中國(guó)陽(yáng)光私募排名 [陽(yáng)光私募的中國(guó)歷程]

中國(guó)陽(yáng)光私募排名 [陽(yáng)光私募的中國(guó)歷程]

發(fā)展歷程：從草莽漸入廳堂有江湖的地方就有灰地帶。

中國(guó)的私募基金伴隨著證券市場(chǎng)的誕生而起步，大致萌芽于

1993～1995年，初步形成于1996～1998年。如同秫豆田中叢

生的莜麥，早期的私募基金不少時(shí)候是與莊家和市場(chǎng)操縱等關(guān)

鍵詞聯(lián)系在一起的，以形象神秘、操作兇悍和口碑欠佳而著

稱。

2004年是私募基金的分水嶺，隨著監(jiān)管部門加緊整治，因

操控“三駕馬車”而被視為神話的德隆系轟然倒下，坐莊時(shí)代

宣告終結(jié)。人間正道是滄桑，也正是在這一年，私募選擇了走

進(jìn)陽(yáng)光。2004年2月20日，趙丹陽(yáng)發(fā)起設(shè)立了“深國(guó)投?赤

子之心（中國(guó)）集合資金信托計(jì)劃”，這是我國(guó)第一只真正意

義上的陽(yáng)光私募基金，趙丹陽(yáng)也在此后獲得了“中國(guó)私募教

父”的稱譽(yù)。很多潛行多年的私募隨后浮出了水面，楊駿、劉

迅、李馳、蔡明等，紛紛通過(guò)信托渠道，走進(jìn)了更多投資人的

視野。

私募的界定是相對(duì)于公募而言的，所謂“私募”即向特定

投資者募集，有別于公開募集之意。通常所說(shuō)的“陽(yáng)光私募”

一般都是證券投資信托產(chǎn)品，是由信托投資公司進(jìn)行非公開募

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集，按照委托人的約定，親自管理或者聘請(qǐng)私募基金團(tuán)隊(duì)在股

票、債券、現(xiàn)金甚至商品期貨等二級(jí)市場(chǎng)上運(yùn)作受托資金，并

以爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)委托人資產(chǎn)的增值為目的的一種集合證券理財(cái)方

式。

市場(chǎng)規(guī)模：從形單影只到成結(jié)隊(duì)

2004～2005年為陽(yáng)光私募的萌芽發(fā)展時(shí)期，分別設(shè)立產(chǎn)品

3款和2款，且均為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。時(shí)勢(shì)造英雄，伴隨著新一

輪股市牛熊周期的展開，陽(yáng)光私募進(jìn)入了快速發(fā)展軌道，

2006～2011年，產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)31.54倍，年均增長(zhǎng)率99.4%。

2007～2010年，基金發(fā)行規(guī)模分別為452億元、257億元、224

億元和271億元。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2011年底，陽(yáng)光私

募行業(yè)總體規(guī)模已達(dá)約1600億元。單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也不斷擴(kuò)

大，從2006年的7155萬(wàn)元增長(zhǎng)到2011年的1.22億元。

產(chǎn)品分類：非結(jié)構(gòu)化占主導(dǎo)，創(chuàng)新私募求突破

按產(chǎn)品運(yùn)作方式分類，可以把陽(yáng)光私募分為結(jié)構(gòu)化和非結(jié)

構(gòu)化產(chǎn)品兩大類。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品類似于公募中的分級(jí)基金，投資

者享受產(chǎn)品到期后的預(yù)期固定收益，投資管理顧問(wèn)公司或者基

金經(jīng)理在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，享受預(yù)期固定收益之上的收益。非

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品則不然，一旦發(fā)生虧損，操作機(jī)構(gòu)不承擔(dān)虧損責(zé)

任。由于非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更能準(zhǔn)確反映陽(yáng)光私募基金的運(yùn)作水

平。在研究陽(yáng)光私募基金的過(guò)程中，通常以非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為基

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礎(chǔ)。截至2011年底，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)的占比分別

約為22%和78%。

按投資標(biāo)的方式分類，可以把陽(yáng)光私募大致分為權(quán)益類和

固定收益類兩大類。截至2011年底，固定收益類產(chǎn)品僅為24

只，占近陽(yáng)光私募產(chǎn)品比重的1.5%。

2010年以來(lái)，隨著做空時(shí)代的到來(lái)以及在熊市圖變思維的

推動(dòng)下，創(chuàng)新型私募開始涌現(xiàn)。截至2011年12月31日，國(guó)內(nèi)

共有各類創(chuàng)新型陽(yáng)光私募基金96只，約占陽(yáng)光私募基金總量的

5.9%。其中成立滿1年且有連續(xù)業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品共13只，2011

年平均收益率-10.37%，優(yōu)于同期滬深300指數(shù)與其他私募產(chǎn)品

種類。

業(yè)績(jī)：熊市明顯抗跌，2011年收益慘淡

8年來(lái)，年輕的陽(yáng)光私募行業(yè)已經(jīng)在兩個(gè)股市牛熊交替中

歷經(jīng)沉浮。由于不受股票倉(cāng)位限制，陽(yáng)光私募在熊市體現(xiàn)出了

明顯的抗跌性。

2011年，陽(yáng)光私募基金的平均收益率為-16.20%，跑贏滬

深300指數(shù)8.81個(gè)百分點(diǎn)，只能用差強(qiáng)人意來(lái)形容。在非結(jié)構(gòu)

化產(chǎn)品中，收益率為-30%～-10%的占比高達(dá)65.90%，實(shí)現(xiàn)正收

益的產(chǎn)品占比僅為5.82%，見表1、2。

9款有1年歷史數(shù)據(jù)的固定收益型產(chǎn)品有6款實(shí)現(xiàn)了正收

益，平均收益率為1.25%，不考慮通脹因素，基本實(shí)現(xiàn)了保

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本。這也是2011年下半年以來(lái)此類產(chǎn)品出現(xiàn)了一個(gè)發(fā)行小高潮

的原因，見表3。

流派：英雄也問(wèn)出處，北上廣臥虎藏龍

私募的掌舵人對(duì)基金投資理念的影響較大。因此管理人的

出身、公司所處區(qū)位的投資風(fēng)氣，都會(huì)對(duì)基金的管理風(fēng)格帶來(lái)

一定影響。

從管理人出身看，隨著眾多精英人士進(jìn)入陽(yáng)光私募，受背

景和習(xí)慣影響，操作風(fēng)格迥異，績(jī)效水平也隨之出現(xiàn)差異。公

募背景私募的優(yōu)勢(shì)在于有成熟的基金管理理念和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控

制體系，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，尤其是在下跌市中。其他派系

（包括民間、學(xué)者、海外、媒體等）2011年收益狀況最好，但

極差達(dá)83.36%，業(yè)績(jī)分化極為明顯。對(duì)這個(gè)派系進(jìn)一步細(xì)分，

草根派差異化最大，表現(xiàn)優(yōu)秀的有徐翔、林園等，表現(xiàn)不佳的

有葉飛等。

從區(qū)位屬地看，北京、上海、深圳和廣州是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)

的聚集地，自然也成為陽(yáng)光私募聚集中心，近9成投資顧問(wèn)在

此。上海已在2011年成功超越深圳，成為全國(guó)私募基金聚集地

之首，并且也成為私募冠軍的培育搖籃，呂俊、石波、芮等均

是海派私募的代表。從運(yùn)作風(fēng)格來(lái)講，深廣系操作風(fēng)格比較激

進(jìn)，而北京系較為穩(wěn)健。

機(jī)構(gòu)：星石穩(wěn)如磐石，云南七彩閃亮

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以管理的陽(yáng)光私募產(chǎn)品（正在運(yùn)行且有1年及以上數(shù)據(jù)）

的數(shù)量為依據(jù)，北京市星石投資管理有限公司和云南國(guó)際信托

有限公司值得關(guān)注，兩家公司管理的產(chǎn)品近1年來(lái)的平均收益

率分別為-1.63%和-7.6%，總體表現(xiàn)優(yōu)異。

以同樣的方法分析前10家信托公司托管的產(chǎn)品的收益情

況，除了中融信托平均收益率偏低（-19.32%）和極差偏大

（74.19%）之外，其他各家差別不大。如果擴(kuò)展到前11家，云

南信托再次入榜，其托管產(chǎn)品的平均收益率為-7.81%，見附表

1、2。

明星產(chǎn)品：城頭變幻大王旗，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)排行前10的榜單仿佛是一個(gè)魔咒，私募排排

網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，最近3年，僅有深國(guó)投?景良能量1期一只基金

在2009和2011年兩次進(jìn)入業(yè)績(jī)前10的寶座。

分析原因，一是由于排名前列的私募產(chǎn)品往往在第二年規(guī)

模急速擴(kuò)張，致使業(yè)績(jī)反向下滑；二則反映了陽(yáng)光私募行業(yè)沒(méi)

有很好適應(yīng)牛熊周期的轉(zhuǎn)換，在對(duì)市場(chǎng)的把握度和操作風(fēng)格的

穩(wěn)定性等方面均需深入下工夫。

對(duì)這30只基金進(jìn)一步分析，除深國(guó)投?景良能量1期外，

華潤(rùn)信托?展博1期也可重點(diǎn)關(guān)注。該基金在2010和2011年

分居排行榜第10和第14，在熊市展現(xiàn)了良好的高收益特征，

見附表3。

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業(yè)績(jī)分化為哪般

有關(guān)機(jī)構(gòu)在統(tǒng)計(jì)了2010年排名前1/10的私募產(chǎn)品在2011

年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況后，發(fā)現(xiàn)只有17%繼續(xù)保留在前1/10位置，

57%的產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑到后1/2，43%的產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑到后1/3。由

于2011年幾乎所有板塊都出現(xiàn)大幅下跌，只有降低倉(cāng)位才能保

持業(yè)績(jī)穩(wěn)定。擇時(shí)能力較強(qiáng)的私募例如澤熙、展博、星石、中

睿合銀、精熙、金中和、朱雀等在2011年均取得較好業(yè)績(jī)，而

那些專注于選股淡化選時(shí)的私募，業(yè)績(jī)往往出現(xiàn)較大跌幅。

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