我國股票市場發展的現狀、問題與對策分析

目錄

1 引言………………………………………………………………………………………1

2 我國股票市場的發展歷程………………………………………………………………1

2.1從無到有的艱難探索...……………………………………………………………1

2.1.1艱難起步..............................................................................................................1

2.1.2發展中的挫折與堅持..........................................................................................1

2.2新時期的新發展...…………………………………………………………………1

3 我國股票市場發展中存在的問題 ................................................................................... 2

3.1股市中的謠言 .......................................................................................................... 2

3.2市場制度的缺陷 ...................................................................................................... 3

3.3機構和散戶投資者的比拼 ...................................................................................... 3

3.3.1機構和散戶投資者的概念.................................................................................3

3.3.2機構和散戶投資者的區別.................................................................................3

3.3.3機構和散戶投資者之間的“博弈”.................................................................4

3.4躲在暗中的市場操縱 .............................................................................................. 5

3.5資產重組的虛實 ...................................................................................................... 5

3.6坐莊的莊家 .............................................................................................................. 6

4 解決我國股票市場問題的建議 ....................................................................................... 7

4.1堅持改革，加強體制的建設 .................................................................................. 7

4.2取長補短，借鑒學習 .............................................................................................. 7

4.2.1保留我國自身探索出的積極政策.....................................................................7

4.2.2對外國市場的政策分析學習.............................................................................7

4.3細化規則，明確獎懲 .............................................................................................. 7

4.4加強對上市公司的全面管理 .................................................................................. 8

5結束語.................................................................................................................................9

參考文獻………………………………………………………………………………… 10

摘 要

在1990年和1991年，以滬深交易所分別成立為標志，我國的證券市場開始了發

展歷程。 在接近30年的發展歷程中，我國證券市場有很明顯的改革創新和發展，但

1

在市場發展的同時，也存在許多問題，直到現在還沒有解決或者說徹底解決。在今年

夏天中美貿易戰的現實背景下，我國股市也顯現出來很多的問題：市場過度恐慌，市

場股票集體跳水，個股炒作現象極端明顯等等。股市是國民經濟的晴雨表，在當前的

形勢下，研究我國股票市場的問題都有哪些，是什么原因導致了這些問題的發生，面

對我國股市當前存在的這些問題，有哪些能夠真正解決問題的辦法措施，對于我國股

市中存在的現象以及整治措施的完善，在一定程度上都有積極的意義。

關鍵字：內幕交易 違規成本 資產重組 機構投資者

1引言

我國股票市場自正式成立以來，不斷發展，期間有過豐富的探索歷程，如2018

年中國部分股票納入MSCI指數。也有過探索過程中必然會遇到的挫折與困難，如

2018年中美貿易戰的影響以及后續外交對話的過程都對股市產生很深的影響。但我

國股市總體發展是不斷上升的。

隨著時代的不斷發展，股票市場和經濟情況的相互影響將會越來越密切，同時隨

著經濟發展，我國股票市場的問題也會不斷地顯現出來，及時的發現問題和改進證券

市場也對未來的發展具有積極意義。這篇論文將從中國股市目前存在的一些問題，淺

析問題發生的原因及自己的一些改進想法。

2 我國股票市場的發展歷程

2.1從無到有的艱難探索

2.1.1艱難起步

我國股市近30年的歷史，是從無到有，一步一步慢慢摸索著度過的，期間充滿

了改革和探索的步伐。股市的發展見證了我國經濟的發展，國民經濟的增長也為股市

的發展奠定了厚重的基礎。在1984年，我國第一個公眾股票“飛樂音響”發行，該

股票的發行，被稱作我國改革開放的一個重大信號。到之后的1987年，我國成立

【】

3

的第一家證券公司“深圳經濟特區證券公司”，1990年成立了上海證券交易所。1991

年，我國成立了證券業協會，負責證券交易的自我監管，次年1992年，我國證監會

正式成立。證監會的成立，標志著我國的股市體系已經基本完善。

2.1.2發展中的挫折和堅持

但股市有陽光，路上卻也不少陰雨壞天氣的存在：在1995年2月23日，我國爆

2

發了“3·27國債期貨事件”，顯露出了我國證券體制的巨大缺陷。2001年6月，滬

市大盤到達頂部2245，在這之后，卻如同過山車下山一般，開始了為數幾年的連續

下跌。2016年我國在股市改革中推出的熔斷機制遭到市場的強烈反制效果，交易員

上午下班等情況的出現，標志著熔斷機制改革的失敗。時至今日，我國的股市仍然在

進行探索，找到一條真正符合自身國家情況和順應時代發展的股市道路。

2.2新時期的新發展

在我國股票制度改革的過程中，道路是曲折的，但是前途是光明的。在2011年

我國推出股指期貨，2015年推出期權，2016年，我國深圳證券交易所和香港交易所

同時敲響了開始的鐘聲，讓人們期待已久的深港通正式開通。2018年，我國兩百多

只A股納入MSCI指數，標志著我國股市在越來越快的走向成熟。縱觀30年，我國

股市發展曲折而又豐富。在未來的路途中，我們仍要經歷考驗，但我們有理由相信，

中國的股市會不斷克服發展中的問題和挑戰，進而越來越成熟規范。

在2019年的新年開始之際，我們的A股也深受外國投資者的追捧，尤其是在三

月份中美貿易的多次談判，中美關系得到了明顯的改善，我國股市一改18年下半年

的連續陰雨，開始了上升的紅色“征途”。是在未來的路途中，我們仍要不斷經歷考

驗，但我們有理由相信，中國的股市會不斷克服發展中的問題和挑戰，進而越來越成

熟規范。

3 我國股票市場發展中存在的問題

3.1股市中的謠言

這是一個謠言四起的時代，謠言如同不需要代價一般的不斷出現在人們的視野當

中，各行各業都會在不經意間傳出謠言。當然，我們的股票市場也不例外。正如有人

的地方就有江湖，有股市的地方，就會有謠言。謠言對于上市公司來說如同緋聞對于

明星一般:緋聞提高了明星的曝光率，而謠言大多數為利好消息，很大程度上提高了

公司的關注度。謠言對于我國股市來說是一個從開始就持續到現在的大問題，謠言的

存在不僅嚴重沖擊了股市中個股的價格，也在很大程度上使投資者懷疑證券市場信息

的真實性和透明度情況。我國的證監會在1996年就發布了專門的規章，要求上市公

司及時辟謠，并且還為此設置了專門的澄清公告格式。

3

但是，盡管作出了確切的規定，這些措施對于謠言發生時所造成的影響幾乎微不

可查。在趙靜梅等人發表的《中國股市謠言研究》一文中，首次對中國股市的謠言進

行了研究調查，并通過周詳的研究證明了謠言所造成影響的危害以及其難以消除的特

征。中國股市上謠言的特征，大致包括以下方面：（1）我國股市上的謠言眾多，但

不論股市是否景氣，流傳的謠言主要都以利好謠言為主，而隨著信息的發展，傳播的

主要載體變成了報紙和網絡。（2）傳謠對于我國股價有很顯著的沖擊效果，當謠言

涉及到的公司規模越大，該公司的股票價格異常波動，在短時間內的幅度和頻率也會

越大。（3）辟謠對于股價的反彈回復作用不明顯。即股價如同失去彈性的彈簧般，

在謠言后失去了短期的彈性作用，如同有慣性般朝一個趨勢發展。但是，盡管辟謠總

體上不能回復股價，但是大規模公司在辟謠后其股價仍有一定的回調。

【14】

謠言十分容易傳播與擴散，其存在嚴重影響了我國股市的正常發展與運行。

3.2市場制度的缺陷

我國證券市場的制度缺陷，主要表現在證券市場的功能設計不合理，以及在監管

政策體系上的缺失:（1）國有股、法人股一股獨大，上市公司的治理結構也存在制度

缺陷。很多上市公司上市的目的不是為了企業的長期可持續性發展，而是為了“圈錢”

（2）對上市公司等市場主體的監管政策體系不健全和不到位。在當前的股市環境下，

盡管我國的監管體制已經基本完善，但是證券違規案件仍然在不斷發生，只能說明當

前我國的監管體制不夠到位。（3）對于上市公司采取的“核準制”，在去年中美貿

易摩擦時，市場對于新股的發行不可不謂是哀鴻遍野，在市場急需資金穩固大盤走勢

時，核準制下的新股發行無疑繼續“抽干”了股市的血液，使得股市情形一路下滑。

同時，證監會調控下的證券發行價格定價過高，導致市場供求關系難以體現在股價上。

如“養元飲品”發行日盤中跌破發行價。

3.3機構和散戶投資者的比拼

3.3.1機構和散戶投資者的概念

在我國的股票市場中，經常可以聽到有人說：“機構又在騙散戶了。”而在股市

中，機構也確實往往給人資金雄厚，足以影響股市走勢的形象。而相對，散戶投資者

則給人弱小，可以隨便被機構欺負割取的“韭菜”形象。那么，究竟哪些人是機構，

哪些人是散戶呢？在我國，機構投資者通常指的是法人機構，主要有保險公司、投資

4

基金和養老基金等基金、證券公司、銀行等實力較大的機構。而散戶投資者一般指資

金實力弱小的個人。我國股市中散戶的人數數量和占比都很多，根據數據統計，大約

占我國股民總數的95％左右。

【】

7

3.3.2機構和散戶投資者的區別

機構投資者與個人投資者有著很多不同，在資金來源、投資目標分析以及投資的

具體方向等方面都與個人投資者相差很大。大體可分為幾個方面：

（1）操作資金數量差異：散戶能夠投資進入股市的資金量很小，因為他們勢單

力薄；而機構資金量大，資金的來源方面也較個人散戶更為廣泛。（2）投資者素質

教育：散戶基本上都是以個人為主，即使是與其他散戶之間合作，彼此間也是松散的

合作關系或者是簡單的業務往來。而機構大多都是由具有股票專業知識的人員組建成

的團隊，相互溝通交流下，往往更容易產生“1+1>2”的效率。（3）技術水平不同：

由于人員的構成不同，機構和投資者在技術、專業技能上存在著很大差異。雖然有一

部分散戶通過自己對專業知識的學習，同時自己在實際交易中積累了大量經驗，但在

決策和操作水平上還是與機構存在較大的差距。（4）軟件和設備的不同：一般機構

都配備了專業的軟硬件設施，；而散戶幾乎都是跟著簡單的各項短期指標來自己分析

判斷，容易出現錯誤。（5）決策的差距：散戶在作出決策時，往往具有較強的隨意

性，所以在決策上往往存在盲目性和武斷性，失誤率也會提高，而在這一過程中散戶

經常都是以資金的虧損或被套牢作為代價。而機構作出決策幾乎全部是以計劃性和戰

略性為前提的，在作出決策前都會列好詳盡的計劃步驟以及預防措施，這樣一來便會

極大程度上減少失誤率。更不會存在散戶中經常出現的“高買低賣”現象。（6）心

理因素：散戶往往存在著心理方面的缺陷，當散戶做出的決策在市場上表現出失誤時，

散戶通常會自我譴責，而不會冷靜下來分析失誤原因以及下一步的補救措施，而且大

多散戶會因為資金緊張原因直接套現“割肉”。這是散戶最常見也是最致命的缺陷。

機構在股市中之所以能夠贏散戶，靠的就是散戶在自我失誤時心理防線的崩潰。機構

決策時采取會議制，決策在經過制定，修改等步驟后由專門人員實施操作，操作人員

不必考慮盈虧，只需按照指令要求完成即可。（7）兩者在應對市場突發危機時存在

差異：散戶因為其投資的個人性和隨意性，在遇見突發危機時能夠在較快的時間內清

倉退場，然而大多數散戶都存在僥幸心理，所以散戶在面對股市危機時較機構的唯一

優勢往往也用不出來就被徹底套牢。機構在應對市場突發的形勢時，由于資金數量巨

5

大，一時不能全部退場。要開會商討研究，重新作出決策，在一定程度上耽誤了最佳

退場的時間。

【2】

3.3.3機構和散戶投資者之間的“博弈”

在我國股市中，股票交易市場的股票價格有時會出現短期股票價格劇烈波動的現

象。而正是因為散戶和投資者之間存在著“信息不對稱”的原因，才會導致這種現象

的出現。機構往往通過操縱控制所屬股票公司的基本面信息來達到影響股票交易價格

的目的，以此來獲得巨大的收益。同時因為散戶資金和實力弱小，根本無法獲得足夠

的真實信息，從而導致散戶幾乎很難在和機構的比拼中獲得盈利。小標題所說的

【8】

博弈，其實并不真實存在。因為在實際的股市交易中，機構往往能夠隨意收割散戶，

散戶一直處在劣勢一方。正如馬太效應中強者愈強、弱者愈弱的現象。強勢的機構在

一次次的交易中反而越來越強，而弱勢一方的散戶在交易中越來越弱。這一現象，并

不利于我國股市今后的持續發展。

3.4躲在暗中的市場操縱

如同牽線的木偶般，我國股市中也存在著很多被操縱著的股票。一雙雙黑手在幕

后通過操縱股票來牟取暴利，嚴重破壞了股市的正常發展。在我國股市操縱行為主要

有：（1）通過發布虛假信息進行操縱。（2）在實際交易中操縱，比如進行聯合買賣

類型的操縱。（3）在特定時段進行證券交易來影響股價的操縱。伴隨著我國股票市

場的不斷發展，股市中存在的一些操縱行為也越來越頻發。2017年證監會開出兩張

針對操縱次新股的惡性操縱市場行為的高額罰單，徐翔等人操縱市場案被處罰110

億元，鮮言因操縱多倫股份被罰款34.7億元。一系列高額的罰單表明著我國證券市

場操縱市場這一惡劣行為的龐大規模。通常，在成熟的證券市場中，股票的最終

【7】

價格取決于其自身的基本面信息以及實時股市的大體趨勢，即“大盤影響個股”。在

短期內，股票的基本情況理論上不會出現太大的變化，所以個股脫離大盤的總趨勢而

出現異常波動的情形基本不會發生。但反觀我國的股市，股票價格經常脫離了大盤的

運動軌跡而“不規則運動”，且其波動變化從技術指標方面根本無法解釋。如人們口

中常說的短期內出現的各種“妖股”，背后都能夠很明顯的看到市場操縱的影子。因

此，我國當前的市場操縱問題目前非常嚴重且函待解決。

3.5資產重組的虛實

6

當企業要對其資產分布狀態進行重新的調整配置，或是在權力分配上要對企業的

資產權利進行重新組合分配時，這一過程被稱作企業的資產重組。在祝紅梅的《資產

重組內幕》一文中，揭示了我國股市中存在著明顯的市場內幕交易行為。在指標上，

我國主要采用公告效應來檢查股市是否存在著資產重組過程中的內幕交易，通過數據

指標分析，我國股市在資產重組中存在著嚴重的內幕交易現象。內幕交易嚴重破

【21】

壞了我國股市的“三公”原則。1997年我國頒布的《刑法》對內幕交易行為進行刑

事責任方面的規定。但是，在我國總的證券違法犯罪案件中，資產重組內幕交易案情

的發生仍然沒有得到明顯的減少。這表明，我國證券監管部門，并沒有真正掌握

【17】

根本上有效打擊資產重組內幕交易的方法。

3.6坐莊的莊家

不同于賭場上的莊家坐莊，在股市中坐莊，損人且不利己。提到了坐莊，我們很

容易聯想到“壟斷”，如同在公司中，當一個股東控制著公司50%以上的股份時，便

擁有了對公司的實際控制權。而在股市中，莊家一詞和上述實際控制權具有很大的相

似性。只不過莊家控制的是個股在交易市場中50%以上的股份。隨著我國對于證券市

場要求的不斷嚴格。證券從業協會加強自查，證監會嚴格監察，過去這種壟斷式的坐

莊行為不復存在。然而，我國股市中對于個股的坐莊行為仍然沒有停止。他們通過聯

合坐莊的方式，繼續在幕后獲取著非法的利益。

坐莊行為對我國股市的影響如何，坐莊能否引導市場價格，促進市場發展？實際

表明，坐莊行為對于個股的價格具有增量的功能。坐莊行為使股票價格對會計盈余產

生過度反應。同時，坐莊行為同未來現金流量之間的相關性并不顯著。這表明坐莊不

具有有價格發現的功能,只會使A股估值相對于整體基本面偏高,不利于A股市場進行

資源配置。

【13】

在我國，在新聞上曝光出現的問題大多是“老鼠倉”一類的事件，通過分布細密

且多的“老鼠糧倉”來牟取利益，結果都是害人不利己。從結論上，坐莊的行為嚴重

干擾了股市的正常運行，不應該被縱容。

4 解決我國股票市場問題的建議

4.1堅持改革，加強體制的建設

7

對于我國的股市，改革是通往完善成熟股市體系的必經之路。（1）總體上來說：

建立和完善覆蓋公司、行業、以及整個社會范圍內的監督體系。（2）對于上市公司，

要發展和完善公司內控制度，從公司內部杜絕內幕交易的發生。（3）對于監督以及

自律機構方面，要繼續明確證監會的職能，同時發展自律性組織，發揮證交所的一線

督查監管職能。（4）對于市場參與者，加大“理性投資”的宣傳力度，鼓勵投資者

學習技術知識，加強投資者的投資觀念教育。（5）嚴厲打擊地方政府和上市公司之

間非法不正常關系。要理順地方政府和當地上市企業之間的關系，鼓勵地方政府嚴懲

類似的虛假上市企業。對于發生的案例，應該抓住重點，進行嚴厲懲罰并宣傳廣播，

防止國家機關人員在此方面可能發生的紀律性問題。

4.2取長補短，借鑒學習

4.2.1保留我國自身探索出的積極政策

古人云：取長補短，見賢思齊。對于證券市場的內幕交易，相比之下，我國對證

券違規交易的懲罰力度明顯偏輕，使得證券違規交易人員的違法成本很低。但是，這

不代表這我國就真的沒有先進的理念或措施來達到制止股市違法行為的發生，例如：

在外國，像是美國和加拿大等發達國家，間接地采取了我國春秋戰國時期道家老子“無

為而治”的做法來應對股市，采取簡單的利率調控而不對股市直接“出手”。在這一

點上，也同我國的貨幣政策和財政政策不謀而合，可以說，我國股市在現階段雖然不

完善，但我們也要看到當前股市政策中的可取之處加以保持。

4.2.2對外國市場的政策分析學習

在某些方面，我們還是要向發達國家完善成熟的股票制度學習借鑒。“見賢思齊，

見不賢而內自省也”。但同時也不能完全照搬照抄發達國家成熟的股市體系，因為我

國有著自己的國民情況和不同于其他國家的歷史背景，一味地模仿他人在很大程度上

會因為不符合我國國情而導致重大的損失。因此，要取長補短，在結合我國國情的基

礎上，穩定而又堅定不移的發展我國的證券市場。比如說，1988年美國總統里根簽

署了《內幕交易及證券欺詐制裁法》，將自然人的處罰額度進行大幅度提升，同時還

新加入了行政罰款，嚴厲打擊了美國股市的證券違法行為，我國也不妨加以學習，繼

續加大懲治力度，對于經濟犯罪行為，懲罰到犯罪成本大于獲取暴利成本的地步時，

有犯罪動機的人員就會仔細思考真正作案時是否會得不償失。

4.3細化規則，明確獎懲

8

我國應該執行更加細化和靈活的行政處罰措施，例如具體到明確的犯罪數量金

額、時間，對于不同的犯罪階段添加相應嚴厲程度的法律條文。以及根據違法違規程

度和次數而設立的累進制行政處罰措施等，另一方面，我國應進一步完善民事訴訟制

度，保證人民的安全感。繼續完善刑事處罰機制，提高懲罰的力度。

【8】

由于股票操縱行為越來越隱蔽，不容易被發現，應引入舉報獎勵措施，以及集體

訴訟和舉證倒置機制，以更好地保護處于信息劣勢和資金劣勢的中小投資者，促進資

本市場公開公平公正的發展。繼續發揮輿論的監督作用，隨著信息時代的不斷發展，

媒體對于各種案件的曝光使得人們的犯罪成本不斷提高，因為媒體一經曝光，信息傳

播的速度如同插上翅膀，使得犯罪分子無法逃脫或被包庇。近幾年不斷有證券違規交

易案因媒體曝光而出現在人們眼前，加強了廣大群眾的防范意識。媒體強大的監督作

用不斷被展現出來，我們應該加強對這些媒體的獎勵，以此來提高廣大舉報者的利益

和安全感。

4.4加強對上市公司的全面管理

長此以來，我國的上市公司都被人們冠以“圈錢公司”的名頭，在中國的大多數

散戶投資者口中，A股從來不存在外國股市的投資，很大程度上都是投機的目的。雖

然投資者們有一部分是以開玩笑的口吻訴說，但從中我們不得不重視我國股市上市公

司的質量問題。因此，加強對上市公司的全面管理,應該繼續得到加強。

（1）要繼續改革發展新的新股發行制度改革，防止新股發行價格虛高的發生。

我國當前的核準制并不完全符合我國當前的社會主義制度，存在著發行價格虛高，在

危急時刻無法使市場得以緩解恢復等一系列弊端。所以應該繼續加強對于新股發行制

度的探索，找到符合我國國情的中國特色股票發行制度。（2）要加強對于上市公司

信息披露制度的再完善，對于上市公司虛假披露的情況，要嚴厲打擊，一經發現絕不

姑息。以此來加強投資者對于股票市場的信任。（3）對于上市公司的各項財務報告，

要明確到位，如出現問題則要確認到具體負責人和相關責任人。同時要規范利益關聯

方如會計師協會、律師協會的行為，提高這些機構的違法成本。讓上市公司不敢犯罪，

害怕犯罪，以此來從根源上解決違法犯罪的問題。

7結束語

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在當前，我國的股市仍然存在著其他沒有發現的種種問題，本文僅以我自己發現

的一些問題，提出自己的觀點和粗淺的建議。縱觀當今世界，各種問題錯綜復雜，股

票市場所受的各種因素影響也越來越多樣化。在今后的發展過程中，會遇到更加多挑

戰和問題。而我國股市中當前存在的一系列問題的解決和治理，也并非一蹴而就 。

在最后，我們不妨思考一下，如何在后續的股市進程中，與其他發達國家的完善股市

縮小差距，彌補自身不足，真正發展成為具備我國特色的中國特色社會主義新股市。

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