我國現行人民幣匯率制度的優缺點分析及改善建議

2023年12月6日發(作者：諸葛亮神機妙算)

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我國現行人民幣匯率制度的優缺點分析及改善建議

近幾年來，國際及國內社會對人民幣匯率問題展開了激烈爭論，美國一直要求人民幣升值，事實上，人民幣升值的壓力不僅來自于歐美國家，還來自所有對中國有貿易逆差的國家，各國對美元匯率連創新高，進而會將希望寄托在人民幣升值上，日本、韓國、巴西等國都希望人民幣升值從而提高本國出口產品競爭力。向人民幣匯率施壓的局面已由美國“獨唱”逐漸演變為多國組成的“大合唱”。

本文主要剖析現行人民幣匯率制度的優缺點，并據其提出關于改善我國匯率制度的觀點及建議。

關鍵詞：人民幣匯率制度 浮動匯率制 優點 缺點 改善

一、人民幣現行匯率制度特點

現行的人民幣匯率制度就是2005年匯率改革以來一直實行的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度。

具體來說有以下特點：

1、鮮明的市場導向性。更大幅度地引入了市場的力量，市場化導向更加鮮明，市場供求對匯價的形成作用更加顯著。

2、“參考一籃子貨幣”：相較之前的單一盯住美元有更多的靈活性和局部可變性。參考一籃子貨幣有利于較好地應對美元不穩定所帶來的影響，降低人民幣多邊匯率的波動，從而保障我國匯率的安全。籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機，維護多邊匯。

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3、浮動匯率制：與市場化導向的一致性。在有管理的浮動匯率制度中，中央銀行主要起到濾波器的作用。隨著經濟適應程度的提高，濾波器的作用是可以減弱的、是自適應的。

實踐表明，采用一籃子貨幣為參考的匯率制度需要滿足一定的條件：1，本國對外貿易必須是多邊的，并且分布比較均勻。2，國家的外匯儲備必須是多元化的。3，必須有能夠自由交易的外匯市場。包括外匯現貨交易市場和外匯遠期交易市場，特別是遠期交易市場。

二、現行匯率制度的正面效應分析

匯率制度由之前的固定匯率機制向浮動匯率機制轉變后帶來了一系列正面效應：

1、富有彈性。相比于之前的釘住單一美元的制度現行匯率制度更具彈性且經常波動，一籃子貨幣中貨幣的相互波動可能部分被抵消，因此，人民幣匯率波動的壓力實際上較之原來是下降了，有利于穩定匯率預期。同時保留了央行對調節匯率的主動權和控制權，有效的規避世界上其他貨幣的匯率變動給人民幣帶來擊由此引發的結構失衡，從而增強了我國應對投機壓力的能力。

2、與國際接軌。隨著我國經濟增長的不斷加快，我國同其他國家的經貿往來也越來越密切。從單一盯住美元到參考一籃子貨幣的變化，更加符合中國經濟國際化、多元化的趨勢，使人民幣匯率制度日趨與國際接軌。

3、對市場反應靈敏。隨著我國匯率形成機制的日益完善、市場作用在不斷增強，人民幣匯率的靈敏反應促進了我國市場經濟體制的完善。有利于間接融資企業的發展。

4、有利于以外需拉動經濟增長。現行匯率政策推動外需擴張，帶來經常項目和資本項目雙順差，有利于促進經濟增長。

三、現行匯率制度的負面效應分析

在看到現行匯率制度的優點的同時，也必須正視其存在的缺陷。主要表現在以下六方面：

1、限制了貨幣政策的獨立性。根據著名的“三元悖論”，在開放經濟條件下，資本自 0 00

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由流動、本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性三者不能同時實現，最多只能同時滿足兩個目標。實現匯率的穩定性目標是我國政府宏觀調控的首要任務之一，那么在資本自由流動和貨幣政策性獨立性兩個目標中，只能“二選一”。我國現行的匯率制度決定了匯率變動不能充分反映外匯市場供求狀況的變動，而是根據籃子中貨幣之間的匯率來被動調整的，是中央銀行被動干預的結果。因此，目前的匯率制極大地限制了我國實行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經濟的波動。

2、匯率基本上不能發揮調節國際收支的經濟杠桿作用。匯率的變動可以起到影響一國國際收支的作用，因此它可以作為調節一國國際收支的經濟杠桿。但在我國現行的匯率決定機制下，貨幣的比率被基本固定，而且匯率的波動范圍被限制在央行規定的一定幅度之內，從而使得匯率基本上失去了調節國際收支的經濟杠桿作用。

3、匯率調整缺乏準確依據，且維持成本較高。在匯率由外匯市場的供求關系來決定時，這一市場十分狹窄，而且僅限于由經常項目中的貿易項目派生出的外匯供求，但由于信息不對稱中央銀行無法獲取準確定價所需要的完全信息。此外，維持現行匯率制度增加貨幣政策靈活操作的難度，其總維持成本較高。

4、推遲了國內利率市場化改革進程。由于在固定匯率制下，政府需要運用宏觀經濟政策保持資本項目基本平衡，那么就一定程度上阻礙了利率市場化改革進程 。

5、弱化了企業的風險意識。現有匯率制度約束了匯率變化的靈活性,使人民幣匯率的經濟杠桿功能被弱化,也淡化了交易主體的風險概念。如果人民幣僅是小幅波動，企業通過適當的內部調整就可以應對匯率變化，但未通過運用金融市場工具防范和化解匯率風險，因而，企業缺乏匯率風險意識和規避匯率風險的能力,造成了風險的累積,而這些風險的累積是引發金融危機的重要隱患。由于人民幣匯率相對固定, 當國內外利率出現差異時, 便導致了單邊無風險套利機會的出現。盡管在我國實行資本項目管制的情況下這種套利存在一定的成本,

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但當套利收益超過套利成本時, 套利會通過非法逃套匯等形式進行, 這就增加了資本項目外匯管理的難度。而另一方面, 人民幣匯率的相對固定增加了無風險套匯的機會, 也使投資者可以在國內以較低的價格收購產品, 在國外銷售后換取外匯, 再兌換成人民幣, 人民幣匯率的相對固定保證了這種投機行為無風險,從而增加了無風險套利機會。

6、銀行風險增加。雖然間接融資企業對匯率的敏感性強于對利率的敏感性，但是對浮動匯率制下的市場波動適應性較弱。這些企業向銀行的借款并不會隨利率的升降而出現大幅變化，但是企業經營國際貿易的收益卻會隨匯率的變化而波動。企業還貸不確定性增加，銀行貸款回收率下降，貸款風險增大，呆賬壞賬增加，銀行利潤率和收益率隨之下降。

四、完善匯率制度的建議

綜上分析，筆者認為浮動匯率制應是必然的選擇。現階段，我國必須在貨幣政策、匯率政策和資本管制之間尋求某種平衡，既能保持貨幣政策的相對獨立性，又能兼顧匯率的穩定性和靈活性，同時使資本管制發揮一定效果。

1、適當擴大人民幣匯率的浮動幅度，實現真正意義上的有管理浮動

隨著我國經濟和金融實力的進一步提高以及央行調控能力的進一步加強，我國可以逐步由管理浮動匯率制轉向單獨浮動匯率制。但目前的主要工作還是加強完善現行匯率制度。

2、堅持匯率改革市場化方向的同時要打破市場對人民幣單邊升值的預期。近些兩年來，人民幣匯率較均幅的、緩慢的爬升，使市場上形成了強烈的、可預測的升值幅度預期。這使得國際投機資本通過各種渠道流入國內，進入房地產市場和股票市場，這不僅不利于人民幣匯率的穩定和金融市場的穩定，而且給宏觀經濟調控帶來了很大困難。因此，打破市場上人民幣可測算的升值預期刻不容緩。

3、加大國際游說和溝通力度，保持改革的話語權并贏得外部支持。一國匯率的變動會影響到相關國家的利益，因此，一國匯率制度的改變也常常會引起國際上的干預或協調。隨 0 00

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著我國貿易順差的持續擴大和外匯儲備的持續增長，國際上要求人民幣加快升值的呼聲也越來越大，美國等西方國家出于自身利益或是部分利益集團的壓力不斷地通過政治等途徑對中國政府施壓。在這種情況下，我國要主動應對，加大國際游說和溝通的力度，保持對人民幣匯率制度改革的話語權，為人民幣匯率形成機制改革贏得有利的外部環境。

4、大力發展金融衍生品市場，深化商業銀行和企業的改革。當前要加快發展外匯市場和各種外匯衍生品，為微觀經濟主體提供更多、更好的風險管理工具。例如在已允許開辦人民幣外匯貨幣遠期和互換的基礎上，加快研究和推出人民幣期貨和期權交易等。從匯率改革的過程來看，今后人民幣匯率的波動將難以預測，人民幣升值的空間也可能會大于預期。因此，企業必須加強對匯率問題的研究，提高風險意識，學會應用各種金融工具規避匯率風險。金融機構應加快金融衍生品的研究與創新，為企業提供高效、優質的金融服務。

5、協調好匯率與利率等貨幣政策工具的關系，保證經濟又好又快發展。合理的利率水平是形成合理的匯率水平的基礎。如果一個國家利率水平高于國外，則會推動本國匯率上升，反之則下降，因此匯率制度改革要與利率市場化的改革保持同步，相互協調，共同維護幣值的穩定，促進國民經濟又好又快發展。

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