天網恢恢,疏而必漏——法國興業銀行欺詐案及其啟示

天網恢恢，疏而必漏

——法國興業銀行欺詐案及其啟示

宋清華 黃賽男

2008年1月24日，法國興業銀行曝出該行歷史上最大違規操作丑聞，該行

交易員熱羅姆?蓋維耶爾（Jér?me Kerviel）違規購入大量歐洲股指期貨，給銀行

造成49億歐元（折合71.6億美元 ）損失。此次法國興業銀行的損失金額是英國

巴林銀行當時損失金額的4倍多，是全球銀行業歷史上最大規模的欺詐案之一，

也是有史以來單筆涉案金額最大的交易員欺詐事件。

法國興業銀行（為了與我國總部設在福州的興業銀行相區別，本文將法國興業

銀行簡稱為“法興銀行”）欺詐案在法國乃至世界上產生了巨大的影響。法國總統

薩科齊稱法興銀行欺詐案只是一個個案，“法國金融體系的穩定性和可靠性沒有受

到影響”。法國總理菲永(Fran?ois Fillon)表示“這是一起嚴重的事件”，要求財

政部長在8天內提供有關這一欺詐案的詳細情況。法國央行總裁諾亞相信法興銀

行能夠度過這場危機。法國經濟部長拉加德宣布將要求銀行監管機構對銀行進行

“額外”監控。

法國興業銀行欺詐案雖已告一段落，但該案仍給我們留下了許多值得進一步思

考的問題。該案是單獨的個案還是系統性金融風險（或全球金融市場動蕩）的組成

部分之一？股指期貨會給其交易者帶來哪些風險？蓋維耶爾違規操作的動機是什

么？是什么原因讓他敢如此“冒險”甚至“鋌而走險”？為什么此類案件會一而再

再而三地發生？ 商業銀行將來到底應如何防止類案件的再次發生？金融監管部門

從中可以得到哪些啟示？

一、事件起因

法興銀行欺詐案起因于歐洲股票指數期貨交易。股指期貨是一把“雙刃劍”。

一方面，沒有股指期貨的股票市場系統性風險很大，因為投資者無法對付系統性風

險；另一方面，股指期貨本身具有高風險的特點，使用者使用不當時會對自身的傷

害。

從2007年上半年開始，法興銀行交易員蓋維耶爾在未經授權的情況下違規從

事歐洲股票指數期貨。歐洲股指期貨市場是國際股票市場中流動性最高的區域之

一，在正常情況下，每日將圍繞這些指數產生大約400億～500億美元的期貨交

1

易量。截至2007年年底，蓋維耶爾預期股票市場會下跌，因此一直大手筆做空市

場。由于投入大量資金，而且市場頹勢與預期一致，蓋維耶爾管理的賬戶在2007

年年底時一度出現巨額的浮動盈利。

從2008年開始，蓋維耶爾突然反手做多，豪賭市場會出現上漲。然而，歐洲

市場2008年年初以來的大跌使其交易賬戶反而出現巨額虧損。由于他錯誤地估計

市場將出現上漲，全球主要金融市場因次貸危機出現新一輪動蕩，迫使法興銀行在

發現蓋維耶爾在股指期貨上建立起來數百億歐元多頭倉位后整整拋售3天，最終

蒙受49億歐元損失。

蓋維耶爾在未被授權的情況下居然創建了超過500億歐元(約合728億美元)歐

洲股指期貨的多頭倉位。這一數字不僅超過法興銀行現有的大約350億歐元(約合

510億美元)市值，而且與斯洛伐克整個國家一年的國內生產總值(GDP)相當。蓋

維耶爾之所以能夠“悄然”建立起高達500億至700億歐元的多頭倉位，是因為他除

了興業銀行的正式賬戶外，蓋維耶爾還在交易所內偷建了一個虛擬賬戶，掛在法興

銀行名下。他每次都用后一個虛擬賬戶來取消正式賬戶的部分交易，所以屬于法興

銀行的正式賬戶里并沒有發生異常現象。同時，因為他對查帳的日程表了如指掌，

并在真實倉位面臨交割前會進行展期，從而使他的交易躲過了法興銀行的風險監控

系統BaR。

二、事件處理經過

1月18日，法興銀行的一位法務官員發現一筆超過該行風險限制的交易，立

刻打電話給這筆交易的交易對手進行核實，而接到電話的一方聲稱他們從來沒有進

行過這筆交易。法興銀行風險控制系統發出的這一警報立刻引起風險控制部門的注

意，管理層立即通報法國中央銀行——法蘭西銀行。

1月19日，法興銀行的工作人員從頭一天晚上開始檢查了這一賬戶的所有交

易記錄，發現這是一個虛假的倉位，而它背后的操作人則是法興銀行巴黎總部一位

從事歐洲股指期貨普通對沖交易的交易員蓋維耶爾。

1月21日，法興銀行開始平倉，低價賤賣這些倉位；法興銀行在巴黎的股票

下跌了8%，每股降至78.52 歐元(114.78美元)。受其影響，法國市值最大的銀行

BNP Paris收市時股票價格下降了 9.6%，法國、德國和英國的股市全線下跌5%以

上。而在上一個交易日（1月18日，星期五），法興銀行股票價格已跌去8.2%。

法興銀行事后堅決否認其平倉行為導致全球股市1月21日大幅下跌，理由是法興

2

銀行將平倉交易量控制在市場交易總量的10%左右，而且在正式通知投資者前盡快

平倉可以減少其損失，否則該行的損失將更大。

表1 興業銀行股指 期貨市場上的平倉交易量

股指期貨市場上的

平倉操作交易量 (%)

2008年1月21日 8.1% 7.8% 1.7%

2008年1月22日 6.8% 5.7% 3.1%

2008年1月23日 5.9% 6.1% 0%

資料來源：法興銀行網站公告。

Eurostoxx50股指期貨 DAX股指期貨 FTSE股指期貨

1月22日，美聯儲從法國央行和法國金融市場管理局獲悉法興銀行的問題后

緊急降息75個基點，創下23年以來最大的單次降息幅度，目的是為了拯救暴跌的

股市。

1月23日，法興銀行集團董事會開會并審閱了2007財政年度的預期財務數

據，拒絕了集團董事會主席兼首席執行官丹尼爾·布東（Daniel Bouton）和投資

銀行主管讓-皮埃爾·馬斯蒂爾（Jean-Pierre Mustier）的辭職申請，決定由提名

委員會主席和審計委員會主席及獨立董事組成的委員會負責監察恢復過程；法興銀

行發布公告，稱因交易員失誤造成49億歐元損失,加上受次貸危機減記20.5億歐

元，預計2007年的凈利潤為6億至8億歐元。

1月24日，法興銀行向法院提交訴狀，指控蓋維耶爾偽造銀行紀錄、使用偽

造賬戶以及涉嫌計算機系統欺詐。法國巴黎大區南代爾法院已立案偵查，而隸屬于

法國央行的銀行管理委員會也已展開調查；違規丑聞披露后，法興銀行在巴黎證券

交易所的股票被實施臨時停牌，中午復牌后暴跌6%以上，收盤時跌幅4.14%；法興

銀行宣布關閉旗下的澳大利亞資產證券化子公司。

1月25日，法興銀行首席執行官丹尼爾·布東在法國各大報紙作整版廣告，

向股東和公眾道歉；法興銀行董事會決定實施55億歐元連帶優先認購股權的資本

充實方案。

1月30日，面對市場上關于法興銀行將被收購的種種傳聞，該銀行首席執行

官丹尼爾·布東接受法國電視二臺專訪時表示，盡管法興銀行蒙受了巨大損失，但

它依然強大且能夠盈利，法興銀行完全可以獨立經營下去。

3

三、損失是如何造成的

1.欺詐交易的手法

這種蓋維耶爾所稱的“偉大的新交易策略”，就是開始操作一個投資組合A，

其中包括了對以歐洲主要股票市場指數（Eurostoxx指數、德國DAX指數和英國

FTSE指數等)為基準的金融工具(期貨)的一系列真實的操作行為。該投資組合中的

金融工具交易是真實存在的，與大型投資銀行的正常交易量相符，同時也受到了銀

行的日常監控特別是來自主要清算中心的保證金追繳要求。此時，這些金融工具的

購買行為被認為是法興銀行操作，銀行本身也予以認同，相關的保證金追繳由銀行

結算。銀行信用產生的風險控制是由銀行日常的管理工作維系。在此次欺詐交易事

件中，表面上看投資組合A中的金融工具可以由組合B中所對沖，在這種情況下，所

有的顯性風險僅僅是非常低的余值風險。但是，投資組合B中的操作數據是被偽造

的。

由于看到的所有的顯性風險僅僅是非常低的余值風險，銀行會交納相關的保證

金，這也是為什么蓋維耶爾在未被授權的情況下可以創建超過500億歐元(約合728

億美元)歐洲股指期貨的多頭倉位。

憑借這種方法，該交易員隱藏了數額巨大的投機性頭寸，這些行為與他的正常

業務工作沒有任何關聯。為了使這些偽造的交易數據不會被及時查出，該交易員利

用自己在操作控制系統上積累的經驗知識，持續地躲避了控制系統的檢查。而這些

系統正是用于審核交易員所完成的操作行為的真實性和有關特性。

在該事件的實際操作中，該交易員使用了多種欺騙方法來規避相關的交易被查

出：首先，他確保所執行的違規操作的特征不會引起高幾率的控制核查。舉例來

說，他選擇的違規交易中不帶有任何包括現金流動、保證金追繳要求和那些需要得

到及時確認的操作行為；他盜用了操作人員管理的IT系統權限，用于取消特定的

交易行為；他偽造了相關數據，使得他能夠偽造虛假操作數據的來源；他確保了在

每次虛假操作中使用另一個不同于他剛剛取消的交易中的金融工具，目的是為了增

加他規避相關審查的概率。（翻譯于法興銀行2008年1月27日的公告）

2.關于股指期貨交易損失值的計算

根據法興銀行在2008年1月27日發布的5頁紙的聲明，蓋維耶爾購買了700000

份Eurostoxx50股指期貨，投資300億歐元；購買了140000 份德國DAX股指期貨，

投資180億歐元；對倫敦FTSE股指期貨投資20億歐元。總計投資500億歐元。

Eurostoxx50指數從2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖1所

示:

4

示：

5

指

數

示：

圖1

指

數

3000

3500

4000

4500

6000

6500

7000

7500

8000

8500

3400

DAX

FTSE

指

數

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2400

2600

2800

3000

3200

EUROSTOXX

倫敦FTSE指數2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖3所

德國DAX指數從2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖2所

圖2

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圖3

一份標準的股指期貨合約，有四個主要元素：標的物，數量，到期時間，到期

價格。其數量是標的物（股票指數）乘以合約乘數。因此可以得知，當持有股指期

貨多頭時，股指下跌造成的損失值由式（1）算出：

L=F?F?N?K(1)

()

0t

上式中

：股指下跌造成的損失值；

L

F：股指期貨在時間0的到期指數值，即買入時的到期指數值；

0

F：股指期貨在時間t的到期指數值，即賣出時的到期指數值；

t

N

：期貨合約的份數；

K

：合約乘數。

1月18日星期五下午歐洲股市大幅下跌。1月20日晚到1月21日，亞洲股市

在歐洲股市開盤前也大幅下跌(恒生指數下跌5.4%)。市場的外部環境極為不利。

平倉有步驟地進行了三天，所有違規持倉在1月23日晚上被全部平倉。

筆者根據法國興業銀行2008年1月27日的公告給出的數據，以及歐洲指數

期貨合約規格（表2），計算出蓋維耶爾買入時的指數值F，F取2008年1月

0t

22日的收盤指數，進而估算出蓋維耶爾這次的欺詐交易的損失值。現以估算投資

EUROSTOXX指數期貨造成的損失值為例。

表2 EURO STOXX 50指數期貨的合約規格

交易標的 DJ EURO STOXX 50指數

到期交割月份 3個連續季月（3、6、9、12月），最多9個月份

合約乘數 指數每點乘以 10

最小升降單位 1點

漲跌幅限制 交易所可根據市場狀況加以限制

最后交易日 各交割月份的第3個星期五

最后結算日/到期日 同最后交易日

交割方式 現金結算

6

由投資總額300億歐元和期貨合約的份數700000份，可以推知F= 4285.71；

0

Ft取2008年1月22日的收盤指數3753.68。

①

L

=（4285.71-3753.68）*700000*10=3724240000歐元。

可以得出，蓋維耶爾投資EUROSTOXX指數期貨約損失了37億歐元。同

樣，可以估算出投資在DAX指數期貨和FTSE指數期貨上的損失總額約為12億歐

元。

四、法國興業銀行基本概況

1．法國第二，歐洲第四

法國興業銀行(法文Société Générale，英文Societe Generale，簡稱SG)創建于

1864年5月，全稱為“法國促進工商業發展總公司”。最初為私營銀行，1946年

被國有化，1979年國家控制該行資本的93.5%，后轉為全額控制，1983年改現

名。總部設在巴黎。

與已經倒閉的英國巴林銀行一樣，法興銀行同樣有著200多年的悠久歷史。

它創建于拿破侖時代，經歷了兩次世界大戰并最終成為法國商界支柱之一。法興銀

行現有來自77個國家和地區的12萬名員工以及2200萬客戶，是法國第二大銀

行，也是歐元區排名第四的金融集團。

2．金融衍生品市場的領導者

法興銀行最受業界推崇的是它的金融投資業務，尤其是在金融衍生品市場中享

有盛名，是一家“明星級”金融機構，有“行業領袖”之稱。權益衍生品是法興銀

行最強的業務，其衍生產品的推出通常領先于其他銀行一到兩個月。信用衍生品是

法興銀行僅次于權益衍生品的強勢業務。即使在2007年夏天的金融市場動蕩期，

行業雜志仍然給予它最高評級，甚至優于美國華爾街的諸多投資銀行。

在次貸危機尚未發生時，法興銀行對其旗下經營CDO業務的部門大加夸

耀：法興銀行資產管理公司(SGAM)有一個完整的、高質量的(CDO)發行渠道，它

的創新能力已為市場所公認；作為領先的CDO市場參與者，2006年SGAM在現

金CDO(Cash CDO)中名列全球第一，SGAM AI在綜合CDO(Synthetic CDO)上名

列全世界第二。截至2006年12月31日，法興共有次按相關資產名義價值264億

歐元，其中CDO(Collateralized Debt Obligation)108億歐元，CDS(Credit Default

Swaps)156億歐元。

① 若是到期的情況下，Ft=It；因為在這個例子中，期貨并沒有到期，所以Ft并不等于It。但是我們無法找

到蓋維耶爾投資的股指期貨的到期日期，所以也就沒有找到Ft的數值。我們取了It 的值來代替Ft的值。

7

受美國次貸危機拖累，法興銀行蒙受了巨額損失。法興銀行已計提了20.5億

歐元的次貸相關損失，其中包括11億歐元與美國次貸市場相關的資產、5.5億歐

元與美國債券保險商相關的資產以及4億歐元的其他損失。

3．法興銀行與中國

1981年，法興銀行成為首批在北京設立代表處的外資銀行之一。在其后的十

幾年里，它一直沒有停止發展在中國的業務網絡，先后在深圳、天津、廣州、上海

和武漢開設了五家分行，其中在廣州和武漢開設的分行均是當地第一家外資銀行分

行。

2003年2月12日，法興銀行和寶鋼集團旗下華寶信托聯手成立了華寶興業基

金管理有限公司，注冊資本10億元。其中法興銀行持股33%。這是國內首批中外

合資基金管理公司，也是國內首家由信托公司和外方資產管理公司發起設立的中外

合資基金管理公司。此外，法興銀行還在北京、上海和深圳設立了“法國興業高誠

證券有限公司”的代表處，還和兩位中國伙伴合資在上海成立了上海聯合財務有限

公司。

2006年12月，法興銀行在和中國平安、花旗集團的“廣發銀行爭奪戰”中敗

北。而在此之前，法興銀行曾與德意志銀行競爭華夏銀行的入股權，同樣未能成

功。

五、蓋維耶爾何許人也？

制造了這起驚天大案的交易員名叫杰羅姆·蓋維耶爾，出生于1977年1月11

日，現年只有31歲。事發后，他的名字便和“魔鬼交易員”（rogue trader）、

“恐怖交易員”（terrible traders）畫上了等號。

蓋維耶爾本科畢業于法國南特大學(Université de Nantes)，獲得學士學位。

2000年獲法國里昂第二大學(Université Lumière Lyon 2)金融市場運營管理職業碩士

①

學位(Un DESS Management des Opérations de Marché

）后進入法興銀行工作。他

在銀行內部不同的中臺部門（middle-offices）工作了5年，其中一個部門就是管

理交易員的，因此他非常熟悉法興銀行內部處理和風險控制的程序。2005年，他

成為了風險套利部門（arbitrage department）的一名交易員，主要負責處理歐洲

股指期貨的坐盤交易。

① Marché運營管理學院是一家商學院。該商學院的金融專業每年有近600人報名，只錄取25人左右，

篩選極為嚴格。學生一入校就和法國主要幾大銀行簽協議，邊上學邊賺錢，還有去海外實習的機會，很是搶

手，就業率是100%。

8

在看著蓋維耶爾長大的家人和鄰居眼中，他是個“誠實孩子”。教過蓋維耶爾

的里昂大學老師多米尼克·沙貝爾說：“蓋維耶爾和其他學生一樣……學生階段沒

有給人留下深刻印象，不管好方面還是壞方面。” 但另一位教他如何跟蹤、監控

以及記賬的老師Gile Reynaud則認為他是一位“優秀”的學生。在同事眼中，蓋

維耶爾思維敏捷、工作認真、處事低調，“過去從沒有出現過問題”；“他不太張

揚，但比較英俊，有點像湯姆·克魯斯，也比較聽老板的話”，經常工作到深夜。

他在交易柜臺內有很多朋友，同時和后臺部門也保持著良好的關系，“這樣的良好

關系可能使他凌駕于最新的風險監管程序之上”。

在業余時間里，蓋維耶爾在練習柔道，他的級別已經可以稱職地來教習孩子。

在Daily Telegraph所提供的他的個人簡歷中，他也將滑翔(航行)作為自己的愛好

列出。蓋維耶爾說得一口好英語。他的近期專業目標是獲得零售衍生產品交易員的

職位，來管理波動性和Delta One賬戶。

作為交易員，蓋維耶爾的工資獎金年收入不足10萬歐元(合14.57萬美元)，

而且事實上他并不能從欺詐交易中為自己賺錢，但他卻讓法興銀行賠上相當于他5

萬年的年薪。因為此次欺詐交易事件，兩位CEO Daniel Bouton和Philippe Citerne

都不能領到2007年的任何獎金或股票期權獎勵，并且在2008年上半年不能領取工

資。投行部門的負責人Jean-Pierre Mustier不能領到2007年的任何獎金或股票期權

獎勵。

在其構筑的歐洲股指期貨“金字塔”轟然倒塌之前，蓋維耶爾還是覺得自己很

優秀。他對媒體稱，如果法興銀行允許他執行完最后一筆交易，災難本來是可以避

免的。當被問到最后一筆交易是什么交易時，蓋維耶爾回答是“做空興業銀行的股

票”。蓋維耶爾堅稱自己是無辜的，并且希望當“煙消云散”時能夠去高盛工作。

蓋維耶爾一直堅持認為自己的行為是為了興業銀行的最大利益。他一直在努力使他

確信自己已經發明了一種偉大的新交易策略，就是說，如果給他足夠的時間，他似

乎完全可以用這種方法為銀行賺取大筆利潤。

與蓋維耶爾關系密切的朋友說，蓋維耶爾過去一年中生活屢遭打擊，父親不到

一年前去世，近來妻子又與他分手，“他們家庭關系親密，父親的死讓蓋維耶爾非

常難過，這(家庭悲劇)可能是造成他犯下大錯的原因之一”。

六、事件為什么會發生？

一家管理健全的公司或銀行，股票交易要經過三個主要的部門來完成，即交易

員所在的部門、風險管理部門和結算部門。交易員只有在規定的權限內完成交易的

9

權利，交易員在交易時要受到使用資金額度的限制，而風險管理部門則主要是控制

交易員每天的交易量，結算部門要負責交易結算。風險管理部門必須完全獨立于業

務部門，對風險的評價和監控必須在集團的層面扎實進行。

法國興業銀行執行官委員會成員之一、興業銀行集團下屬全球投資管理服務公

司CEO菲利普說，法興銀行的風險控制是全球最先進的幾家之一。法興銀行從

1986年開始使用一個叫BaR的風險控制系統，該系統被認為是“全世界最好的風

控系統之一”。法興銀行有一支2000人的風險管理團隊，他們獨立于所有業務部

門之外，直接對集團總經理負責。他們的工作范圍包括管理信用風險、市場風險、

結構性風險和流動性風險以及操作風險，其中就有防范舞弊的風險和人為因素造成

的金融和財務數據不實的任務。這2000人中有近600人在法興銀行母公司，另外

1400人則分散在集團內部的不同層面，負責監管各子公司和整個集團網絡。這些

人中，既有IT工程師也有經濟學家；既有人專管信用管理，也有人專司市場風

險、操作風險控制。

然而，法興銀行構筑的風控“天網”卻在蓋維耶爾面前脆弱得不堪一擊。蓋維

耶爾居然通過了法興銀行“五道安全關”獲得使用巨額資金的權限，并利用大量虛

擬交易掩蓋其違規投資行為，隱瞞其交易達數月之久。令人不可思議的事情發生

了，究其原因，在菲利普看來，皆因蓋維耶爾“熟悉法興銀行風控的每一環節”，

“這好比是知道密碼的人要從保險柜里拿錢”。菲利普指出：“如果有一個人知道

系統的每一個環節，你要阻止他做壞事是很難的”，因為蓋維耶爾的交易頭寸沒有

被記錄，他使用了假的頭寸來遮掩真實席位，他持續以虛假買賣，為即將到期的合

約轉倉，結果令持倉額愈來愈大。在菲利普看來，法興銀行堅不可摧的風控系統難

防“家賊”蓋維耶爾。

曾因令英國巴林銀行倒閉而“聲名遠揚”的尼克·利森也對法興劫難作出了回

應。他稱銀行體系根本就沒有吸取教訓，現在的制度同1995年巴林銀行倒閉時沒

什么兩樣。他說，其實“不誠實”的交易每天都在發生，但銀行不愿揭露這些交

易，因為這會使銀行的客戶失去信心。

七、類似事件知多少？

歷史總在不斷地重復著，與操作風險有關的金融丑聞屢屢發生。

1991年7月，國際商業信貸銀行（Bank of Credit and Commerce International，

BCCI)倒閉。該行1972年由巴基斯坦人阿迦·哈桑·阿貝迪（Agha Hasan Abedi）

創立，盧森堡注冊，是一家在全球65個國家和地區設有超過350個辦事處的跨國

銀行。經英格蘭銀行等部門調查，發現該行涉及一連串諸如洗錢（因此得名“可卡

因銀行”）、為恐怖份子提供援助、濫放貸款等行為。國際商業信貸銀行的倒閉給

存款人和債權人造成了100多億美元的損失，在當時被稱為“世界金融史上最大的

欺詐案。”

1992年4月，印度多家銀行和證券公司(經紀人)被曝合謀從銀行間證券市場

非法挪出13億美元資金至孟買股市“托市”。 這起丑聞的主角、經紀人梅赫塔在

審訊期間死在獄中。

1994年1月，MGRM集團在美國高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，

相當于集團一半資產。

1994年12月，美國加州橘郡財務長雪鐵龍以政府名義籌資，進行票據投資，

最后虧損18億美元，地方政府宣布破產。

1994年，Juan Pablo Davila，損失1.7億美元。

1995年2月，英國歷史最悠久的巴林銀行派駐新加坡交易員尼克·里森（Nick

Leeson）“未經授權”以銀行名義大量購買日本日經股票指數（日經225期貨指

數）的期貨進行投機，致使巴林銀行虧損13.8億美元，而當時整個巴林銀行的資

本和儲備金只有8.6億美元，巴林銀行資不抵債。里森為此被捕，巴林銀行被荷蘭

國際集團（ING）以1英鎊價格收購。那場丑聞披露后，利森失去了妻子，后來患

上了腸癌。出獄后，利森與另一名女子結婚，還以自己的經歷撰寫了后來成為暢銷

書、并被改拍成好萊塢電影的回憶錄《欺詐交易員》。如今，利森還擔任愛爾蘭一

家足球俱樂部總經理。

1995年9月日本大和銀行紐約分行交易員兼內部業務負責人井口俊英(Toshihide

Iguchi)私自進行債券交易，給銀行造成11億美元損失。——日本大和銀行債券投

資案。

1996年6月，日本住友商社交易員濱中泰男(Yasuo Hamanaka)在未經住友商社授

權的情況下，十多年間通過瑞銀等經紀商在倫敦金屬交易所非法進行銅期貨交易，

給公司造成26億美元損失。濱中泰男被判處8年監禁。由于他的交易團隊一度控

制銅期貨交易量的5％，濱中泰男被稱為“銅先生”或“百分之五先生”。

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2002年，愛爾蘭第一大銀行愛爾蘭聯合銀行在美國分部的交易員約翰·魯斯納克

（John Rusnak）從事非法外匯交易，使公司蒙受7．5億美元(一說6.91億美元)

損失。2003年1月，魯斯納克被判處7年半監禁。

2004年11月，中國航油（新加坡）股份有限公司（China Aviation Oil，

CAO）因賣出石油看漲期權損失55.5億美元，被稱為第二起“巴林事件”，其總

裁陳久霖也被稱為“尼克·里森第二”。 事發后，中航油向新加坡交易所申請停

牌，向新加坡當地法庭申請破產保護。2005年6月8日，來自全球的中國航油

（新加坡）公司92位債權人高票通過中航油重組計劃，使得中航油免遭清盤厄

運。前總裁陳久霖控15項罪名，被判罰金33.5萬新元及4年零3個月監禁。

2006年3月至4月，美國商品期貨對沖基金公司Amaranth Advisors LLC首席交易

員Brian Hunter試圖操控紐約商品交易所的天然氣期貨價格，最終使公司損失66億

美元。

2007年8月，法國農業信貸銀行披露的一個類似事件導致的2.3億歐元的損

失。

八、法興劫難的啟示

1．金融風險管理需要警鐘長鳴。世界經濟論壇發布的《2008全球風險》報告

認為：2008年乃至未來10年，全球風險主要來自系統性金融風險、糧食安全、脆

弱的供應鏈和能源供應4個方面。對于全球的金融機構和投資者而言，法國興業銀

行欺詐案再次敲響了金融風險管理的警鐘。金融市場日趨發達，金融風險更加突

出，加強金融風險管理仍然是一個重要而且緊迫的課題，建立一個有效的風險管理

體系“還有很長的路要走”。

2．法興劫難并不是一個孤立事件。法興劫難看似一個個案，但它實際上有著

明顯的時代背景，是新金融體系系統性風險的一個突出反映。過去幾年，全球經濟

持續增長，股票、債券和石油等大宗商品市場均出現強勁的投機風潮。由于現代金

融體系的復雜性和聯動性，即便很小的風險也會產生“蝴蝶效應”。幾乎沒有人料

想到美國次級債危機會如此嚴重，金融機構損失慘重，新金融體系的系統性風險浮

出水面。美國次貸危機引起全球股災共震，也在一定程度上引發了法興劫難。

3．不要迷信任何風險管理制度或系統。天網恢恢，疏而必漏。任何制度或系

統都是有漏洞的，都可能給人以可乘之機。因此，我們不要迷信任何風險管理制

度，不要迷信任何風險管理系統。擁有“世界一流”風險控制系統的法興銀行卻遭

遇了如此巨額的風險損失，無獨有偶，因出售石油看漲期權損失5.5億美元的中國

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航油（新加坡）股份有限公司在事件發生前，聘請安永會計師事務所制定了《風險

管理手冊》及《財務管理手冊》，建立了“一套完整的風險管理體系”，這套風險

管理體系曾獲得過國家級企業管理現代化創新成果一等獎。

4．要從繁榮處找隱患。我們不僅要居安思危，更要從繁榮處想危機，從發展

中看隱患，從優秀中找不足。對一家銀行來說，沒有永遠的強勢業務。金融衍生品

交易一直是法興銀行的強勢業務，但其權益類衍生產品2007年出現了巨額虧損，

信用衍生品部門通過雇用長期實習生來削減成本，并于2008年1月4日關閉了其

在澳大利亞的證券部門，實際上法興銀行的強勢業務中道衰落，傳統優勢正在喪

失，最終也在其強勢業務領域暴發了巨大的風險事件。

參考文獻：

1.陸綺雯：《全球市場：動蕩剛剛開始》，《解放日報》2008年01月26

日，。

Economic Forum，Global Risks 2008——A Global Risk Network

Report，January 2008，/pdf/globalrisk/.

explicative concernant la fraude exceptionnelle 27/01/2008, Pres de la

Banque Société Générale,

4.Gérard Davet et Anne Michel, Société générale :les enquêteurs sur la piste

d'éventuelles complicités, Le Monde , le 08 Février 2008.

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