股票配對的趨勢跟蹤策略之“銀行輪動策略”

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股票配對的趨勢跟蹤策略之“銀行輪動策略”

作者：常銳

來源：《商情》2017年第26期

一、策略思想簡介

（1）配對交易介紹。配對交易（PairsTrading）的理念最早來源于上世紀20年代華爾街傳

奇交易員JesLivermore的姐妹股票對（sisterstocks）交易策略。他首先在同一行業內選取業

務相似，股價具備一定均衡關系的上市公司股票，然后做空近期的相對強勢股，同時做多相對

弱勢股，等兩者股價又回復均衡時，平掉所有倉位，了結交易。該策略與傳統股票交易最大的

不同之處在于，它的投資標的是兩只股票的價差，是一種相對價值而非絕對價值。同時又由于

它在股票多頭和空頭方同時建倉，對沖掉了絕大部分市場風險，因而它又是一種市場中性

（MarketNeutral）策略，策略收益和大盤走勢的相關性很低。1985年，MorganStanley公司成

立了一支由lia領導的量化團隊，專門開展配對交易的研究，并于1987年投入實戰，

當年實現盈利5000萬美元。不過該策略在之后兩年連續虧損，研究團隊被迫解散，小組成員

散落到各家對沖基金，策略的思想也隨之廣為市場知曉。經過多年學術機構的研究和市場機構

的實戰，配對交易的理論框架和配套交易系統都日臻完善。

（2）趨勢交易介紹。價格以一定的趨勢演進，而這一趨勢將一直延續下去，直到發生新

的事情而改變了供求平衡，并且這一改變通常由市場行為本身發展而來。

（3）股票配對的趨勢跟蹤策略。通過配對交易思路選出多只相似走勢的股票，通過趨勢

交易思路判斷整體是否形成上漲趨勢，選擇組合中預期高收益的品種進行交易。

二、策略模型的構建方法

（1）策略總體概述。本策略簡單概述為在四大銀行股中選取目前走勢最差的一只進行買

入并期望其在未來上漲到與其他股票走勢相同時平倉獲取收益。具體原理為：在同質化比較嚴

重，估值又接近的版塊，可以在不同股票之間來回切換。選取四只市值相近，股市表現較為接

近的銀行股，當這四只最小的收益率與最大的收益率之差大于開倉閾值時，收益率最小的股票

表現異常，處于被低估狀態，將會反彈，我們買入獲取差價利潤。

（2）目標交易標的選擇。配對交易就是尋找同一行業中股價具備均衡關系的兩家/幾家上

市公司，做空近期相對強勢的股票，同時做多相對弱勢的股票，以期兩者股價返回均衡值時，

平倉賺取兩只股票價差變動的收益。進行配對交易最關鍵的一步就是選擇符合配對交易條件的

股票。股票對的選擇可分為基本面分析和技術面分析。基本面分析。從股價走勢分析，四大行

作為國內股本最大的股票之一，其走勢具有穩定且相似的特征，又因為按照傳統配對交易的方

式，只選擇兩只股票進行買賣很容易收到單只股票波動的影響，因此我們選擇四大行作為我們