日用陶瓷均價8元/件，單位億件可轉換成重量萬噸，則單噸日用陶瓷價格約為8萬元，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸日用陶瓷價格中占比分別為0.01%、0.04%、0.06%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應日用陶瓷成本抬升分別為0.99元、9.88元。
根據蒙娜麗莎公告，預估建筑陶瓷均價50元/m2，建筑陶瓷質量約為12kg/m2，則單噸建筑陶瓷價格約為4167元，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸建筑陶瓷價格中占比分別為0.12%、0.36%、0.60%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應建筑陶瓷成本抬升分別為0.5元、5元。
15
14.82
80000
0.02%
7.5
4167
0.18%
5
4.94
2.5
20
19.76
80000
0.02%
10
4167
0.24%
10
9.88
5
25
24.7
80000
0.03%
12.5
4167
0.30%
15
14.82
7.5
30
29.64
80000
0.04%
15
4167
0.36%
20
19.76
10
35
34.58
80000
0.04%
17.5
4167
0.42%
25
24.7
12.5
40
39.52
80000
0.05%
20
4167
0.48%
30
29.64
15
45
44.46
80000
0.06%
22.5
4167
0.54%
35
34.58
17.5
50
49.4
80000
0.06%
25
4167
0.60%
40
39.52
20
?
圖表15：鋰價上漲對陶瓷成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰鹽價格（萬元/噸）
單噸日用陶瓷鋰鹽成本（元）
單噸日用陶瓷價格（元）
鋰鹽成本在單噸日用陶瓷價格中占比
單噸建筑陶瓷鋰鹽成本（元）
單噸建筑陶瓷價格（元）
鋰鹽成本在單噸建筑陶瓷價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應日用陶瓷成本抬升（元）
對應建筑陶瓷成本抬升（元）
10
9.88
80000
0.01%
5
4167
0.12%
1
0.988
0.5
來源：《中國鋰礦資源需求預測》，wind，公司公告，國金證券研究所
4.3 鋰基潤滑脂：鋰價每漲10萬，鋰成本占比漲6%-7%
? 鋰基潤滑脂與鉀、鈉、鈣基類的潤滑脂相比，具有抗氧、耐壓、潤滑性能好的優點，特別是鋰基潤滑脂的工作度寬，抗水性能好，在-60℃-300℃下幾乎不改變潤滑脂的粘性，即使水量很少時，也仍能保持良好的穩定性，因而被應用到飛機、坦克、火車、汽車、治金、石油化工、無線電探測等設備上。鋰作為增稠劑可以將潤滑脂使用壽命延長4年，并能夠提高潤滑性能。
? 預計25年全球鋰基潤滑脂對鋰需求1.31萬噸，3年CAGR=3%
- 12 -
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行業深度研究
? 根據《中國鋰礦資源需求預測》，生產每百千克鋰基潤滑脂需要1.5千克單水氫氧化鋰，氫氧化鋰與碳酸鋰轉換比例約為8:7，則單噸鋰基潤滑脂消耗碳酸鋰當量為0.013噸。
根據美國潤滑脂協會，2019年全球潤滑脂產量為120.7萬噸，同比增長2.8%，其中普通+復合鋰基潤滑脂產量占比70%左右。假設22-25年全球潤滑脂產量維持3%增速，鋰基潤滑脂占潤滑脂70%比例維持不變。
2020
124
87
1.13
2021
128
89
1.16
2022E 2023E
0.013
132
92
1.20
135
95
1.23
2024E
140
98
1.27
2025E
144
101
1.31
?
圖表16：全球鋰基潤滑脂對鋰需求測算（折LCE）
鋰基潤滑脂鋰單耗（噸/噸）
全球潤滑脂產量（萬噸）
全球鋰基潤滑脂產量（萬噸）
全球鋰基潤滑脂鋰鹽需求（萬噸）
來源：《中國鋰礦資源需求預測》，美國潤滑脂學會，智研咨詢，產業信息網，國金證券研究所
? 鋰基潤滑脂對價格敏感度高，鋰價50萬/噸對應鋰成本占比超過30%
?
?
根據市場價格，15kg鋰基潤滑脂價格在200-400元不等，取中值300元，則單噸鋰基潤滑脂價格為2萬元。
因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸鋰基潤滑脂價格中占比分別為6.5%、19.5%、32.5%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應鋰基潤滑脂成本抬升分別為130元、1300元。
15
1950
20000
9.75%
5
650
20
2600
20000
13.00%
10
1300
25
3250
20000
16.25%
15
1950
30
3900
20000
19.50%
20
2600
35
4550
20000
22.75%
25
3250
40
5200
20000
26.00%
30
3900
45
5850
20000
29.25%
35
4550
50
6500
20000
32.50%
40
5200
圖表17：鋰價上漲對鋰基潤滑脂成本抬升彈性測算（折LCE）
鋰鹽價格（萬元/噸）
單噸鋰基潤滑脂鋰鹽成本（元）
單噸鋰基潤滑脂價格（元）
鋰鹽成本在單噸鋰基潤滑脂價格中占比
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
對應鋰基潤滑脂成本抬升（元）
來源：國金證券研究所測算
10
1300
20000
6.50%
1
130
? 鋰基潤滑脂必須用鋰，難以找到替代品，不易減產
? 本輪氫氧化鋰價格大幅上漲已經傳導至下游潤滑油脂生產商，中國石化潤滑油、龍蟠科技、三和化工、統一石油、埃克森美孚等企業均上調潤滑脂產品價格5%-20%幅度。
鋰基潤滑脂各項性能相對均衡，較無水鈣、鋁復合物、磺酸鈣復合物、聚脲等其他替代品產能規模更大，市場接受度更高。盡管氫氧化鋰價格持續上漲，皂基替換難度較大，鋰基仍占據主導地位。
鋰(IS7623)
265-29
-
±30
180℃
鋰復合物(IS14847)
265-295
20
-
260℃
磺酸鈣復合物
283
3
-
>300℃
?
圖表18：鋰基潤滑脂原料和替代品的性能對比
測試
滲透性
60 strokes(變化的單位， 最大值)
10000 strokes(變化的單位，
最大值)
100000 strokes(變化的單位， 最大值)
滴點，最小值
方法
D217
D566(Li. And
anhydrousca)，無水鈣
275
-
18
144℃
鋁復合物
272
9
-
288℃
聚脲
293
19
-
272℃
- 13 -
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測試 方法
D2265 (其它)
防水性，最小值(%，wt)
100℃、30小時的熱穩定性，最大值(%，wt，油分離)
氧化穩定性(重載， 100小時， kgf/cm^2)，最大值
側傾穩定性16小時(滲透率，%，交替)
泄露傾向，最大值
負荷，最小值
磨痕直徑
D1264
D6184
D942
D1831
D1263
IP239
D2266
15
5
0.2
25
-
-
-
2
0.5
0.2
11
-
-
-
5
5
0.5
-
8g
280kg
0.6mm
1.8
2
0.2
-
4g
315kg
0.6mm
0.6
-
0.1
-
2g
280kg
0.46mm
鋰(IS7623)
無水鈣
鋰復合物(IS14847)
鋁復合物 聚脲
行業深度研究
磺酸鈣復合物
2
1
0.2
-
4g
400kg
0.48mm
來源：Standard Greas&Specialities，《潤滑油情報》，國金證券研究所
注：所有都是礦物基礎油的標號NLG1：2潤滑脂
五、投資建議&投資標的
5.1 投資建議
? 鋰主要四大下游為動力電池、消費電池、傳統工業、儲能電池。
? 動力電池鋰價每漲10萬，磷酸鐵鋰整車成本上升3807元，鋰成本占比漲1.7%；三元整車成本上升5363元，鋰成本占比漲1.6%；電動自行車、電動工具鋰成本占比分別漲1.2%、0.5%。根據國金電新組觀點，預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給70萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。
消費電池鋰成本占比不到1%，基本不受影響。鋰價每漲10萬對應其成本占比抬升比例不到0.1%。鋰價上漲對3C產品價格、需求基本沒有影響。
儲能電池對價格敏感度高，后續影響需觀察。鋰價每漲10萬，儲能鋰成本占比漲2%-3%。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處于快速成長期，市場空間大，企業參與程度較高，目前需求占比較低，后續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。
傳統工業需求部分無法替代，預計最多影響3萬噸LCE。玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外，其他品種減產可能性大；陶瓷中鋰成本占比不足1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價50萬/噸對應鋰成本占比超過30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍占據主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響3萬噸傳統部分需求。
15
2.53%
2.37%
1.80%
0.73%
0.09%
0.04%
0.09%
0.07%
20
3.37%
3.16%
2.40%
0.98%
0.12%
0.06%
0.12%
0.09%
25
4.21%
3.94%
3.00%
1.22%
0.15%
0.07%
0.15%
0.12%
30
5.05%
4.73%
3.60%
1.46%
0.17%
0.09%
0.18%
0.14%
35
5.89%
5.52%
4.20%
1.71%
0.20%
0.10%
0.21%
0.16%
40
6.74%
6.31%
4.80%
1.95%
0.23%
0.11%
0.24%
0.19%
45
7.58%
7.10%
5.40%
2.20%
0.26%
0.13%
0.27%
0.21%
50
8.42%
7.89%
6.00%
2.44%
0.29%
0.14%
0.30%
0.23%
?
?
?
圖表19：不同鋰價下鋰成本在下游價格中占比
鋰價（萬元/噸）
動力電池
鋰鹽成本磷酸鐵鋰單車價格中占比
鋰鹽成本三元單車價格中占比
鋰鹽成本在電動自行車價格中占比
鋰鹽成本在電動工具價格中占比
消費電池
鋰鹽成本在4G手機價格中占比
鋰鹽成本在5G手機價格中占比
鋰鹽成本在筆記本電腦價格中占比
鋰鹽成本在平板電腦價格中占比
10
1.68%
1.58%
1.20%
0.49%
0.06%
0.03%
0.06%
0.05%
- 14 -
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鋰價（萬元/噸）
儲能電池
鋰鹽成本在5G宏基站動力配套設備價格中占比
鋰鹽成本在便攜式儲能價格中占比
傳統工業
鋰鹽成本在單位重量箱平板玻璃價格中占比
鋰鹽成本在單噸日用陶瓷價格中占比
鋰鹽成本在單噸建筑陶瓷價格中占比
鋰鹽成本在單噸鋰基潤滑脂價格中占比
來源：國金證券研究所測算
行業深度研究
10
1.59%
1.96%
2.16%
0.01%
0.12%
6.50%
15
2.38%
2.94%
3.23%
0.02%
0.18%
20
3.17%
3.92%
4.31%
0.02%
0.24%
25
3.97%
4.90%
5.39%
0.03%
0.30%
30
4.76%
5.88%
6.47%
0.04%
0.36%
35
5.55%
6.85%
7.55%
0.04%
0.42%
40
6.35%
7.83%
8.63%
0.05%
0.48%
45
7.14%
8.81%
50
7.93%
9.79%
9.70% 10.78%
0.06%
0.54%
0.06%
0.60%
9.75% 13.00% 16.25% 19.50% 22.75% 26.00% 29.25% 32.50%
圖表20：不同鋰價上漲幅度對下游的成本抬升
鋰價上漲幅度（萬元/噸）
動力電池
對應磷酸鐵鋰單車成本抬升（元）
對應三元單車成本抬升（元）
對應電動自行車成本抬升（元）
對應電動工具成本抬升（元）
消費電池
對應4G手機成本抬升（元）
對應5G手機成本抬升（元）
對應筆記本電腦成本抬升（元）
對應平板電腦成本抬升（元）
儲能電池
對應5G宏基站備用電源成本抬升（元）
對應便攜式儲能成本抬升（元）
傳統工業
對應玻璃成本抬升（元）
對應日用陶瓷成本抬升（元）
對應建筑陶瓷成本抬升（元）
對應鋰基潤滑脂成本抬升（元）
來源：國金證券研究所測算
1
381
536
7
0.18
0.08
0.12
0.37
0.21
63
6
0.25
0.988
0.5
130
5
1904
2681
34
0.91
0.39
0.59
1.83
1.05
317
29
1.24
4.94
2.5
650
10
3807
5363
67
1.82
0.78
1.17
3.66
2.11
635
59
2.48
9.88
5
1300
15
5711
8044
101
2.73
1.17
1.76
5.48
3.16
952
88
3.72
14.82
7.5
1950
20
7614
10725
134
3.64
1.56
2.34
7.31
4.22
1269
118
4.96
19.76
10
2600
25
9518
13406
168
4.55
1.95
2.93
9.14
5.27
1586
147
6.2
24.7
12.5
3250
30
11421
16088
202
5.46
2.34
3.51
10.97
6.33
1904
176
7.44
29.64
15
3900
35
13325
18769
235
6.37
2.73
4.1
12.79
7.38
2221
206
8.68
34.58
17.5
4550
40
15228
21450
269
7.28
3.12
4.68
14.62
8.44
2538
235
9.92
39.52
20
5200
5.2 投資標的
? 22年重點圍繞“業績+成長”思路。重點看好有資源有加工產能且未來有成長性的公司，龍頭天齊鋰業、贛峰鋰業，彈性標的永興材料、盛新鋰能、科達制造等。
圖表21：重點公司估值表
股票代碼
002466
002240
600499
002756
002460
股票名稱
天齊鋰業
盛新鋰能
科達制造
永興材料
贛鋒鋰業
股價(元)
92.70
55.59
21.13
129.50
141.45
2021E
1.29
1.02
0.57
3.47
3.90
EPS
2022E
5.15
2.93
2.06
10.88
6.81
2023E
5.80
4.64
2.47
19.03
9.48
2021E
74.16
51.6
36.94
42.44
37.39
PE
2022E
17.78
11.88
9.38
11.90
20.55
2023E
16.5
11.36
8.54
7.74
15.39
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來源：wind，國金證券研究所
注：股價截至2022.3.4
行業深度研究
六、風險提示
? 高價格反噬需求，電車等下游需求不達預期等。當前鋰鹽價格達到40w以上，對應不同下游成本抬升幅度不同，部分下游對價格敏感度高，持續高價格將有可能平抑需求。
? 鋰公司產量釋放不達預期，導致業績的不達預期。鋰公司投產進度可能不及預期，導致產量釋放不及預期，業績不及預期。
? 鋰鹽價格后期走勢不確定性加大。目前鋰價50w左右，處于歷史絕對高位，但24、25年為供給端產能集中釋放期，暫不考慮需求，供給的不確定性加大，因此鋰鹽價格走勢可能偏離預期。
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行業深度研究
公司投資評級的說明：
買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；
增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；
中性：預期未來6－12個月內變動幅度在 -5%－5%；
減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。
行業投資評級的說明：
買入：預期未來3－6個月內該行業上漲幅度超過大盤在15%以上；
增持：預期未來3－6個月內該行業上漲幅度超過大盤在5%－15%；
中性：預期未來3－6個月內該行業變動幅度相對大盤在 -5%－5%；
減持：預期未來3－6個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。
- 17 -
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行業深度研究
特別聲明：
國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。
本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。
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電話：************傳真：************郵箱：*******************郵編：201204
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紫竹國際大廈7樓
- 18 -
敬請參閱最后一頁特別聲明
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